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一、判断题

1． 期限相同且每年付款金额相同时，先付年金的现值大于后付年金现值。（ ）

【答案】对

【解析】当期限相同、每年付款金额相同时，在同样折现率水平下，根据现值计算公式可知，先付年金的现值大于后付年金的现值。

2． 在为股东创造价值这一前提下，如果一个项目的净现值为正，则应该投资。（ ）

【答案】对

【解析】净现值法是评价资本预算项目的最佳方法，该方法最基本的投资法则是：接受净现值大于0的项目，拒绝净现值为负的项目。

二、简答题

3． 累积超常收益某研究分析了在反托拉斯案件中败诉的公司的股价行为。所有初审败诉的公司都包括在图中，包括那些后来上诉后撤销原判的。事件在时间0是最初的、上诉前的初审判决。假设除了在初审披露的信息外没有其他信息发布。股票价格的贝塔系数都是1。这个图和市场有效性一致吗？为什么？

【答案】这个图不符合有效市场假说。虽然在事件发生时，市场作出了反应；但事件宣布后，累计超常收益下跌可能使投资者获得不正当收益。在这起诉讼中，收益可能波动；但诉讼结束，价格波动应该停止在一个比较平稳的水平上。也就是说，按照有效市场假说，即便还可能起诉，但在一审判决结束后，累计超常收益应该保持相对稳定。因此，该图表在事件发生后累计超常收益持续下跌，不符合有效市场假说。

相对于事件月份的时间（月份）

4． 期权和股票风险如果股票的风险增加，该股票看涨期权的价格会发生怎样的变动? 看跌期权的价格呢? 为什么？

【答案】两种期权的价格都会上升。股票价格下降的风险上升会使得期权价值为零，但是股票价格上升的可能性更大，所以资产有更大的可能性以实值到期。

5． 计算实际年利率：计算以下情况下的实际年利率（EAR ）:

【答案】对于离散复利，得到实际年利率（EAR ）, 用到以下公式：

为了得到连续复利下的EAR ，根据公式可得：

6． 运用CAPM 一只股票的贝塔系数是1.25, 市场的期望收益是12%，而且无风险利率是5%。这只股票的预期风险必须是多少？

【答案】CAPM 描述了资产风险和其期望收益之间的关系，具体表述为

：

7． 租赁或购买Super Sonics娱乐公司正考虑以435000美元的价格购买一台机器。该机器以5年期直线法折旧并且期末残值为零。公司租赁了该设备，每年末支付租金107500美元。该公司可以以年息发行债券，如果该公司的税率为

该公司应购买还是租赁该设备？ 【答案】首先计算折旧税盾产生的现金流（如果采取租赁而非购买，该项收益将会损失）： 折旧的税盾：计算税后租赁支付额： 税后租赁支付额所以，租赁产生的总的现金流为计算税后债务成本： 税后债务成本利用上述信息计算NAL :

因为NAL 为正，所以应该租用该机器。

8． 财务比率分析由于不同行业的公司在财务比率上存在很大的差异，财务比率本身提供的信息有限，分析公司的财务比率有两种基本方法：时间趋势分析和同类公司分析。为什么这些方法会有用呢? 每种方法能够告诉你哪些关于公司财务健康状况的信息？

【答案】时间趋势分析为分析跨期公司财务状况变化提供了方法。通过比较公司不同时期的状况，财务经理可以评估公司业务、财务或投资活动中某些方面的变化。同类公司分析是将某个公司的财务比率及经营业绩与在同行业或同业务线的一组公司进行比较。财务经理可以通过这种比较来评估公司是否在业务、财务或投资活动的某些方面超过了行业的标准线，从而为适当调节这些比率提供指导。这两种方法都对公司与其财务计划的差别做出了评估，但都没有指出这种差别是积极的还是消极的。例如，假设一个公司的流动比率随着时间不断増加。这可能意味着，该公司在过去一直面临流动性不足的问题，现在正在纠正这些问题，也可能意味着公司在管理现金账户方面的效率下降了。同类公司分析可以得到类似的观点。一个流动比率比同类公司低的公司可能对现金帐户的管理更有效率，也可能正面对流动性不足的问题。但这两种分析方法都没有告诉这个比例是好是坏，而只是表明差异的存在和存在这种差异的原因。

9． MM 命题您将如何回答下面的争论？

Q :如果一个企业增加债务的使用，企业权益的风险将会增加，对吗？

A :对，MM 定理II 的实质内容就是这个。

Q :如果一个企业增加负债的使用，还债时违约的可能性将增加，因此将增加企业所负债务的风险，对吗？

A :对。

Q :换句话说，增加负债会增加权益与负债的风险，对吗？

A :就是这样。

Q :那么，如果企业只采用权益或负债进行融资，这两种资本的风险均会因负债的増加而加大，那么负债的増加将增加企业的总风险，从而降低企业的价值，对吗？

A ：??

【答案】不对。权益和债务的成本上升这是对的，但是需要记住的是债务成本还是低于权益成本的。所以随着债务的増加，rwAcc 不一定会上升。

10．股利和公司价值Novis 公司的净收入为45000美元，有20000股股票发行在外，股利支付率为一年后公司的预测价值为1635000美元，折现率为

a. 假设现期股利还没有支付，公司的现期价值是多少？

b. 如果董事会遵循当前政策，公司股票除息日的价格是多少？

c. 在股利政策讨论会上，几个董事认为公司股利过低，会引起股价下跌，因而建议发行新股筹集资金，以发放每股美元的股利。

股利的税率为0。