2017年上海交通大学安泰经济与管理学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研强化模拟题
● 摘要
一、判断题
1． FTE 法使用的是无杠杆现金流。（ ）
【答案】错
【解析】权益现金流量（FTE ）法是资本预算的一种方法，这种方法只对杠杆企业项目所产生的属于权益所有者的现金流量进行折现，折现率为权益资本成本R 。对于一项永续性的现金流入，计算公式为：现金流入=有杠杆企业项目的权益现金流量
2． 当评估项目时，项目带来的公司折旧的变化不算入増量现金流。（ ）
【答案】错
【解析】项目带来的公司折旧的变化可以进行税前抵扣，应当纳入増量现金流，计算额等于每年折旧额的增加乘以所得税税率。
二、简答题
3． 比较资本资产定价模型与套利定价模型的主要异同。
【答案】套利定价模型和资本资产定价模型都是现代投资组合理论，所讨论的都是期望收益和风险之间的关系，但两者所用的假设和原理不同。
资本资产定价模型是一种均衡定价理论。该模型认为，当市场处于均衡状态时，某种资产（或资产组合）的 期望收益率是其贝塔值（值）的线性函数，即:
套利定价模型则认为，资产的期望收益率是一系列共同因子的函数。套利定价理论中的资产定价方程为：
套利定价模型和资本资产定价模型的相同点和联系主要体现在以下几个方面：
第一，两者都是均衡定价模型。资本资产定价模型和套利定价模型都是在市场达到均衡时，对资产价值定价的模型，这是两者最大的共同点。
第二，两者具有内在的联系。在套利定价模型中，如果是单因素的套利定价模型，并且该因素是市场组合，则套利定价模型和资本资产定价模型的表达式实际上是一样的。
套利定价模型和资本资产定价模型的区别主要体现在以下几个方面：
第一，在资本资产定价模型中，证券的风险只用某一证券相对于市场组合的P 系数来解释，它只能告诉投资者风险来自何处；而套利定价模型中，证券的风险由多个因素共同解释。
第二，资本资产定价模型假定了投资者对待风险的类型，即属于风险回避者，而套利定价模
型并没有对投资 者的风险偏好做出规定，因此套利定价模型的适用性加强了。
第三，套利定价模型和资本资产定价模型的理论基础不同。套利定价模型的推导基础是套利原则，即在无套利的基础上推导出该模型。资本资产定价模型是根据资本市场线上的风险-收益关系推导出来的。
4． 行业专用比率所谓的“同店销售”是像麦当劳和西尔斯之类的十分分散的公司的一项重要指标，顾名思义，分析同店销售就是比较同样的店铺或餐馆在两个不同的时间点上的销售额。为什么公司更关注同店销售而不是总销售额？
【答案】如果一家公司通过开设新店进行发展，那么总收入将很可能上升。这种情况下，比较在两个不同时间点的总销售额可能会产生误导。同店销售通过关注在特定时期内开设的店面的收入来避免这种误导的产生。
5． 简述有效市场理论对企业融资的决策意义。
【答案】（1）资本市场是指证券买卖的市场，有效市场理论是指在证券市场上，一切消息都是公开的，每个投资 者都能无条件的获得这些消息，并且市场消息一旦公开，就会立即反映在市场价格上，即要有公开性和适时性原则。一般来说，公开性原则在证券市场上基本能满足，但是适时性原则一般会差一点。
（2）有效市场理论要求理财和融资时重视市场对于企业的估价。资本市场是企业的一面镜子，又是企业行 为的校正器。股价可以综合反映企业的业绩，弄虚作假、人为的改变会计方法对于提高企业的价值没有丝毫的用 处。市场对于公司的评价降低的时候，管理者应该分析公司的行为是否出了问题并且加以改进，而不应该设法欺 骗市场。
（3）有效市场理论要求在理财和融资的时候慎用金融工具，如果市场是有效的，购买或者出售金融工具交 易的净现值就为零。公司作为资本市场上融资的一方，不要妄图通过融资取得正的净现值，而应当依靠生产经营提高股东财富。公司的生产经营性带来的竞争，是在少数公司之间展开的，竞争不充分。一个公司因为拥有专利权、较好的专利技术、较好的商誉和较大的市场份额等相对优势，可以在某些直接投资中取得正的净现值。
（4）资本市场和商品市场不同，其竞争程度高、交易规模大、交易费用低、资产具有同质性，使其有效性比商品市场高得多，所有要融资的公司都在寻找资本成本低的资金来源。机会均等的竞争，使财务交易基本上是 公平的，在资本市场上，仅仅能获得和投资风险相当的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，不会増加股东财富。
（5）综上所述，有效市场理论对于企业融资的决策意义在于：企业在融资的时候应该慎用金融工具，在资 本市场上获得超额的报酬，靠的是能力而不是运气，有些经理人高估自己，以为可以获得被市场低估的金融资产， 结果付出了惨痛的代价。
6． 代理问题谁拥有公司? 描述所有者控制公司管理层的过程。代理关系在公司的组织形式中存在的主要原因是什么? 在这种环境下，可能会出现什么样的问题？
【答案】在公司所有制的情况下，股东是公司的所有者。股东选出公司的董事会，由董事会任命该公司管理层。这种企业组织形式的所有权和管理权分离是导致代理问题存在的原因。公司管理层可能按自身或其他人的利益最大化原则行动，而不是按股东的利益最大化的原则。如果这种事情发生，他们可能违背公司股价最大化的目标。
7． 简要说明企业进行可转换债券筹资的优缺点。
【答案】可转换债券是指可以兑换成股份公司普通股或公司其他证券的债券。债券的持有者如若将债券兑换成公司的股票或其他债券，必须在债券到期前规定的时间内，按一定比率兑换。发行债券的公司，应规定债券转换办 法，并按转换办法向债券持有人换发股票。目前，发行可转换债券逐渐成为企业筹资的一种重要渠道。
（1）可转换债券筹资的优点
①筹资成本较低
可转换债券给予了债券持有人以优惠的价格将债券转换为公司股票的好处，故而其利率低于同一条件下的不可转换债券（或普通债券）的利率，降低了公司的筹资成本；此外，在可转换债券转换为普通股时，公司无需另 外支付筹资费用，又节约了股票的筹资成本。
②便于筹集资金
可转换债券一方面可以使投资者获得固定利息；另一方面又向其提供了进行债权投资或股权投资的选择权，对投资者具有一定的吸引力，有利于债券的发行，便于资金的筹集。
③有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释
由于可转换债券规定的转换价格一般要高于其发行时的公司股票价格，因此在发行新股票或配股不佳时，可以先发行可转换债券，然后通过转换实现较高价位的股权筹资。事实上，一些公司正是认为当前其股票价格太低，为避免直接发行新股而遭受损失，才通过发行可转换债券变相发行普通股的。这样，一来不至于因为直接发行新 股而进一步降低公司股票市价；二来因为可转换债券的转换期较长，即使在将来转换股票时，对公司股价的影响 也较温和，从而有利于稳定公司股价。
可转换债券的转换价格高于其发行时的股票价格，转换成的股票股数会较少，相对而言就降低了因为增发股票对公司的每股收益的稀释度。
④减少筹资中的利益冲突
由于日后会有相当一部分投资者将其持有的可转换债券转换成普通股，发行可转换债券不会太多地増加公司 的偿债压力，所以其他债权人对此的反对较小，受其他债务的限制性约束较少。同时，可转换债券持有人是公司 的潜在股东，与公司有着较大的利益趋同性，因而冲突较少。
（2）可转换债券筹资的缺点
①股价上扬风险
虽然可转换债券的转换价格高于其发行时的股票价格，但如果转换时股票价格大幅度上扬，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，便会降低公司的股权筹资额。
②财务风险