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一、简答题

1． 流动性是非题：所有的资产在付出某种代价的情况下都具有流动性。请解释。

【答案】正确。每一项资产都可以以某种价值转换为现金。然而，当提及流动资产时，该资产可以以市场价或接近市场价的价格转换为现金的假设是重要的。

2． 计算实际年利率：计算以下情况下的实际年利率（EAR ）:

【答案】对于离散复利，得到实际年利率（EAR ）, 用到以下公式：

为了得到连续复利下的EAR ，根据公式可得：

3． 计算支付额Thakor 公司从供应商处订购的数额等于下一季度销售额预测值的75%, 应付账款周期为60 天。工资、税收以及其他支出为销售额的20%，同时利息以及股利为每季度73美元。公司未计划进行资本支出。

如下所示为季度预测销售额：

明年第一季度的销售额预计为970美元。计算公司现金支出，完成下表：

【答案】由于应付账款周期为60天，因此每期的支付额为：

4． 非抛补套利平价和抛补套利平价的含义是什么？有何区别？

【答案】（1）二者的含义

①非抛补套利平价是指投资者在进行没有抵补的外汇投资时所获得的收益等于没有汇率风险时所获得的收益，即等于预期获得的收益。在资本具有充分国际流动性的条件下，投资者的非抛补套利行为使得国际金融市场上以不同货币计价的相似资产的收益率趋于一致，也就是说，套利资本的跨国流动保证了“一价定律”适用于国际金融市场。

②抛补套利平价与无抛补套利平价相比，并未对投资者的风险偏好做出假定，即套利者在套

，确定在到期日交利的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反的远期外汇合同（掉期交易）

割时所使用的汇率水平。通过签订远期外汇合同，按照合同中预先规定的远期汇率进行交易，以达到套期保值的目的。由于套利者利用远期外汇市场固定了未来交易时的汇率，避免了汇率风险的影响，整个套利过程可以顺利实现。

（2）二者的区别

①对投资者的风险偏好假设不一样，抛补套利平价假设投资者是风险规避的，而无抛补套利平价假设投资者是风险中性的。

②在无抛补的套利中，投资者忽略了汇率变动，或认为汇率变动完全在其预期当中，没有通过远期外汇合同来锁定未来兑换的比率；而在抛补套利中，投资者在期汇市场上签订与套利方向相反的远期外汇合同，以规避汇率变动的风险。

③非抛补套利评价主要强调风险补贴为零，而抛补套利评价主要强调没有资本管制。

5． 论述资本结构的决策方法及其与财务管理目标的联系。

【答案】（1）资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债权成本。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。在狭义资本结构下，短期债权资本作为营运资本来管理。资本结构决策就是 要确定最佳的资本结构，最佳资本结构是指企业在适度的财务风险下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使 \企业价值最大的资本结构。

（2）企业的财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。 对企业财务管理目标的认识主要有三种观点：利润最大化、股票价值最大化和公司价值最大化，企业财务目标对 于企业的资本结构决策有重要的影响。

①利润最大化目标的影响分析。利润最大化目标是指企业在财务活动中以获得尽可能多的利润作为总目标。 在以利润最大化作为企业财务管理目标的情况下，企业的资本结构决策也应该围绕着利润最大化目标。这就要求 企业应当在资本结构决策中，在财务风险适当的情况下合理的安排债权资本比例，尽可能的降低资本成本，以提 高企业的净利润水平。一般而言，对于非股份企业由于其股权资本不具有市场价值，在资本结构决策中采用利润 最大化作为目标是一种现实的选择。

②股票价值最大化目标的影响分析。股票价值最大化目标是指公司在财务管理活动中以最大限度提高股票市 场价值为总目标。它综合了利润最大化的影响，但是主要使用于股份公司的资本结构决策。在公司资本结构决策 中以股票价值最大化为目标，需要在财务风险适当的情况下合理安排公司的债券资本比例，尽可能降低综合资本 成本。通过增加公司的净利润使股票的市场价格上升。资本结构决策的每股利润分析法在很大程度上体现了股票 价值最大化的目标。

③公司价值最大化目标的影响分析。公司价值最大化目标是指公司在财务活动中以最大限度地提高公司的总 价值为总目标。它综合了利润最大化和每股利润最大化目标的影响，主要适用于公司的资本结构决策。通常情况下，公司的价值等于股权资本价值加上债权资本价值。公司的资

公司的资本结构决策以公司的价值最大化为目本结构对于股权资本和债权资本的价值都有影响。

标，就应当在适度的财务风险下合理确定债权资本比例，尽可能提 高公司的总价值，资本结构决策的公司价值分析法就是直接以公司价值最大化作为目标的。

6． 计算年金你最近在华盛顿州的博彩中获得了超级大奖。在阅读宣传册时，你发现有两种方案：

a. 你将收到31次年度支付，每次支付额为175000美元，今天将进行首次支付。该笔收入将以28%的税率征税，支票开具时就进行征收。

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假设折现率为请问你将会选择哪个方案？ 的税率征税。 【答案】这里需要对比两种方案，为此，需要得到两组现金流在同一时期的价值，所以计算每一方案的现值。因为税后现金流更为恰当，所以计算两种方案的税后现金流。