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一、简答题

1． 对股东和债权人的现金流量公司在某个年度对股东的现金流量有可能为负吗？（提示：有可能。）请解释怎样才会发生这种情况? 对债权人的现金流量呢？

【答案】有可能。如果一家公司在某一特定时期通过发行股票筹到的钱比它在支付股息时更多，其对股东的现金流将是负数。如果一家公司借的债多于其对利息和本金的支付，其对债权人的现金流将是负数。

2． 协方差和组合的标准差这些是市场上的三种证券，下表显示了它们可能带来的回报：

a. 每种证券的期望收益和标准差是多少？

b. 每对证券之间的相关系数和协方差是多少？

c. 将资金一半投资于证券1、另一半投资于证券2的投资组合的期望收益和标准差是多少？ d. 将资金一半投资于证券1、另一半投资于证券3的投资组合的期望收益和标准差是多少？ e. 将资金一半投资于证券2、另一半投资于证券3的投资组合的期望收益和标准差是多少？ f. 你对（a ）、（b ）、（c ）和（d ）问题的回答就多元化来说意味着什么？

【答案】a. 根据期望收益和方差的计算公式，可得：

①证券1的期望收益_

b. 根据协方差和相关系数的计算公式，可得：

证券1和证券2的协方差

①

相关系数

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②证券1和证券3的协方差

相关系数

③证券2和证券3的协方差

相关系数

c. 证券1和证券2构成的投资组合的期望收益：

投资组合的方差：

=0.001688 所以标准差

d. 证券1和证券3构成的投资组合的期望收益：

投资组合的方差：

方差为0所以标准差也为0。

e. 证券2和证券3构成的投资组合的期望收益：

投资组合的方差：

所以标准差

f. 只要两种证券收益率的相关系数小于1，实行多元化总是有利的。在保持每只证券的期望收益率不变的情况下，由负相关证券构成的投资组合，其风险下降的幅度要高于由正相关证券构成

的投资组合。对于完全负相关的证券，通过赋予各个证券适当的权重，可以把组合的方差降为零。

3． 期权交易是指怎样的金融交易？

【答案】（1）期权交易的含义

期权交易又称选择权交易，即期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得在一定时间内以一定的价 格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物的权利。

期权交易是一种权利的买卖，期权的买方在买入后，便取得了选择权。在约定的期限内既可行权买入或卖出标的资产，也可放弃行使权利；当买方选择行权时，卖方必须履约。

（2）期权交易的特点

①权利不对等。合约中约定的买入或卖出标的物的选择权归属买方。期权买方向卖方支付一

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定数额的期权费后，便取得了在约定的期限内以约定价格向卖方购买或出售一定数量标的物的权利。

②义务不对等。卖方负有必须履约的义务，即卖方获得期权费后，便负有向期权买方出售标的物或购买标的物的义务，当买方要求执行期权时，卖方必须履约。

③收益和风险不对等。当标的物市场价格向有利于买方变动时，买方可能获得巨大收益，卖方则会遭受巨大 损失；而当标的物市场价格向不利于买方变动时，买方可以放弃期权，买方的最大损失、也是卖方的最大收益等于权利金。所以，在期权交易中，买方的最大损失为权利金，潜在收益巨大；卖方的最大收益为权利金，潜在损失巨大。

④保证金缴纳情况不同。由于卖方面临较大风险，因而必须缴纳保证金作为履约担保；而买方的最大风险限于已经支付的权利金，所以无需缴纳保证金。

⑤独特的非线性损益结构。

（3）期权交易的分类

①按是否在交易所交易，期权可分为场内期权和场外期权。

②按期权合约标的物的不同，期权可分为现货期权和期货期权。

③按买方执行期权时拥有的买卖标的物权利的不同，期权可分为看涨期权和看跌期权。 ④按买方执行期权时对行权时间规定的不同，期权可分为美式期权和欧式期权。

（4）期权交易头寸的建立与了结方式

①期权头寸的建立包括买入开仓和卖出开仓。买入开仓包括买入看涨期权和买入看跌期权；卖出开仓包括卖 出看涨期权和卖出看跌期权。

②期权多头和空头了结头寸的方式不同。期权多头头寸的了结方式包括：对冲平仓、行权了结、持有合约至 到期；期权空头头寸的了结方式包括：对冲平仓、接受买方行权、持有合约至到期。

4． 标准差和贝塔系数市场上有两只股票，股票A 和股票B 。股票A 今天的价格是75美元。如果经济不景气，股票A 明年的价格将会是63美元；如果经济正常，将会是83美元；如果经济持续发展，将会是96美元。不景气、正常、持续发展的可能性分别是0.2、0.6和0.2。股票A 不支付股利，和市场组合的相关系数是0.8。股票B 的期望收益是13%, 标准差是34%，和市场组合的相关系数是0.25, 和股票A 的相关系数是0.48。市场组合的标准差是18%。假设资本资产定价模型有效。

a. 如果你是个持有充分多元化的、风险规避的投资者，你更喜欢哪一只股票，为什么？ b. 由70%的股票A 、30%的B 股票构成的投资组合的期望收益和标准差是多少？

c. 题中投资组合的贝塔系数是多少？

【答案】a. —个典型的风险规避的投资者希望找到高收益低风险的投资。对于一个持有充分多元化的投资组合的风险规避型投资者来说，贝塔系数是度量单只股票风险程度的合适工具。为了评估这两只股票，需要找到它们各自的期望收益。

对于股票A :因为它不支付股利，所以它的收益率就等于

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