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一、概念题

1． 高级债（seniority ）

【答案】高级债又称优先债，是指企业发行的偿付地位优于其他债券的债券，即一旦公司违约，必须给予高级债券持有人优先清偿的权利。通常，企业以固定资产作为抵押而发行的5至10年债券称为高级债，由于期限较长，所以利息要高于银行贷款。

2． 损益表（income statement）

【答案】损益表是指反映一个企业某一会计期间经营成果的会计报表，亦称“利润表”或“收益表”。它把一定期间的收入与相关的费用进行配比，从而计算出企业一定期间的净利润（或净亏损）。它反映企业生产经营的收入实现和成本耗费情况，表明企业的生产经营成果。同时，通过该表提供不同时期的比较数字（如本月数、本年累计数、上年数），可以分析企业今后利润的发展趋势和获利能力。损益表的结果可以分为多步式和单步式两种。多步式损益表中的损益是通过多步配比而来的。单步式损益表则是将本期所有的收入加在一起，然后将所有的费用加总在一起，通过一次配比求出本期损益。

3． 白衣骑士（white knight）

【答案】白衣骑士是指目标企业为免遭敌意收购而自己寻找的善意收购企业。企业在遭到收购威胁时，为使本企 业不落入恶意收购企业手中，可选择与其关系密切并有实力的企业，以更优惠的条件达成善意收购。一般来说， 如果收购企业出价较低，目标企业被白衣骑士拯救的希望就大；反之，若收购企业的出价很高，则白衣骑士的收 购成本也相应提高，目标企业获救的机会相应减少。

4． 清算（liquidation ）

【答案】清算是指公司因破产、解散或撤销而终止生产经营活动时，清理公司资产和债权、债务并分配剩余财产的行为。按清算的原因可分为破产清算、解散清算和撤销清算。破产清算指公司不能清偿到期债务，被依法宣告 破产而进行的清算。解散清算指公司因法定事由解散时进行的清算。撤销清算指公司被主管部门或有权机构撤销 或者被依法关闭而进行的清算。清算还可以分为自愿清算和被迫清算。

5． 自由现金流量（free cash flow）

【答案】自由现金流量是指在不减少企业价值的前提下，企业所有者可以自由运用的现金流

量，即企业自营运活动中产生的现金流量，是扣除为维持企业正常营运而需投入的资本支出后所剩余的现金流量。其计算方法是：自由现金流=现金流一资本支出。资本支出包括购买新的固定资产的支出。自由现金流可用于支付股利、回购股票或偿付债务。

6． 银企集团（keiretsu ）

【答案】银企集团是指众多企业（包括以一家大银行或一家大工业企业或一家大贸易企业为

之间相互持股，中心的众多附属企业）签订贸易合同，从而形成银行与企业密切相关的网络群体。

加入这些银企集团暗示着集团内部企 业存在重大的相互持股关系。一般情况下，集团中工业企业与金融企业之间的相互关系可能会降低集团的财务困境成本。

7． 资本成本

【答案】资本成本也称资产成本，是指企业为筹集和使用资金所付出的代价。在市场经济条件下，资本是一种特殊的商品，企业通过各种筹资渠道，采用各种筹资方式获得资本往往是有偿的，需要承担一定的成本。因此，广义上讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指企业筹集和使用长期资金（包括自有资金、股权资本和长期债权资本）的成本。资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹集费用两部分。①用资费用是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。②筹资费用是 指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。

资本成本作为企业的一种成本，具有一般商品成本的基本属性，又有不同于一般商品的成本的某些属性。在企业的正常生产经营活动中，资本成本是企业的一种耗费，需由企业的收益来补偿，但它是为获得和使用资本而付出的代价，通常不直接表现为生产成本，且在计算中只要求计算预测数和估计数。

资本成本是财务管理中的重要概念。首先，资本成本是企业的投资者（包括股东和债权人）对投入企业的资 本所要求的收益率；其次，资本成本是资本项目（或本企业）的机会成本。对于企业筹资来说，资本成本是选择 资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业力求选择资本成本最低的筹资方式。对于企业投资来说，资本成本是 评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。资本成本还用作衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于投资 成本，否则表明业绩欠佳。 8． 执行期权（exercising the option）

【答案】执行期权也称为履行期权，是指在期权合约中，约定的买卖标的资产的价格，即期权的买方行使权利时事先规定的买卖价格。它是期权合同的一项固定的指标。执行价格确定后，在期权合约规定的期限内，无论价格怎样波动，只要期权的买方要求执行该期权，期权的卖方就必须以此价格履行义务。

9． 投标者（bidder ）

【答案】投标者是指计划接管有关企业而向其发出要约，要求用现金或证券换取该企业的股

票或资产的企业。如果该要约被接受，目标企业将会放弃对其股票或资产的控制权，将控制权转移给投标者以换取相应的报酬（如投 标者的股票、债务或现金）。

10．毒丸计划（poison pill）

【答案】毒丸计划包括“负债毒丸计划”和“人员毒丸计划”两种。其中，“负债毒丸计划”是指目标企业在受 到收购威胁的情况下大量增加自身负债，降低企业被收购的吸引力。例如，发行债券并约定在企业股权发生大规模转移时，债券持有人可要求立刻兑付，从而使收购企业在收购后立即面临巨额现金支出的危险，从而降低了收 购企业的收购兴趣。“人员毒丸计划”是指企业的绝大部分高级管理人员和关键岗位的技术人员共同签署协议， 在企业被低价收购的情况下，协议签署人中只要有一人在收购后被降职或革职，则这些协议签署人将集体辞职。

“人员毒丸计划”对于防御需要专属管理知识和专有技术的混合收购的收效较大，但对于不需要专属管理知识和 专有技术的横向收购或纵向收购的收效可能较小。

二、简答题

11．有效市场假说一个股市分析家能够通过比较过去10天和过去60天平均股价来发现被错误定价的股票。如果这是真实的，你从这个市场中可以了解到什么？

【答案】市场不是弱型有效。

12．约当年均成本法：约当年均成本法（EAC ）在哪种情况下适用于比较2个或更多个项目？为何使用这种方法? 这个方法里是否隐含着你认为比较麻烦的假设? 请做出评价。

【答案】在比较彼此具有不同周期的独立项目，而且在结束时将会被其他项目替代，约当年均成本法是比较适当的。这种分析是必要的，因为一般的方法只能比较生命周期相同的项目。例如，如果一个项目有3年的周期和另一个有5年的周期，那么15年两个项目生命周期的最小公倍数，这意味着一个项目将重复5次而另一个会重复3次。注意在有两个以上的选择和/或个别项目的周期相对较长时，最短的共同的周期可能会很长。假设这种类型的分析是可行的，这意味着这些周期相同的项目现金流也相同。别的先不说，忽视可能产生的影响有：（1）通货膨胀；（2）变化的经济条件；（3）估计遥远的未来时的增量现金流也十分困难；（4）将来技术进步可能会改变项目的现金流。

13．贝塔系数考虑一位投资经理的如下一段话：“美国南方公司的股票在过去3年的大多数时间都在12美元附近交易。既然美国南方公司显示了非常小的价格变动，该股票的贝塔系数就很低。另外，德州仪器的交易价格高的时候达到150美元，低的时候像现在的75美元。既然德州仪器的股票显示了非常大的价格变动，该股票的贝塔系数就非常高。”你同意这个分析吗? 解释原因。

【答案】如果假设市场在过去的3年里并不是固定不变的，那么南方公司的股票价格变动小只能说明该股票要么标准差接近0, 要么是贝塔系数接近0。德州仪器的交易价格变动很大并不能说明该股票的贝塔系数就非常高，因为总的价格波动是系统性风险和非系统性风险的函数，贝塔