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一、概念题

1． 确定性等价收益率

【答案】确定性等价收益率是指如果投资者可以确定地得到这个收益率，那么它所带来的效用与风险组合是相同的。

风险组合给厌恶风险的投资者带来的效用可以用该组合的确定性等价收益率来衡量。

2． 集合竞价

【答案】集合竞价制度也称间断性竞价交易制度。在该制度下，交易中心（如证券交易昕的主机）对规定时段内收到的所有交易委托并不进行撮合成交，二是集中起来存该时段结束时进行。因此，集合竞价制度只有一个成交价格，所有委托价在成交价之上的买进委托和委托价在成交价之下的卖出委托都按该唯一的成交价格全部成交。成交价的确定原则通常是最大成交量原则，即在所确定的成交价格上满足成交条件的委托股数最多。集合竞价制度是一种对边交易制度，其最大的优点在于信息集中功能，即把所有拥有不同信息的买卖者集中在一起共同决定价格。当市场意见分歧较大或不确定性较大时，这种交易制度的优势就较明显。因此，很多交易所在开盘、收盘和暂停交易后的重新开市都采用集合竞价制度。

3． duration

【答案】duration 中文译为“久期”，又称为麦考利久期（Macaulay’s duration ）。一般指债券持有人在收到全部现金流入之前所要等待的平均时间，其计算公式为：

式中，D 表示债券的久期；n 表示债券的剩余期限，以年为单位；表示投资者在第t 年可收到的现金流的现值；r 表示投资者所要求的收益率，它不一定等于债券的票面利率；

的均衡市场价格，也就是说，

投资者根据久期的大小可判断债券所具风险的高低。

4． 年金（annuity ）

【答案】年金是指在一定期间内，每隔相同时期（一年、半年、一季等）收入或支出相等金额的款项。根据收入或支出发生情况的不同，可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金四种。不论哪种年金，都是建立在复利基础上，都有终值和现值之分。

5． 次级抵押债券

【答案】次级抵押债券，是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务

表示债券表示债券的内在价值。久期是固定收入证券的风险管理工具之一，

形式。各种证券的求偿权优先顺序为：一般债务〉次级债务〉优先股〉普通股，求偿权优先级越高的证券，风险越低，期望收益也越低，反之亦然。次级债券的发行主体在国内主要是各大商业银行，发行资金用于补充资本充足率。次级债券只是在一定期限内具有资本的属性，并非银行的自有资本，最终仍需要偿还。因而，次级债券并不能从根本上解决银行资本充足率不足的问题，它只不过给银行提供了一个改善经营状况、调整资产结构的缓冲期。除非银行破产或清算，次级

债务不能用于弥补银行日常的经营损失，即在正常的情况下，次级债务不能用于冲销银行的坏账。

美国的按揭贷款市场大致可以分为三个层次：优质贷款市场（Prime Market）、ALT-A 贷款市场、次级贷款市场（Subprime Market ）。次级市场的规模大至在1.3万亿美元左右，其中有近半数的人没有固定的收入的凭证。显然，这是一个高风险的市场，其回报率也较高。

6． 派许指数

【答案】派许指数是指以报告期成交股数（或总股本）为权数的加权股价指数。其计算公式为:

其中和分别表示基期和报告期的股价，

和表示基期和报告期的成交股数（或总股本）。派许指数则偏重报告期的成交股数（或总股本）。目前世界上大多数股价指数都是派许指数。

7． 信用交易

【答案】信用交易，是指客户按照法律规定，在买卖证券时只向证券商交付一定的保证金，由证券商提供融资或融券进行交易。客户采用这种方式进行交易时，必须在证券商处开立保证金账户，并存入一定数量的保证金，其余应付证券或价款不足时，由证券商代垫。垫头交易分为融资买进（即买空）和融券卖出（即卖空）两类。

8． 远期外汇综合协议

【答案】远期外汇综合协议是指双方约定买方在结算日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买入一定名义金额的原货币（primary currency ），然后在到期日再按合同中规定的到期日直接远期汇率把一定名义金额原货币出售给卖方的协议。从该定义可以看出，远期外汇综合协议实际上是名义上的远期对远期掉期交易，之所以是名义上的，是因为后者涉及全部资金的实际流动，因此必须满足相应的法定准备金的要求，而前者不需全部资金的实际流动，双方只要在结算日结算市场汇率变动给双方带来的盈亏即可。

二、简答题

9 假定某公司的高层管理人员投资于该公司股票获得了高回报。这是否违背市场的弱有效形式？．

是否违背市场的强有效形式？

【答案】（1）弱式效率市场假说这是指当前证券价格已经充分反映了全部能从市场交易数据

中获得的信息，这些信息包括过去的价格、成交量、未平仓合约等。因为当前市场价格已经反映了过去的交易信息，所以弱式效率市场意味着根据历史交易资料进行交易是无法获取经济利润的。这实际上等同于宣判技术分析无法击败市场。

强式效率市场假说这是指所有的信息都反映在股票价格中。这些信息不仅包括公开信息，还包括各种私人信息，即内幕消息。强式效率市场意味着所有的分析都无法击败市场。因为只要有人得知了内幕消息，他就会立即行动，从而使证券价格迅速达到该内幕消息所反映的合理水平。这样，其他再获得该内幕消息的人就无法从中获利。

（2）根据上述弱有效和强有效的定义，可以分析得出：高层管理人员可能掌握公司的机密信息。在这些信息基础之上他们有能力获得对自己有益的交易，这并不奇怪。这种能力并不违背市场的弱有效形式；非常规盈利并不是来自于对过去股价和交易数据的分析。如果这些非常规是来自对过去价格和交易数据的分析，则说明从这种分析中可以收集到有价值的信息。但这种能力违反市场的强有效性。很明显，一些机密信息并没有反映在股票的价格中。

10．半强式效率市场假说认为，股票价格：

（1）充分反映了所有历史价格信息。

（2）充分反映了所有可以公开获得的信息。

（3）充分反映了包括内幕消息之内的所有相关信息。

（4）是可预测的。

【答案】（2）

半强式效率市场假说是指所有的公开信息都已经反映在证券价格中。

11．请分别解释有效市场假说的三种形态。

【答案】有效市场理论由美国芝加哥大学财务教授尤金•法玛在20世纪60年代提出，又称有效市场假说。该假说认为，在一个有效的资本市场中，证券的价格应该立即对相关信息做出反映，即有利的信息会立即导致证券价格上升，而不利的信息则会使其价格立即下降。因此，任何时刻的证券价格都已经充分地反映了当时所能得到的一切相关信息。在有效市场上，证券价格在任何时候都是证券内在价值的最佳评估。根据可获得的有关信息的分类不同，可将市场效率划分为弱势有效、半强势有效和强势有效三种类型：

①弱势有效市场，指证券价格被假设完全反映包括它本身在内的过去历史的证券价格资料。其主要特点在于证券的现行价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，证券价格的变动表现为随机游走过程。

②半强势有效市场，指有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息，公布的宏观经济形势和政策方面的信息。半强势有效的市场并不意味着所有的市场参与者都能马上接受并且理解所有公开有用的信息，事实上只有机构投资者和职业分析家才可能对新的信息做出迅速的反映。