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一、概念题

1． 实际年收益率（effective annual yield）

【答案】实际年收益率又称为“实际年利率”，是指考虑一年内若干期复利计息的一年期实际利率。由于复利计息的缘故，实际年收益率高于名义年利率。其计算公式为：

中r 为名义年利率，m 为一年内计息的次数。

2． 资本结构

【答案】资本结构，是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债务资本。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债务资本的构成及其比例关系。在狭义的资本结构下，短期债务资本作为营运资本来管理。

资本结构可以从不同的角度来认识，于是形成各种资本结构种类，主要有资本的属性结构和资本的期限结构 两种。（1）资本的属性结构是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系。企业全部资本就其属性而言，通常可分为两大类：一类是股权资本，一类是债权资本。这两类资本构成的资本结构就是该企业资本的属性结构。（2）资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。一般可分为两类：一类是长期资本，一类是短期资本。

在企业中，资本结构具有重要的意义：（1）合理安排债权资本比例可以降低企业的综合资本成本率。（2）合理安排债权资本比例可以获得财务杠杆利益。（3）合理安排债权资本比例可以增加公司的价值。

3． 协同效应（synergy ）

【答案】协同效应是指由于新产品的营业，销售额上升，从而增加（或充实）现有产品的现金流。也就是说，新产品或新项目的投资，增加了企业的净营运资本，从而可以对原有产品进行更大的投资，充实其现金流。协同效应是和“侵蚀”相对的概念，在计算增量现金流时，也需要考虑这一因素。

4． 预测报表（pro forma statements）

【答案】预测报表是指公司基于一项或多项重要假设和会计原则、根据财务计划编制的反映公司预期财务状况、经营成果和现金流量的报表，包括预计资产负债表、预计损益表和预计资金

其

来源与运用表。

预计资产负债表，用来反映企业在计划期末预测的财务状况的预算。预计损益表，用货币金额来反映企业在计划期间全部经营活动及其最终财务成果的预算，可看作是利润总量预测的具体化，亦称“利润预算”，是控制企业经营活动和财务收支的主要依据。预计资金来源与运用表，也称为预计财务状况变动表，用来反映企业在计划期内资金变动情况的预算。

5． 平均日销售额（average daily sales，ADS ）

【答案】平均日销售额是指企业平均每天的销售额，它等于年销售额除以365天。平均日销售额高并不意味着企业的盈利能力高，必须结合应收账款、成本等指标综合考虑。

6． 优先股（preferred stock）

【答案】优先股指在股份公司分派股息和清算公司财产方面比普通股享有优先权的股份。优先股优先于普通股领取股息和分享企业经营红利；当公司破产或解散时，拍卖资产所得资金，在清偿债务以后，优先股先于普通股得到清偿。但优先股的股东一般在股东大会上没有表决权，不能参与公司的经营管理。公司如果涉及优先股所保障的权利时则属于例外。优先股的股息是固定的，一般都在发行股票时予以确定。因此，优先股与普通股相比较，虽然收益和决策参与权有限，但风险较小。优先股根据不同情况，又可分为累计优先股和非累计优先股，参与优先股和非参与优先股，可转换优先股等。

7． 贝塔（beta ）

【答案】贝塔系数是指一种测定证券的均衡收益率对证券市场平均收益率变化敏感程度的

是市场组合指标，用来测算某种证券或资产组合的系统风险大小。其计算公式为其中

收益的方差。 是第

种证券的收益与市场组合收益之间的协方差

一般地说：①市场证券组合的系数等于1; ②如果某种证券或资产组合的系数也为1，那么说明该种证券或资产组合的系统风险与整个市场的系统风险相当；

③如果某种证券或资产组合的系数大于1, 说明该种证券或资产组合的系统风险高于整个市场的系统风险；④如果某种证券或资产组合的系数小于1，说明该种证券或资产组合的系统风险低于整个市场的系统风险。 8． 市场组合

【答案】市场组合是指个人或机构投资者所持有的各种与整个资本市场的构成完全相同的有价证券组合的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。证券组合的分类通常以组合的投资目标为标准。证券组合按不同标准可以分为避税型、收入型、増长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。

投资者构建证券组合的原因主要有：（1）降低风险。资产组合理论证明，证券组合的风险随

着组合所包含证券数量的增加而降低，资产间关联性极低的多元化证券组合可以有效地降低非系统风险。（2）实现收益最大化。理性投资者的基本行为特征是厌恶风险和追求收益最大化。投资者力求在风险和收益中达到可能的最佳平衡。如果投资者仅投资于单个资产，他只有有限的选择。当投资者将各种资产按不同比例进行组合时，其选择就会有无限多种。这为投资者在给定风险水平下获取更高收益提供了机会。当投资者构造证券组合来平衡风险和收益时，他能够得到比投资单个资产更令人满意的收益与风险的平衡。具体来说，市场证券组合具有如下特点：（1）市场证券组合包含了资本市场上全部种类的上市证券；（2）每一种证券在市场证券组合中所占的比重，与该种证券的总市值占整个资本市场总市值的比重相等。在“共同期望”假设的条件下，所有的投资者都持有市场组合。

二、简答题

9． 汇率变动下边的陈述哪个是正确的? 说明理由。

a. 如果大不列颠的主要价格指数高于美国，我们将可以预测英镑将相对于美元升值。

b. 假设你是一个德国机器出口商，你的所有销售都使用外币结算。进一步假设未来欧洲央行将采取扩张性货币政策。如果该政策将使德国的通货膨胀率高于其他国家，则你需要利用远期汇率市场来规避欧元贬值可能带来的损失。

c. 如果你能准确预测两个国家之间的通货膨胀率之间的关系，而其他人不可以，则你可以借此在即期汇率市场盈利。

【答案】a. 错误。如果大不列颠的价格上升得更快，那么购买同样的一揽子商品花费的英镑较多，因此，相对于美元来说英镑将会贬值。

b. 错误。远期的汇率反映了欧元的预期恶化，只有你认为可能会有当前远期汇率没有反映的欧元的更大的非预期的恶化时，套期保值才能使你免受损失。

c. 正确。市场只在平均情况下才正确，而你总是正确的。

10．非规模增长项目BlueAngel 公司是一家生产假日礼品的私有企业，正考虑进行一项新项目。公司目前的目标负债-权益比率为0.40, 但是行业目标负债-权益比率为0.35。行业平均贝塔值为市场风险溢价为

公司税率为 无风险利率为假定该行业的所有公司都可以以无风险利率发行债务。项目要求先期投入475000美元，同时预计在第一年年底产生80000美元的现金流入。项目将以Blue Angel公司的目标负债—权益比率来融资。项目带来的年度现金流将以5%的速率固定増长，直至第五年年末，而后将永远保持该现金流入水平不变。Blue Angel公司是否应该投资该项目？

【答案】由于该公司并没有公开上市，需要运用行业值来计算行业的杠杆权益成本，之后可以计算出行业无杠杆权益成本，最后再计算出公司在不同于行业的杠杆率下的杠杆权益成本，用资本资产定价模型计算行业杠杆权益成本为：

应用含有公司税的MM 定理II 可得假日礼品行业的平均无杠杆权益成本为：