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一、概念题

1． 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR ） （London Interbank Offered Rate，LIBOR ）

【答案】伦敦银行同业拆借利率（LIBOR ）是指大多数跨国银行在伦敦市场上拆借欧洲美元的隔夜利率。LIBOR 是货币市场上的证券和由政府和公司借款人发行的短期债券定价的基准。信用稍差的发行者的借款利率通常较 LIBOR 高出一个百分点以上。

2． 权益资本成本（cost of equity capital）

【答案】权益资本成本就是投资股东要求的回报率，用CAPM 模型表示股票的期望收益率为：

其中，是无风险利率；是市场组合的期望收益率与无风险利率之差，也称为期望超额市场收益率或市场风险溢价。

所以要估计企业权益资本成本，需要知道以下三个变量：①无风险利率；②市场风险溢价；③公司权益的贝塔系数。

3． 独立项目（independent project）

【答案】独立项目，就是对其接受或者放弃的决策不受其他项目投资决策影响的投资项目。

4． 金保护伞（golden parachutes ）

【答案】金保护伞是指一种补偿协议，它规定在目标企业被收购的情况下，高层管理人员无论是主动还是被迫离开企业，都可以领到一笔巨额的安置费，这将增大收购企业的收购成本。这种补偿可被视作为促使管理层在考虑

接管投标时，能够较少关心其自身待遇、较多关心股东利益而支付的费用。当然，这也可能会诱使高层管理人员低价将企业出售，也可将这一补偿视为管理层以损害股东利益为代价敛财的一种企图。

5． 留存收益比率

用于扩大再生产。其计算公式为

6． 资本预算（capital budgeting）

【答案】资本预算是指综合反映投资资金来源与运用的预算，是为了获得未来产生现金流量的长期资产而现在投资支出的预算。资本预算决策也称为长期投资决策，它是公司创造价值的主

第 2 页，共 44 页 留存收益比率与支付比率之和为1。 【答案】留存收益比率是指留存收益与盈利的比率，即每年公司有多大比例的盈利留在公司

要方法。资本预算决策一般指固定资产投资决策，耗资大，周期长，长期影响公司的产销能力和财务状况，决策正确与否影响公司的生存与发展。完整的资本预算过程包括：寻找増长机会，制定长期投资战略，预测投资项目的现金流，分析评估投资项目，控制投资项目的执行情况。资本预算可通过不同的资本预算方法来解决，如回收期法、净现值法和内部收益率法等。

7． 资产收益率（ROA ）与股权收益率（ROE ）

【答案】资产收益率（ROA ）是指公司减除利息和税款后的净利润与公司平均总资产之比，其计算公式为：资 产收益率=净利润/资产总额。股权收益率（ROE ）是指公司净收益与公司股东权益之比，其计算公式为：股权收益率=净利润/资本总额。公司总资产由负债和权益两方面构成。资产收益率指标将资产负债表、损益表中的 相关信息有机结合起来，是公司运用其全部资金获取利润能力的集中体现。股权收益率指标反映了公司资本的増 值程度，同股东财富直接相关，因此受股东的格外重视。

二者之间既有联系又有区别：资产收益率和股权收益率都是衡量企业盈利性的比率，二者越高，表明企业的 盈利性越强。在既定的利率和税率下，提高企业的资产收益率也可以提高公司的股权收益率。如果公司的资产收 益率超过其支付给贷款者的利率，则公司可以通过提高其债务/权益比率来提高公司的股权收益率；如果公司的 资产收益率低于其支付给贷款者的利率，则公司可以通过降低其债务/权益比率来提高公司的股权收益率。

8． 购买法（purchase ）

【答案】购买法是指将企业兼并视为母公司购入子公司股权的一次交易，因此和其他一切购买资产的交易相同，子公司的资产、负债均以取得成本入账。取得成本为兼并日的公允价值，若买价大于公允价值，则确认为商誉，反之为负商誉。购买法通常在以下情况使用：兼并企业以现金和债券来获取被兼并企业的资产或股份。

9． 会计报表

【答案】会计报表是指企业对外提供的反映企业某一特定日期的财务状况和某一会计期间的经营成果、现金流量状况的信息运载手段，会计报表至少应当包括下列组成部分：资产负债表；利润表；现金流量表；所有者权益（股 东权益）变动表；附注。财务会计的基本假设、基本假定和目标构成了会计报表表述最基本的概念，它们是会计 报表的基础，一切其他概念都是从这个基础上派生出来的。会计报表的基本假设有主体假设、以货币为计量单位的假设、持续经营假设和会计分期假设。

会计报表的目标是提供在经济决策中有助于为一系列使用者提供主体财务状况、经营业绩和财务状况变化的信息。为此目的而编制的会计报表可以满足大多数使用者的需要，但是它是以过去的交易与事项为基础的，且必 须符合确认的基本标准。另外，会计报表的目标应有助于一系列使用者、特别是最主要的使用者评估主体管理当局履行资源受托责任的情况并据以做出重大的经营方针、人事任免与奖惩决策。会计报表的编制必须符合公认的会计准则，做到公允表达。

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10．净现值

【答案】净现值是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去 初始投资以后的余额（如果投资期超过一年，则应是减去初始投资的现值以后的余额）。净现值可用公式表示为：

在项目评估决策中，如果净现值为正数，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳；如果净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必

要采纳；如果净现值为负数，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。

净现值在财务管理实务中具有广泛的适用性。它反映一个项目按现金流量计量的净收益现值，是一个金额的绝对值，因此在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。

二、简答题

11．权益现金流量Milano 比萨倶乐部拥有三间完全一样的餐厅，都因其特制比萨而闻名。每家餐厅的负债-权益比都为且每年年末都支付34000美元的利息。公司的杠杆权益成本为

每家商店估计年销售额将为120万美元；每年销售产品成本为510000美元，同时每年的管理费用为340000美元。这些现金流预计将永远保持不变。公司税率为

a. 运用权益现金流量法来确定公司权益的价值。

b. 请问公司的总价值是多少？

【答案】a. 在用权益现金流量法来计算公司权益的价值时，要用权益成本对流向企业权益者的现金流量折现。流向权益者的现金流为公司的净利润。由于公司有三间餐厅，因此有下表：

单位（美元）

由于现金流将永远保持不变，因此流向权益所有者的现金流为永续年金。以杠杆权益成本来进行折现可得公司权益的价值为： 权益的价值

b. 公司的价值为其债务价值与权益市场价值之和。即：

在a 题中已经计算出公司权益的市场价值，现在来计算债务的价值。公司的负债-权益比为

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