2017年南开大学金融学院金融工程复试仿真模拟三套题
● 摘要
一、名词解释
1． 或有期权
【答案】或有期权是指如果期权在到期时处于实值状态，那么其持有者还可以得到退还的期权费；如果期权在到期时处于虚值状态，则其持有者将一无所获的期权。或有期权区别于普通期权的最主要特点是有期权在到期时若处于实值状态就会退还期权费的做法。
2． 金融创新（financial innovations）
【答案】金融创新指金融管理当局或金融机构为追求宏观效益或微观利益而对其机构设置、业务品种、市场结构及制度安排等方面所进行的创造性变革和开发活动，是金融业各种要素的新组合。从表现形式上来看，金融系统和金融市场上所出现的各种新事物均属于金融创新的范畴，具体来说，金融创新主要涉及：①新的金融工具，如大额可转让定期存单（CDs ）、可转让支付命令（NOW ）、自动转账服务（A TS ）、股金汇票账户（SDA ）、期货合约（futures contract）、期权合约（option contract）、互换合约（swap contract）、浮动利率票据（FRN ）、特别提款权（SDRs ）等；②新的融资方式，如金融租赁（financial lease）、浮动利率抵押贷款（floating rate mortgage）、银团贷款（consortium loan）、平行贷款（parallel loan）、背对背贷款（back to back loan）、分享股权贷款（participating share loan）、票据发行便利（NIFs ）等；③新的金融市场，如欧洲货币市场、欧洲债券市场、远期市场、期货市场、期权市场、互换市场等；④新的清算与交易手段，如支票、信用卡、电子货币、自动柜员机（A TM ）、环球银行间金融电讯协会（SWIFT ）、银行间清算支付系统（CHIPs ）、自动清算支付系统（CHAPS ）、全美证券交易商自动报价系统（NASDAQ ）等；⑤新的金融组织形式与管理方法，如投资基金（investment fund）等多种非银行金融机构的出现，以及各国金融当局所实行的金融自由化政策等。根据金融创新层次的不同，还可以将金融创新分为金融业务创新、金融市场创新和金融制度创新等三种，其中前两者属于微观层次上的创新，而后者则是宏观层次上的创新。一般来说，金融创新具有突破性、间断性和质变性，如CDs 的问世、NOW 的使用等都突破了原有工具的本质特征，而且几乎在一夜之间就横空出世。
3． 保险
【答案】保险的概念可以从两个方面来解释：其一，从经济角度上说，保险是分摊意外损失的一种财务安排。由于保险组织集中了大量同质的风险，所以能借助“大数法则”来准确预见损失发生的概率和金额，并据此制定保险费率，通过向所有成员收取保险费来补偿少数成员遭受的意外损失。因此，少数成员的损失包括受损者在内的所有成员分担。其二，从法律意义上讲，保险是一方同意补偿另一方损失的合同安排。同意赔偿损失的一方是保险人，被赔偿损失的另一方是被保险人。保险合同就是保险单，被保人通过购买保险单把损失风险转移到保险人。
保险的三个基本特点是：①就分担损失而言，保险具有互助性质；②保险是一种合同行为，这是指保险双方订立合同；③保险是对灾害事故损失进行经济补偿，这是保险的目的，也是保险合同的主要内容。
4． 市场组合
【答案】包含市场上所有风险资产的组合为市场组合，其成员证券的投资比例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致。
5． 营业净收益理论
【答案】营业净收益理论属于传统资本结构理论。营业净收益理论认为，企业在増加成本较低的债务资本的同时，企业的风险也增加了，这会导致股权资本成本的提高，一升一降，企业的加权平均资本成本没什么变动。因此，该理论认为企业并不存在最优的资本结构。
6． 技术分析
【答案】技术分析指直接对证券市场的市场行为所作的分析，其特点是通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑的方法，探索出一些典型的规律并据此预测证券市场的未来变化趋势。一般来说，技术分析的着眼点在于证券价格短期内的波动，以期在短期内从价格变化中获得较高的收益率。其理论基础是基于三项市场假设：①市场行为涵盖一切信息；②价格沿趋势移动；③历史会重演。证券的成交价格、成交量、时间和空间是进行技术分析的要素。在大量历史资料基础上进行的统计、数学计算、绘制图表的方法是技术分析方法的主要手段。一般说来，可以将技术分析方法分为如下五类：指标类、切线类、形态类、K 线类、波浪类。
7． 中长期利率期货
【答案】中长期利率期货合约是指标的证券的期限在一年以上的利率期货合约，如中期国债（期限在1〜10年）、长期国债（期限在10年以上）、房屋抵押债券等。中长期利率期货合约的标的资产是标准化的长期附息证券。一般来说，中长期债券不以贴现的方式发行，而是以半年一次的方式支付利息，在到期时再将最后一笔利息和本金一起支付给投资者。
8． 丽定理
【答案】MM 定理是关于企业资本结构理论的研究，其的基本假设有：①市场是无摩擦的，也就是交易成本、代理成本和破产成本均为零，不存在公司所得税和个人所得税；②个人和公司可以按同样的利率进行借贷，同时不论举债多少，个人和公司的负债都不存在风险；③经营条件相似的公司具有相同的经营风险；④不考虑企业增长问题，所有利润全部作为股利分配；⑤同质性信息，即公司的任何信息都可以无成本地传递给市场的所有参与者。
MM 定理的结论包括：①MM 定理I :任何公司的市场价值都与其资本结构无关；②MM 定理II :股东的期望收益率随着公司财务杠杆的上升而增加。
二、简答题
9． 如何运用远期外汇进行套期保值？
【答案】远期外汇合约是企业为了规避汇率风险而实施的一种远期外汇买卖行为，一般是通过远期合同进行约定。合约双方通过远期合同的签订，把未来时刻将要交割的外币性资产或外币性负债锁定在约定的固定汇率上，创造一个与外币流入（或流出）相对应的外币流出（或流入），以达到消除外汇风险损失的目的，而不是为了获利。
相对于其他衍生产品而言，利用远期合约对汇率风险进行管理是一种很容易掌握的手段。简而言之，如果在未来有一笔外汇收入，就卖出远期外汇；如果在未来有一笔外汇支出，就买进远期外汇。
10．什么是复制证券组合? 在以一年期零息债券为标的期权价格的确定中，复制证券组合起到了怎样的作用？
【答案】复制证券组合就是和被复制头寸收益风险状况相同的证券组合。
在一年期零息债券为标的期权价格的确定中，复制证券组合的头寸复制了期权头寸的收益，这样在市场均衡条件下求出复制证券组合的价格，并由此测算出该项头寸在市场均衡时的均衡价格。这个过程就是对金融市场中的某项“头寸”进行估值和定价的过程。
11．比较APT 模型和CAPM 模型的异同。
【答案】（1）APT 与CAPM 的联系
APT 模型一般假设资产的期望收益率受到k 个风险因子的影响。当只存在一个表示市场风险的风险因子时，APT 模型简化为：
式中
，等同于 上式实际上就是CAPM 模型的标准形式。也就是说，CAPM 模型实际上是APT 模型的一个特例。
（2）APT 与CAPM 的区别
APT 模型与CAPM 模型最大的区别就在于：前者采用的是无套利的分析方法，而后者采用的是风险/收益分析方法。APT 模型的出发点是排除市场的套利机会，只要市场存在套利机会，投资者的套利行为就会使套利机会趋于消失，市场重新实现均衡。
与CAPM 模型相比，APT 模型是在更弱的假设条件下推导出的更为一般的资本市场定价模型。在CAPM 模型中，风险资产的价格是通过市场的内在因素确定的，即某种资产的价格是由资本市场上现有的所有资产共同确定的；对于APT 模型而言，资产的合理价格是通过外在的因素确定的，即资本市场上某科资产的价格可以由资本市场以外的其他因素确定。正因为如此，市场组合在APT 模型中没有特殊的作用，只是影响资产价格的一个可能的风险因子。
12．讨论Gamma 的性质。
【答案】（1）Gamma 是指期权Delta 对于的一阶偏导数，也就是期权价值对于S 。的二阶