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一、名词解释

1． 套期保值比率

【答案】套期保值比率是为了保证购买的利率期货份数与所要保值的证券相匹配。在期货的标的资产与要保值的证券相同或类似的情况下，有下述公式：

表示期货合同的价值；式中，表示所要保值的证券价值；表示所要保值的证券期限

；

表示期货合同的期限。

因为期货合同的利润或损失是由期货合同的期限来计算的，如果需要它与要保值证券的收益能够互相弥补，就需要对期货合同的金额（也就是份数）进行调整，具体的调整关系根据上述公式确定。

2． 系统风险

【答案】系统风险亦称“不可分散风险”或“市场风险”，与非系统风险相对，指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如经济衰退、通货膨胀和需求变化给投资带来的风险。这种风险影响到所有证券，不可能通过证券组合分散掉。即使投资者持有的是收益水平及变动情况相当分散的证券组合，也将遭受这种风险。对于投资者来说，这种风险是无法消除的。

系统风险的大小取决于两个方面，一是每一资产的总风险的大小，二是这一资产的收益变化与资产组合中其他资产收益变化的相关关系（由相关关系描述）。由前面资产组合标准的计算可知，这种相关关系越强（相关系数越接近于+1），不同资产的收益变化间的相互抵消作用越弱。因此，在总风险一定的前提下，一项资产与市场资产组合收益变化的相关关系越强，系统风险越大，相关关系越弱，系统风险越小。

3． 二叉树模型

【答案】二叉树模型主要用于期权定价。设资本市场是竞争的和无摩擦的（不存在交易费用和税收）、不存在无风险套利机会、股票和期权是无限可分的，那么股票在下一期的价格只能取两种可能，上升或下降。

4． 基差

【答案】基差指某一商品在某一特定地点的现货价格与当时同种商品期货市场价格之间的差额。如果没有特别说明，它总是表示某商品现货价格与距离交割月份最近的同一商品的期货市场价格之间的差额。一般来说，基差大体上等于现货市场与期货市场间运输成本和持有成本的总和。

经验表明，凡是影响现货同期价格的因素，最终都会影响基差的大小及其变动。但通常情况下大都是基差的波动幅度小于现货价格以及期货价格本身的波动幅度。这就是说，基差虽然有波动，但波动幅度较小，相对稳定性比较明显。其基本规律是：距离交割日越近，基差越小，波动的可能性也越小。

5． 预期违约率

【答案】预期违约率指贷款企业在正常的市场条件下，在一定期限内违约的频率。预期违约率是KMV 模型运用的最主要的分析工具。

6． 金融学的工程化阶段

【答案】金融学的工程化阶段是指20世纪80年代至今。这一时期的研究工作主要集中于扩展早期理论、检验新的金融工具和新金融市场的运作、对风险管理工具和技术进行细致而必要的观察分析等方面。

20世纪80年代，一部分学者通过实证分析方法考察信息与股价变动的关系，具有代表性的有恩格尔提出的P 阶条件异方差自回归模型。此后，新一代金融经济学家开始突破传统的方法论和思维方式。

达雷尔•达菲在不完全市场一般均衡理论方面的经济学研究推动了现代金融理论从分析性科学向工程化科学的过渡。

20世纪80年代末期，一些学者意识到金融正在由分析性科学向工程化科学转变。直到20世纪90年代，金融工程才作为一门独立的学科得以确立并获得迅猛发展，其确立的重要标志是1991年“国际金融工程师协会”的成立。

如今，金融工程已经成为金融/财务领域教学和研究的热点。

7． 金融工程

【答案】金融工程指开发、设计与实施各种创新性金融工具和金融手段，包括为各种金融问题提供创造性的解决方案的过程。这个过程实际上就是金融工程师针对客户的问题，运用概念性工具作出诊断，运用和组合各种实体金融工具，为客户寻找可能的创新性的解决方案，而创造出的金融产品经大规模标准化后，又作为下一次金融创新的工具。在创新中用到的概念性工具主要是一系列理论知识，包括套期保值理论、估值理论、证券组合理论、会计和税收方面的理论和知识；而实体性工具则包括各种权益证券、固定收益证券、期权、期货、互换协议等一系列金融工具，以及计算机技术、电子证券交易和其他数学模型等手段。

8． 利率期权

【答案】利率期权是指在预先约定的日期，以事先确定的价格对某种附有利率的有价证券或期货合约进行买卖的选择权。利率期权对于购买者来说是一种权利，而不是一项义务。一般而言，市场参与者在进行利率期权交易时，根据相应的权利金选择不同的敲定利率。敲定利率是由利率期权买卖双方根据利率期货行情的变动及其走向，通过比较权利金与市场利率的差额确定的。在

交易过程中，利率期权买卖双方可以按照自己的偏好灵活选择有价期权、平价期权或无价期权。利率期权主要包括长期、中期、短期债券期权。在市场经常发生剧烈动荡的情况下，通过操作利率期权交易，往往能够达到使其持有或经营的货币资本保值、增值的目的。

二、简答题

9． 信用联系票据的本质是什么？

【答案】信用联系票据（CLN ）是指同货币市场票据相联系的一种信用衍生产品。信用联系票据的购买者提供信用保护。一旦信用联系票据的标的资产出现违约问题，信用联系票据的购买者就要承担违约所造成的损失。信用联系票据的发行者相当于受到购买者的保护，发行者向信用联系票据的购买者支付一定的利率。如果违约情况未发生，发行者还有义务在信用联系票据到期的时候归还全部本金；如果违约情况发生，只需支付信用资产的残留价值。图16—5展示了信用联系票据的整个现金流过程。

图 信用联系票据的现金流

与违约互换相比较，信用联系票据减少了交易对手风险，因此有着对冲信用风险需求的机构更乐于采取这种方式。

10．什么是复制证券组合? 在以一年期零息债券为标的期权价格的确定中，复制证券组合起到了怎样的作用？

【答案】复制证券组合就是和被复制头寸收益风险状况相同的证券组合。

在一年期零息债券为标的期权价格的确定中，复制证券组合的头寸复制了期权头寸的收益，这样在市场均衡条件下求出复制证券组合的价格，并由此测算出该项头寸在市场均衡时的均衡价格。这个过程就是对金融市场中的某项“头寸”进行估值和定价的过程。

11．如何将二叉树从二期模型向n 期模型进行扩展？由此导出布莱克一斯科尔斯期权定价公式。

【答案】

二叉树一期模型：

二期模型：

即期权现在的价格等于根据出现概率得出的到期期望值的折现。所以，类似可得n 其模型为：