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一、概念题

1． 间接金融市场

【答案】在间接金融市场上，资金所有者将手中的资金贷放给银行等信用中介机构。然后再由这些机构转贷给资金需求者。在此过程中，不管这笔资金最终归谁使用，资金所有者都将只拥有对信用中介机构的债权而不能对最终使用者具有任何权利要求。

2． 契约型基金

【答案】契约型基金又称为单位信托基金，是指把投资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。

契约型基金是基于契约原理而组织起来的代理投资行为，没有基金章程，也没有公司董事会，而是通过基金契约来规范三方当事人的行为。基金管理人负责基金的管理操作。基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。

3． 保证金购买

【答案】保证金购买又称为信用买进交易，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。最低初始保证金比率通常是由中央银行规定的。

保证金交易对于经纪人来说相当于在提供经纪服务的同时，又向客户提供了一笔证券抵押贷款。这种贷款的风险是很小的，因为保证金购买的客户必须把所购证券作为抵押品托管在经纪人处。而且如果未来该证券价格下跌，客户遭受损失而使保证金低于维持保证金的水平时，经纪人就会向客户发出追缴保证金通知。客户接到追缴保证金通知后，必须立即将保证金水平补足到初始保证金的水平。

对于客户来说，通过保证金购买可以减少自有资金不足的限制，扩大投资效果。当投资者对行情判断正确时，其盈利可大増。当然，如果投资者对市场行情判断错误，则其亏损也是相当严重的。

4． 可赎回收益率

【答案】可赎回收益率是指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回已发行的债券。赎回收益率的计算和其他收益率相同，是计算使预期现金流量的现值等于债券价格的利率。

债券的溢价折价发行也会影响公司的赎回决策。如果债券折价较多，价格远低于赎回价格，即使市场利率下降也不会高于赎回价格，公司就不会赎回债券，也即折价债券提供了隐性赎回保护；反之，溢价债券由于发行价较高，极易被赎回。所以，对溢价债券投资者主要关注赎回收益率，而对折价债券主要关注到期收益率。

5． 买入价（Buying Rate）、卖出价（Selling Rate）与中间价（Middle Rate）

【答案】从银行买卖外汇的角度考察，汇率可分为买入价、卖出价和中间价。买入价是银行买入外汇时所使用的汇率，由于这一汇率多用于出口商与银行间的外汇交易，故也称为“出口汇率”。

卖出价是银行卖出外汇时所使用的汇率，由于这一汇率多用于进口商与银行间的外汇交易，故也称为“进口汇率”。银行买卖外汇时，以低价买进、高价卖出，从中获得差价收益。在以直接标价法标价的国家中，银行所报的外汇汇率的前一个数字是买入价，后一个数字是卖出价；在以间接标价法标价的国家中，银行所报的外汇汇率的前一个数字是卖出价，后一个数字是买入价。

中间价是银行买入汇率与卖出汇率的平均数。其计算公式为：中间价=（买入汇率+卖出汇率）÷2。它是不含银行买卖外汇收益的汇率。中间汇率常用来衡量和预测某种货币汇率变动的趋势。西方报刊在报道汇率消息时，常采用中间汇率。

6． 基差

【答案】（1）基差是指某一商品在某一特定地点的现货价格与当时同种商品期货市场价格之间的差额。如果没有特别说明，它总是表示某商品现货价格与距离交割月份最近的同一商品的期货市场价格之间的差额。一般来说，基差大体上等于现货市场与期货市场间运输成本和持有成本的总和。持有成本，是指在一定时期内持有某种商品所需要付出的成本，它包括储藏费用、利息和保险费等。

（2）计算基差有以下三种方法：①直接计算法。即用现货价格减去期货价格所得的余数就是基差。它既可以是正数，也可以是负数。②成本计算法。即计算运输成本和持有成本。通常基差等于这两类成本的总和。③历史推测法。即根据历史上已经发生的情况进行推测。一般来说，尽管同一商品在不同的年份其运输成本和持有成本往往有所不同，但从一个较长的时期来看，同一商品期货在不同年份的基差变动却是有规律的。

（3）经验表明，凡是影响现货同期价格的因素，最终都会影响基差的大小及其变动。但通常情况下大都是基差的波动幅度小于现货价格以及期货价格本身的波动幅度。这就是说，基差虽然有波动，但波动幅度较小，相对稳定性比较明显。其基本规律是：距离交割日越近，基差越小，波动的可能性也越小。

7． 零增长模型

【答案】零增长模型（zero-growth model ）是股息贴现模型的一种特殊形式，它假定股息是固定不变的。换言之，股息的増长率等于零。零增长模型不仅可以用于普通股的价值分析，而且适用于统一公债和优先股的价值分析。股息不变的数学表达式为:

将股息不变的条件代入下列公式

得到:

当Y 大于零时，小于1，可以将上式简化为:

8． 回购协议（Repurchase ）

【答案】回购协议是指证券持有人为了取得在一段时间内对一定数额资金的使用权而将证券暂时出售给资金的拥有者，并约定在某个特定时间按约定的价格再将证券购回的证券交易形式。证券回购的主要目的在于融通短期资金。

在回购交易中，证券的买卖过程实质上是一种发放（或获得）抵押贷款的过程。在这个过程中，证券充当着抵押品的角色，证券持有者在出售证券、获得资金的同时，将证券转移到资金贷出者的手中，作为在约定日期按约定价格返还资金的抵押品。而证券的回购价格实际上起着贷款利率的作用。证券回购交易，既可在证券交易所内进行，也可通过场外市场进行，还可以在交易双方之间直接进行。

证券回购交易有着如下特点：①证券回购的价格在正常条件下一般波动不大，只有在市场利率变动较大的场合，证券回购价格才会发生明显的波动；②证券回购的券种主要是国债，不仅包括短期国债，而且包括中长期国债；③证券回购既能满足投资者的长期证券投资需要，又能满足他们在短期内对资金的需求，因而，有利于促进中长期国债市场的发展。

二、简答题

9． 套期保值的基本原理，并举例说明。

【答案】（1）套期保值的基本原理套期保值，又称“对冲”。是指在现有的一笔外汇资产或负债的基础上，为了使这笔远期外汇资产或负债以本币表示的价值避免遭受未来汇率波动的影响，而通过在远期外汇市场上卖出或买入等额的这种外汇，即进行一笔反向、等额的外汇交易而对外汇风险进行管理的交易活动。

套期保值可以分为买入套期保值（又称“多头套期保值”）和卖出套期保值（又称“空头套期保值”）。买入套期保值是指为了防止因汇率上升而引起的外汇负债的本币价值上涨，而在远期外汇市场上买入远期的该种外汇以防范风险的交易活动。卖出套期保值是指为了防止因汇率下降而引起的外汇资产的本币价值下跌，而在远期外汇市场上卖出远期的该种外汇以防范风险的交易活动。进行套期保值的手段包括：外汇远期合同、外汇期货、外汇期权等衍生金融工具。

套期保值产生的原因是汇率波动会带来的损失或不确定性，它可以将未来的本币收入或者支出提前确定下来，这样就可有效地避免外汇风险和不确定性。套期保值的交易者，是那些想要避免风险的人。

（2）套期保值的一个实例

如：某美国公司2个月后需支付100万加元，以支付进口货款。为了避免加元升值的风险，