2018年南京大学商学院431金融学综合[专业硕士]考研强化五套模拟题
● 摘要
一、单选题
1． 对于i ，j 两种证券，如果CAPM 成立，那么下列哪个条件可以推出
A. B. C.
【答案】B
【解析】根据CAPM 模型，股票的期望收益率为：
式中，是无风险利率，
场收益率或市场风险溢价。对于证券，贝塔的计算公式：
当
2． 某公司每股盈利为
（ ）元。
【答案】D
【解析】市盈率又称本益比，是指股票市场价格与盈利的比率，其计算公式为：市盈率=每股价格/每股收益。因此该公司的股票价值=
3． 某公司去年的每股收益是 元，分红率是60%，新股票项目的期望回报率是20%，公司股时， 是市场组合的期望收益与无风险利率之差，称为期望超额市D. 以上都不是 其中分别代表证券i ，j 与市场组合回报率的相关系数 其中为市场组合的回报率 ？（ ）分别为证券i , j的收益率的标准差 元，同行业可比公司平均市盈率倍数为30, 则该公司的股票价值为
，票的beta 是1.2。无风险利率是6%市场组合的回报是11%。该公司股票的期望回报率是（ ）。
A.10%
B.11%
C.12%
D.13%
E.14%
【答案】C
【解析】根据CAPM 模型，股票的期望收益率为：
二、简答题
4． 收益2年前的股票价格是一样的。2只股票在过去2年的
年度收益率是的股票每年增长10%的股票第一年上涨25%，第二年下跌5%。这两只股票现在的价格是否相同? 解释一下。
【答案】股票价格是不同的。题中引用的每只股票的收益率数据是算术平均收益率，而不是几何平均收益率。假设资产每年有相同的回报率，几何平均收益率表示从期初到期末财富的增加。因此，它能更好的测量期末的财富。为了理解这一点，假设每只股票期初的股价是100美元，每支股票的期末价格将是：
每当收益率发生变动时，具有较大方差的资产的算术平均收益率和几何平均收益率之间有较大的差异。
5． 如何利用内部收益率进行多方案比较？
【答案】内部收益率法是通过计算使项目投资的净现值等于零时的贴现率来评价投资项目的一种决策方法。在这里，内部收益率就是净现值为零时的贴现率。其公式为：
运用内部收益率法进行互斥选择投资决策时，应优选内部收益率高的方案；运用内部收益率法进行选择与否投资决策时，应设置基准贴现率当则方案可行；若则方案不可行。由于内部收益率表示项目所能承受的最大贷款利率，所以应将计算得出的项目内部收益率与目前资本市场的实际资本成本进行比较，从而确定项目在现实资本市场背景下的可行性。 6． 企业制定信用政策需要考虑哪些信用成本？
【答案】信用政策是企业关于赊销业务所制定的政策，即对什么样的企业赊销、赊销款的还款期、还款条件等。企业赊销效果的好坏，依赖于企业的信用政策。具体来说，信用政策包括：信用期间、信用标准和现金折扣政策。
（1）信用期间是企业允许客户从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予客户的付款时间。信用期的确定，主要是分析改变现行信用期对收入和成本的影响。信用期过短，不足以吸引客户，从而达不到促销的目的； 信用期长或者延长信用期，一方面使销售额增加，另一方面同时使应收账款、收账费用和坏帐损失増加，因而，当前者大于后者时，可以延长信用期，否则不能延长。
（2）信用标准，是指客户获得企业的交易信用应具备的条件，如果客户达不到信用标准，则不能享受企业 的信用或只能享受较低的信用优惠。设定信用标准，主要是评价客户赖帐的可能性，可以通过“5C”系统或者信
用评分法确定是否给予该客户享受信用优惠。信用标准对企业应收账款的收账费用、坏账损失额的高低有直接的关系，在确定信用标准时，也应综合考虑增加的销售额与收账费用、坏账损失额之间的关系。
（3）现金折扣是企业对客户在商品价格上所做的扣减，其主要目的是吸引客户为享受优惠而提前付款，缩 短企业的平均收款期；也可借此扩大销售量，这是有利的一面，不利的是指价格折扣损失。企业采取什么样的现 金折扣政策要结合信用期间来考虑，并分析折扣所带来的收益增量与成本孰高孰低，权衡利弊后确定最佳方案。
由以上分析可知，企业信用政策确定过程中，主要考虑的成本有：増加的应收账款所占用的资金成本、收账 费用、现金折扣成本等。
7． 股东动机你是否同意以下说法：公司的股东将不会希望公司投资一个净现值为负的项目。为什么？
【答案】不同意。如果一个公司有一定的负债，那么承担有风险的项目对公司股东就可能是有益的，即使该项目净现值为负也会使股东占据优势。事实上，此时风险是由公司的债券持有者承担的，因此，股东具有投资这种项目的动机。在这一投资活动中，风险的承担使价值由债权人向股东转移。当破产的成本或概率较高时，股东的这种投资动机将更加强烈。
8． 贝塔什么因素影响了公司的贝塔? 定义并描述每个不同的因素。
【答案】贝塔反映的是公司股票收益率对市场收益率变动的敏感程度的指标。收入的周期性影响贝塔，收入的周期性又会被经营和财务杠杆放大。总的来说贝塔取决于以下三个因素：
（1）收入的同期性。公司销售的周期是影响贝塔值的一个重要因素。一般来说，经济増长时股票价格上升，经济衰退时股票价格下降。因为贝塔值是评价市场变动对某一证券收益变动的影响程度，所以，公司收益受市场状况影响较大的股票贝塔值较周期性弱的股票要高。
（2）经营杠杆。经营杠杆是息税前利润（EBIT ）变动率与销售收入变动率的比值。经营杠杆较高的企业收入的波动幅度比经营杠杆低的企业收入波动幅度大。因此，其贝塔值也较高。
（3）财务杠杆。财务杠杆反映企业对债务融资的依赖程度。因为负债利息应在股票股利前支付，因此财务杠杆越高，公司股票的风险也越大。
股票的贝塔值是以上三个因素共同影响的结果。最后，股票的风险，即股票的贝塔值所能反映的风险，取决于股东们能获得的收益的变动情况。股票可获得的收入，公司的净收入，取决于公司销售收入。经营杠杆表明有多少收入可以变成息税前利润（EBIT ）。财务杠杆表明有多少息税前利润（EBIT ）可变成净收入。
9． 公司分立2005年5月，高档消费商品零售商Nieman Marcus宣布计划出售公司自有品牌的信用卡业务。不像其他信用卡，自有品牌信用卡只可以在特殊的商店使用。为什么公司要这样做？是否存在反向协同效应的可 能？
【答案】公司有可能选择分立，因为较新的、规模较小的公司能更集中精力于它的市场。因此，逆向协同是可能 存在的。另外一个好处是，绩效评估变得更加容易，因为一旦分立，新公司的财务业绩（和股票价格）将更加清晰。
三、论述题
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