2017年上海交通大学安泰经济与管理学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研题库
● 摘要
一、判断题
1． 总资产周转率等于会计期内的销售收入总额除以平均的资产总额，反映了企业的盈利能力。（ ）
【答案】错
【解析】总资产周转率是营运能力指标，用于衡量公司运营资产的效率，旨在说明公司在多大程度上能集中有效地运用资产来获得收入。
2． FTE 法使用的是无杠杆现金流。（ ）
【答案】错
【解析】权益现金流量（FTE ）法是资本预算的一种方法，这种方法只对杠杆企业项目所产生的属于权益所有者的现金流量进行折现，折现率为权益资本成本R 。对于一项永续性的现金流入，计算公式为：现金流入=有杠杆企业项目的权益现金流量
二、简答题
3． 证券市场线与加权平均资本成本一家全权益公司正考虑以下项目：
国库券的利率为5%，市场的预期收益率为11%。
a. 请问哪个项目的预期收益率高于公司11%的资本成本？
b. 请问应该接受哪个项目？
c. 请问如果以公司整体的资本成本作为最低收益率，哪个项目将会被错误的接受或是拒绝？
【答案】a.Y 项目和Z 项目。
b. 用CAPM 模型来计算每个项目在给定风险水平下的预期收益率，然后与表中给定的预期收益率进行比较。如果CAPM 模型下的预期收益率低于表中给出的预期收益率，就接受这个项目，否则，就拒绝这个项目。
因此接受W 项目；
因此拒绝X 项目；
因此拒绝Y 项目；
因此接受Z 项目。
c.W 项目会被错误地拒绝，Y 项目会被错误地接受。
4． WACC 和APVWACC 法与APV 法之间的主要差别是什么？
【答案】APV 法和W ACC 法比较类似，两种方法的分子均使用了无杠杆现金流（UCF ）。但是，APV 法用全权益资本成本折现现金流得到无杠杆项目的价值，然后加上负债的节税现值，得到有杠杆情况下的项目价值；WACC 法则将UCF 按r WACC 折现，而r WACC 低于
因此，这两种方法都通过调整适用于无杠杆企业的基本NPV 公式来反映财务杠杆所带来的税收利益。其中， APV 法直接进行调整，它把税收连带效应的净现值作为单独的一项加上去；而WACC 法调整采用的折现率虽然较低，但两种调整方法所得出的结果是一样的。
5． 设定租赁价格一份资产成本为330000美元，而且将在其3年的使用期限内以直线折旧的方法进行折旧。残值为0。出租方可以以
司的公司税率均为 的利率借贷，而承租人则可以以的利率借贷。两家公a. 出租人与承租人所对应的借贷利率不同会如何影响NAL 的计算？
b. 当租金为多少时，出租人与承租人同等受益？
c. 假定承租人无须赋税，而出租人对应的税率为34%。那么当租金处于哪个区间范围内时，租赁双方都能获得正向的NPV?
【答案】a. 承租人与出租人不同的借贷利率不会影响NAL 的计算，租赁的资本预算的一个基本特点是一个项目的收益率取决于它的风险。由于租金的多少是由承租人的风险水平决定的，在分析这两家公司时，承租者的债务成本可以被当作适当的利率。
b. 由于两家公司的税率相同，因此只有一个租金额使得每家公司的NAL 为0, 首先计算折旧的税盾效应产生的现金流： 折旧的税盾
税后债务成本为承租人的实际成本，即： 税后债务成本
解得： （美元）
c. 由于出租人的税率不变，仍然像b 题中计算的，使NAL=0来计算租赁额。承租人由于不用纳税，因此将不能享有折旧的税盾效应，且税后的债务成本等于税前的债务成本，因此最大的租金支付额可以从下面的方程中 算出：
解得：PMT=130368.07 （美元）
故使得出租人与承租人的NAL 都为正的租金支付为
6． 贝塔什么因素影响了公司的贝塔? 定义并描述每个不同的因素。
利用上述信息，可以计算租金支付额：
美元。
【答案】贝塔反映的是公司股票收益率对市场收益率变动的敏感程度的指标。收入的周期性影响贝塔，收入的周期性又会被经营和财务杠杆放大。总的来说贝塔取决于以下三个因素：
（1）收入的同期性。公司销售的周期是影响贝塔值的一个重要因素。一般来说，经济増长时股票价格上升，经济衰退时股票价格下降。因为贝塔值是评价市场变动对某一证券收益变动的影响程度，所以，公司收益受市场状况影响较大的股票贝塔值较周期性弱的股票要高。
（2）经营杠杆。经营杠杆是息税前利润（EBIT ）变动率与销售收入变动率的比值。经营杠杆较高的企业收入的波动幅度比经营杠杆低的企业收入波动幅度大。因此，其贝塔值也较高。
（3）财务杠杆。财务杠杆反映企业对债务融资的依赖程度。因为负债利息应在股票股利前支付，因此财务杠杆越高，公司股票的风险也越大。
股票的贝塔值是以上三个因素共同影响的结果。最后，股票的风险，即股票的贝塔值所能反映的风险，取决于股东们能获得的收益的变动情况。股票可获得的收入，公司的净收入，取决于公司销售收入。经营杠杆表明有多少收入可以变成息税前利润（EBIT ）。财务杠杆表明有多少息税前利润（EBIT ）可变成净收入。
7． 股利和股票价值永续增长模型表明每股股票的价值是其预期股利的现值。如果该模型是有效的，你如何得出股利政策无关的结论？
【答案】股价等于预期股利的现值并不能得出股利政策有关的结论。在成长模型中，如果公司现金流量永久不变，股利政策的变化只改变股息的时间价值。股息的现值是相同的。因为，考虑到未来的盈利不变的情况下，股利政
策对股东财富在将来和现在进行简单的转移。
考虑一个更为现实的环境，假定股票的持有期一定，股票的价值应该代表未来的股票价格以及红利的现值。任何现金股息的支付将会反映未来的股票价格。这样，股利政策变化时现金流不会发生改变，股利政策仍然是无关的。
8． 跨国公司预算经过调整的政策风险和多样化风险分析，一家国外子公司的项目可以产生正的NPV ，你是否应该接受该项目? 为什么？
【答案】接受。如果考虑到所有的风险，国外的投资项目仍有一个正的NPV , 应该接受这项国外投资。在实际 操作中，折现率考虑到了所有的政治和多样化的问题，这个假设是一个很艰巨
的任务。但是一旦这个任务解决了，则同对国内项目有效一样，净现值法对国外投资项目也有效。
9． 根据下列信息回答问题
Wildcat 石油公司正考虑以租赁或购买的方式获得一台新的电脑辅助钻井系统以进行其石油勘探业务。管理层决定必须使用该系统以保持竞争力；它会从每年税前成本节约中拨出1100000美元。该系统的总价为700万美元，以5年期直线法折旧。Wildcat 石油公司的税率是
司可以以年息
石油公司出租该钻井设备。Lamber 的政策需要其承租人每年年初支付租金。
该公融资。Lambert 金融租赁公司已表示愿意以每年1650000美元的租金向Wildcat
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