2017年天津财经大学会计学810经济学与管理学综合之公司理财考研导师圈点必考题汇编
● 摘要
一、简答题
1． 净现值与内部收益率下列现金流是BRC 公司的两个互斥项目。两个项目都要求14%的年度收益率。
（单位：美元）
作为一名BRC 公司的财务分析师，你需要回答如下问题：
a. 如果你的决策法则是接受内部收益率更高的项目，请问你会选择哪个项目？
b. 由于你只关注内部收益率法的规模问题，你计算现金流的增量内部收益率。基于你的计算过程，请问你会选择哪个项目？
c. 为了谨慎起见，你对两个项目的净现值也进行了计算。请问你将选择哪个项目？这与增量内部收益率法则的结论一致吗？
【答案】a. 内部收益率是使得项目净现值等于零的利率，因此各项目的IRR 等式如下： 项目A 的内部收益率：
使用电子表格、金融计算器或反复试错法解该等式，可以得到：
项目B 的内部收益率：
使用电子表格、金融计算器或反复试错法解该等式，可以得到：
根据IRR 原则，应该选择项目A ，因其内部收益率更高。
b. 为了计算増量内部收益率，应将小项目中的现金流从大项目的现金流中减去。在这个例子中，将项目A 的现金流从项目B 中减去，这些增量现金流的内部收益率即为增量内部收益率，因此项目B 的増量现金流为：
（单位：美元）
令増量现金流的现值是0, 可以得到増量内部收益率为：
使用电子表格、金融计算器或反复试验错法解该等式，得： 增量内部收益率
对于投资类型项目而言，当增量内部收益率比折现率更高时接受大项目。由于增量IRR 为15.78%比必要收益率14%更高，因此选择项目B 。注意这与仅仅评估每个项目IRR 时所做的选择不同。IRR 决策原则的缺陷在于没有考虑到项目的规模问题。也就是说项目B 比项目A 的初始投资更大。这个问题可以通过计算増量现金流的内部收益率或者评估每个项目的净现值来解决。
c. 净现值是项目现金流现值之和，因此每个项目的NPV 应该是：
项目A :
A 项目的净现值
项目B :
B 项目的净现值（美元）
由于B 项目的净现值远远大于A 项目，因此选择B 项目。增量内部收益率原则总是和净现值原则保持一致。
2． 公司风险和项目风险天然气消费者Dow 化学公司和天然气供应商Superior 石油公司都准备在休斯敦附近投资一个天然气田。两家公司都是100%权益公司。Dow 公司和Superior 公司都在评估该项目。两家公司分别评估该项目的未来的现金流，结论是该项目包含了一个初期的负的现金流和未来的正的现金流。两家公司估算的现金流是一样的。两家公司都没有债务融资。两家公司都估算出来在18%的折现率下，该项目的NPV 为100万美元，在22%的折现率下，该项目的NPV 为-110万美元。Dow 公司的贝塔为
【答案】因为Superior 公司的贝塔为即市场的风险溢价为8%。无风险债券的利率为12%。哪一家公司应该投资该项目？两家都应该投资吗? 为什么？ 所以两家都应该投资。合适的贴现率不取决于是哪家公司进行投资，而取决于项目的风险。不论是哪家公司投资，资本成本为18%时，项目的净现值是100万美元。
3． 安全库存与订购点Sache 公司预计每周都能售出700件出自其设计师的服装。商店每周开业七天，同时 预计每天销售的数量都相同. 公司的经济订购批量（E0Q ）为500件，安全库存为100件。下订单后，Sache 公司还需3天时间才能拿到服装。请问公司每年应该订购多少订单？假定在每周周一早晨商店开业前，服装刚刚运送 到。Sache 公司何时订购其下一份订单？
【答案】由于公司每周能卖出700件服装，一年有52周，总销售量
（美元）
由于E0Q 为500件，因此：
在决定何时订购下一份订单之前，有必要弄清楚上一份订单是何时订购的。由于服装每周一送到，并且从订 购服装到服装到达有3天的延迟时间，因此，上一订单是上周五订购的。由于订单与订单之间有5天的时间间隔，下个订单将在周三订购。
另外，可以认为商店每天卖出100件商品这意味着商店在周六营业时有100件安全库存。由于服装必须在周六商店营业之前到达，考虑到运输时间，应该在三天前订购。因此，下一份订单应该在周三订购。
4． 赎回条款GMAC 有权力在任意时候，以10000美元的价格赎回该债券（这是该特殊交易的一个条款）。这一特性对投资者投资该债券的意愿有什么影响？
【答案】这会使债券的吸引力下降。GMAC 只会在对它有利的时候回购债券，如利率下降。考虑到利率需下降到对GMAC 有利的程度，公司不太可能回购债券。这是一个“看涨”特性的例子，这些特性在后面的章节会详细讨论。
5． 简述财务风险的类别，列举控制财务风险的基本方法。
【答案】（1）财务风险的类别
一般按照企业的筹资活动、投资经营活动、资金回收和收益分配这四项财务活动分，财务风险可以相应地分 为筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险。
①筹资风险主要是因借入资金而增加丧失偿债能力的可能。在市场经济条件下，筹资活动是一个企业生产经营活动的起点，管理措施失当会使筹集资金的使用效益具有很大的不确定性。对于借入资金而言，企业在取得财 务杠杆利益时，实行负债经营而借入资金，从而给企业带来丧失偿债能力的可能和收益的不确定性。它是财务风险的启动点。
②投资风险是由于不确定因素致使无法取得期望投资报酬的可能性。在财务上要正确处理企业投资经营过程中的资金运动和正确处理资金运动过程的经济关系，投资项目如不都能产生预期收益，将会引起企业盈利能力和偿债能力降低的不确定。它是财务风险发生的主导。
③资金回收风险，即在产品销售出去后，由于其货币资金收回的时间和金额的不确定性而产生的风险。它是财务风险的表现。
④收益分配风险，即由于收益取得和分配而对资本价值和今后生产经营活动产生影响的可能性。收益分配包括留存收益和分配股息两方面，留存收益是扩大规模的来源，分配股息是股东财产扩大的要求，二者既相互联系又相互矛盾。它是财务风险的最终释放。
（2）控制财务风险的基本方法
①树立风险意识，建立有效的风险防范处理机制。具体方法主要有：一是坚持谨慎性原则，建立风险基金。二是建立企业资金使用效益监督制度。
②面对财务风险通常采取回避风险、控制风险、自留风险和分散风险策略。控制风险是企业财务风险管理的核心。
③提高财务决策水平，建立财务预警系统。建立短期财务预警系统，编制现金流量预算；建
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