2017年华东政法大学商学院431金融学综合[专业硕士]之公司财务考研题库
● 摘要
一、简答题
1． 比较调整贴现率方法与调整现金流方法的异同。
【答案】调整投资贴现率，就是根据投资风险的大小，适当加大投资贴现率的数值，从而降低投资收益的现值，以反映投资风险的大小。具体来讲，按风险调整贴现率有以下几种方法：
①利用资本资产定价模型（CAPM ）调整贴现率；②项目比较法。
调整现金流方法是说在进行风险因素调整时，可以通过直接调整现金流量来反映这种不确定性对投资收益的影响。调整现金流的基本思路是：以不确定条件下投资项目现金流的期望值为基点，考虑投资风险的影响后，适当调低期望值所表示的现金流，使这一较低的确定性收益带来的效用与较高的期望收益带来的效用相等。
两种方法相比较都是考虑了风险因素对于净现值的影响，不同的是调整贴现率是在假定未来现金流不变的情况下降低未来收益的现值；而调整现金流法则是假定贴现率不变而降低了未来各个期间的现金流入量。
2． ”杠杆收购”的含义是什么？有什么样的好处？
【答案】（1）杠杆收购（LBO ）是指收购者主要通过借债来取得收购所需的资金并获得被收购公司的产权，使之由一个上市（公众）公司变为一个私有（非公众）公司，再通过经营被收购公司取得的现金流量偿还所借债务的收购方式，由于借债行为将大大增加被收购公司的财务杠杆，故称为杠杆收购。
（2）成功的杠杆收购可以给收购方和被收购方都带来较高的收益。杠杆收购可以从下面几个方面给有关人员带来收益:①杠杆收购的参与者可以通过收购活动合法避税，从政府税收中获取好处；②杠杆收购大大提高了公司管理人员在公司中的持股比例，増加了他们提高公司管理效率的动力，同时也使得原来存在于公司管理层与公司股东之间的委托代理问题得以消失或至少大大地
，这有助于公司经营效率的提高；③被收减弱（因为这时公司的管理层同时就是公司的主要股东）
购公司的价值被低估，使收购者在收购过程中得到其中的”隐藏价值”；④在杠杆收购中收购方借入了很高比率的负债，债权人承担的风险很大，但他们的利息回报有可能不足以补偿他们所承担的风险，从而发生从债权人到股东之间的财富的转移。
3． 什么是调整净现值（APV ）方法？它的特点是什么？
【答案】调整净现值方法（APV ）是从完全权益资本融资出发计算项目的基本净现值，然后再考虑不同筹资方式带来的各种价值效应对项目基本净现值的影响，最后得到在既定融资方案下项目的实际净现值。APV 方法的基本思想是“分而治之”。这种方法不是用一个简单的计算来涵盖全部财务因素的影响，而是用一系列的现值计算对初始净现值进行调整。APV 方法不仅给出了项
目的净现值，而且给出了不同融资因素对项目净现值的影响，从而为调整不同融资因素来改变项目的净现值提供了可能。
4． 为什么投资活动是企业面临的一项最为重要的经营活动？
【答案】资本投资决策是企业财务管理的三项重要任务之一，资本投资决策就是决定企业生产什么样的产品或者提供什么样的服务，以及为生产这些产品或提供相关服务需要购置什么样的固定资产。由于固定资产投资时长期性的，一旦投入就很难再改变，因此企业的资本投资决策将决定企业未来相当长一段时间内的经营状况和经营成果，乃至将决定企业是否能够生存下去。资本投资是否正确，对企业的生存与发展，对投资者投资的成功与失败，有着极其重要的意义。
（1）资本投资是企业创造财富，满足人类生存和发展需要的必要前提。从人类社会发展的角度看，企业之所以存在，是因为它所提供的产品与服务能够满足人类生存和发展的需要，进而能
够为社会创造财富。而企业要完成这一任务的基本前提，就是要不断地进行成功的资本投资活动。
（2）资本投资是企业价值的源泉，股东和债权人向企业投入权益资本和债务资本，其根本目的在于使自己投入的资本能够通过在企业中的运用増值。
（3）资本投资决策决定企业和其投资者的命运。首先，资本投资决策是一个长期决策，一旦决策做出，其变化的余地和灵活性就很小。其次，资产的购置是与未来的销售相关联的。再次，时机的选择。对千变万化的市场来讲，生产市场所需的产品和提供相关服务的资产必须在需要的时候及时“到位”，否则就会丧失市场机会。最后，资本投资需要充足的资金来源，企业能否为资本投资需求筹措到足够的资金也是一个重要的问题。如果不能保证足够的资金来源，投资可能会因资金不足而走向失败。
5． 什么是债券的久期？它有什么意义和作用？
【答案】久期又称为债券的持续期，其定义为：
与相应的期限t 的乘积，也就是根据各次支式中：分子是以债券各期现金流量的现僅
付的时间加权的债券未来现金流量的现值。分母是债券未来收益的现值，即债券的价格P 。
久期是在现值的基础上衡量的债券的平均期限，久期越长，表明债券收回投资的平均期限越长。债券的期限越长，其利率风险越大。由于久期同时考虑了利率变动对债券到期日的现金流量和各期利息支付的数值的影响，因此，具有同样久期的债券，尽管它们的到期期限和票面利率可
以有所不同，但它们的价格对利率变化的反应却非常相似。所以，久期是一种对债券风险的测度。
6． 什么是企业筹资的顺序理论？
【答案】1984年，Myers 和Majluf 以企业和投资者之间存在着信息不对称为出发点，分析了不同筹资方式的利弊，提出了企业的筹资顺序理论，根据这一理论，企业在筹资方式选择上具有
以下特点:
（1）企业偏好从内部融资。
（2）企业根据其投资机会确定其目标现金股利分配比率，同时努力避免现金股利数额的突然变化。
（3）由于企业努力维持现金股利分配额的稳定，而企业的盈利和投资机会却常常有较大的波动，因此企业内部产生的现金流量有时会大于投资需求，有时又会小于投资需求。如果企业的内部现金流量大于投资需求，企业将用这些资金归还债务或进行证券投资；如果企业的内部现金流量小于投资需求，企业将首先减少现金持有量，或发行证券筹资。
（4）如果企业需要进行外部筹资，企业将首先发行普通债券，然后发行混合证券（如可转换，最后才选择发行普通股票。 债券）
筹资顺序理论对企业的目标资本结构并未给出明确且清晰的定义。因为根据这一理论，内部权益资本和外部权益资本恰恰排在筹资顺序选择的两个极端，所以，企业的资本结构取决于企业对外部资金的需求。根据筹资顺序理论，债务的税收屏蔽效应并不是企业进行筹资时优先考虑的因素。当企业盈利很高时，它有充分的内部资金来源，对外部资金需求较少，所以盈利企业的负债率较低。同时，企业保持必要的多余筹资能力是有价值的，因为这种筹资能力可以保证企业根据情况的变化和需要随时调整和调度资金，并避免过度负债或丧失好的投资机会。
7． 试述作为财务管理目标，利润最大化的弊端以及企业价值最大化的合理性。
【答案】财务管理目标有不同的表现形式，各形式都有自己的合理性和弊端。
（1）利润最大化。其观点的持有者认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。从会计的角度来看，利润是股东价值的来源，也是企业财富増长的来源。
目前，我国在许多情况下评判企业的业绩还是以利润为基础。但在长期的实践中，利润最大化目标暴露出许多缺点：
①没有考虑利润实现的时间，没有考虑项目收益的时间价值；
②没能有效地考虑风险问题；
③没有考虑利润和投入资本的关系；
④利润最大化是基于历史的角度，反映的是企业过去某一期间的盈利水平，并不能反映企业未来的盈利能力；
⑤往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，而不顾企业的长远发展；
⑥利润是企业经营成果的会计度量，而对同一经济问题的会计处理方法的多样性和灵活性可以使利润并不反映企业的真实情况。
由此可见，利润最大化目标只是对经济效益浅层次的认识，存在一定的片面性。所以，现代财务管理理论认为，利润最大化并不是财务管理的最优目标。
（2）公司价值最大化。公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。公司价值不同于利润，利润只是新创造价值的一部分，而公司价值不仅包含了新创造