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一、概念题

1． 变动成本

【答案】变动成本是指在一定的期间和业务量范围内其总额随业务量的变动而成正比例变动的成本。如直接材料费、产品包装费、按件计酬的职工薪金、推销佣金以及按加工量计算的固定资产折旧费等等，均属于变动成本。

与固定成本形成鲜明对照的是，变动成本的总量随业务量的变化呈正比例变动关系，而单位业务量中的变动成本则是一个定量。

2． 买入期权（call option）

【答案】买入期权又称“买方期权”、“看涨期权”、“多头期权”、“敲进”。它是期权买方在合约到期日或有效期内按照预先敲定的交割价格从期权卖方手中买入某种金融资产或商品的权利，是期权交易的种类之一。购买这种期权以人们预测市场价格将有上涨趋势为前提。投资者在支付一定的期权费取得该种期权后，在合约到期日或到期日之前的有效期限内，若市场价格超过协定价格与期权费之和的水平，则可通过行使期权以协定价格买入合约规定的一定数量的金融资产或商品，再以市场价格卖出，从而获利。在市场价格上涨引起期权费上升的情况下，持有者也可在合约有效期限内以较高的期权费转售该种期权，从而获利。若市场价格走势与预期相反，没有上涨而下跌，持有者可以不执行期权，听任其到期失效，从而将损失控制在期权费之内。

3． 转换价值（conversion value）

【答案】转换价值指可转换债券实际转换时按转换成普通股的市场价格计算的价值。转换价值等于每股普通股的市价乘以转换比例，用公式表示：

在转换价值小于其理论价值时，投资者可继续持有债券。一方面可得到每年固定的债息，另一方面可等待普通股价格的上涨。如果直至债券的转换期满，普通股价格上涨幅度仍不足以使其转换价值大于理论上的投资价值，投资者可要求在债券期满时按面值偿还本金。或者，在这一期间，投资者需要现金时，可以将它作为债券出售，其市场价格以债券的理论价值为基础，并受供求关系影响。只有当股票价格上涨至债券的转换价值大于债券的理论价值时，投资者才会行使转换权，而且，股票价格越高，其转换价值越大。可转换债券的理论价值和转换价值都是可变的，其理论价值主要随市场利率的变化而变化，转换价值则随普通股市价涨跌而变动。

4． 证券市场线

【答案】证券市场线指在均衡状态下，

某种特定证券的期望收益率

相关系数

场线的数学表达式为：

式中，rf 表示市场无风险利率；表达第i 种特定证券在均衡状态下的期望收益率；

表示市场证券组合的方差；表示第i 种特定证券_市场证与该种证券的市场之间是一种线性关系，表达这种线性关系的直线即为证券市场线。具体来说，证券市表示市场证券组合的期望收益率；

券组合之间的协方差，

形式。若以和就是证券i 的系数。证券市场线实际上就是资本资产定价模型的标准分别表示证券或证券组合的期望收益率和系数，F 、M 和P 分别表示无风

证券它是由时间创造的，是

的补偿，通常称为风险溢系数测定的风险之间存在着线性的均衡关系。险证券、市场组合和任意证券或证券组合。则它的方程可简化为：市场线表明任意证券或证券组合的期望收益与由对放弃即期消费的补偿；另一部分价，它与承担的风险的大小成正比，其中的

险价格。

5． 年百分比率（annual percentage rate） 任一证券或证券组合的期望收益由两部分组成：一部分是无风险利率则是对承担市场风险代表了对单位风险的补偿，通常称之为风

【答案】年百分比率又称“名义年利率”，是指不考虑复利计息的一年期利率，它一般指债券上标明的利率，或者是银行一年期定期存款的利率。

6． 资产锁定（lockup ）

【答案】资产锁定是公司赋予善意收购人（如白衣骑士）的一项选择权，当目标企业在面临敌意收购时，善意收 购人可以以一个固定的价格购买目标企业的股票或部分资产（比如皇冠宝

，这只是善意收购人的权利。由于恶意收购者在收购后，可能失去目标企业的优良资产，资产石）

锁定降低了企业对于收购者的吸引力。

7． 平均收账期（average collection period, ACP）

【答案】平均收账期是指收回应收账款所需的平均天数。它用于表示应收账款收回的速度，或者应收账款的周转效率。平均收账期又称应收账款回收期，用公式可以表示为：

式中：平均日销售额是一段时间内的平均销售额，这段时间可以是1个月、2个月、3个月，也可以是一年，根据需要确定。显然，平均收账期反映了企业回收应收账款的时间的长短。平均收款期短，反映企业的信用政策和收账政策较紧，货款回收较快；平均收款期较长，反映企业的信用政策和收账政策较松，货款回收较慢。

8． 权益贝塔（equity beta）

【答案】权益贝塔是指企业股票的贝塔系数。有资产贝塔公式：

杠杆企业，权益/（负债+权益）一定小于1, 所以

有财务杠杆的情况下，权益贝塔一定大于资产贝塔。

9． 资本资产定价模型

【答案】由夏普（Sharpe ）、林特纳（Lintner ）和莫森（Mossin ）根据马柯威茨（Markowitz ）最优资产组合选择的思想分别独立地提出的，经过几十年的发展，已经产生了多种多样的资本资产定价模型，有些学者还创新出套利定价理论，从而形成了资本市场均衡理论体系。所有这些模型要解决的问题是共同的，即在资本市场中，当投资者都采用马柯威茨资产组合理论选择最优资产组合时，资产的均衡价格是如何在收益与风险的权衡中形成的。或者说，在市场均衡状态下，资产的价格是如何依风险而确定的。收益与风险的关系仍是问题的核心。

模型的假设条件是：①投资者是价格的接受者，单个投资者的交易行为不会对证券价格造成影响；②存在无风险资产，投资者能够以无风险利率不受金额限制地借入或者贷出款项；③投资者都是理性的，是风险厌恶者；④资本市场是无摩擦的，而且无信息成本，所有投资者均可同时获得信息。

该模型认为，当市场处于均衡状态时，某种资产（或资产组合）的期望收益率是其贝塔值

的线性函数，即：式中，表示当市场处于均衡状态时，第i 种资

表示当市场处于均衡状态时，产（或资产组合）的期望收益率；表示市场无风险利率；将上式变形，有：

对于

市场证券组合（marketportfolio ）的期望收益率，一般可以用某种市场指数（如标准普尔500指数等）的收益率来表示；表示第i 种资产（或资产组合）的贝塔系数，它反映了资产（或资产组合）系统风险（systematicrisk ）的大小。

10．销售型租赁（sales-type leases）

【答案】销售型租赁又称“非节税租赁”，是指承租人对租赁物享有留购权，即租赁期末允许承租人以名义留购价留购设备并获得资产所有权的租赁类型。销售型租赁是具有销售性质的租赁，即租赁开始日租赁资产的最低租赁付款额的现值不等于资产的成本或账面价值。销售型租赁的出现主要是因为制造商和经销商成为出租人，将租赁作为其商品营销的一种途径。这种情况下，出租人获取的收益中除融资收益外，还包括产销差价或进销差价。因此，销售型租赁在租赁开始日即对出租人产生销售损益。

二、简答题

11．实物期权如果一家公司面临其他竞争者，你如何分析实物期权的变化？

【答案】在竞争性市场上，你必须认识到你的竞争者也拥有实物期权。这些竞争者的决策可能经常改变你公司期权的回报。例如，某个市场的第一个进入者经常能够分享更大的市场份额，