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一、概念题

1． 承销（best efforts）

【答案】承销是指发行人通过证券市场向不特定对象发行证券筹集资金时，聘请证券公司来帮助它销售证券，证券公司运用自己的专业能力和销售网络在规定的期限内将证券销售出去的过程。它是证券公司的基本职能之一。在承销方式下，由于承销商不需要买入证券，所以它可以避免股票发行失败的风险。与包销不同，承销商仅仅只是作为一个代理商，从每一只售出的股票中收取佣金。按法律上的规定，投资银行必须尽可能地按预先商定一致的发行价格出售证券。 2． 分摊成本（allocated cost）

【答案】分摊成本是指在企业经营过程中，一项投入往往会让许多项目受益，在确定收益时，企业财会人员将该成本在这些项目之间进行合理分摊而形成的成本。在资本预算决策中，如果这一成本只是某个具体项目的增量现金流时，那么应该只视为该项目的现金流出。

3． 全球化（globalization ）

【答案】全球化是指全球经济活动被纳入一个以计算机、通讯技术和网络技术联结起来的全球性网络，在全球范 围内寻求生产资料、信息、资金、人力资源等生产要素的最佳配置和重组。经济全球化以科技革命、市场经济和跨国公司的迅速发展为驱动力，以生产要素在世界范围内的大规模流动为核心，以国际贸易、国际金融、国际投资、国际交通和通讯的大发展为形式，使企业生产的内部分工扩展为全球性的分工，使生产要素在全球范围优化 组合，从而促进了各国和全球经济的共同发展。

4． 枉杆租赁（leveraged lease）

【答案】杠杆租赁是指出租人一般只出资租赁物全部金额的一部分（一般不低于）就获得租赁物的所有权，租赁物的其他金额则以该租赁物作抵押向金融机构贷款解决的一种租赁形式。在杠杆租赁中，金融机构提供的贷款是一种无追索权的贷款，但需出租人以租赁物、融资租赁合同和收取租金的受让权作为担保。

杠杆租赁作为承租人、出租人和贷款人三方的协议安排，概括起来有以下特点：①同其他租赁一样，承租人使用资产并且定期支付租金；②同其他租赁一样，出租人购买资产，将其交付给承租人，并定期收取租金。然而，出租人出资金额不会超过该项资产价格的

提供剩余的资金，并向出租人收取利息。

5． 预先承诺

第 2 页，共 39 页 ③贷款人

【答案】预先承诺是指一个私人购买者要在未来某种债券发行之日，全部买进该债券的约定。在罗斯《公司理财》中指承诺按给定价格，或者特定时间内的收益率出售特定数量抵押品（或者抵押担保的证券）的书面合同。

6． B-S 模型

【答案】B-S 模型即布莱克-斯科尔斯模型，是由美国著名学者费雪•布莱克和梅隆•斯科尔斯于1973年共同建 立的一种期权定价模型，其基本表达式为：

其中：该模型中各符号的意义为：表示不支付股利的股票看涨期权的价值；S 表示基础股票的当前市价；X 表示执行价格；表示市场无风险利率；t 表示期权的剩余期限；表示基础股票市价的年波动率。

该模型最初在股票期权上应用，但现在同样应用于其他期权，此外，该模型只适用于不支付股利的欧式看涨期权，而对于不支付股利的欧式看跌期权，则可以先运用布莱克-斯科尔斯模型先求出看涨期权的价值，然后再根据“涨-跌平价”关系求出相应看跌期权的价值。其实，布莱克-斯科尔斯模型在其推导过程中作了许多假设条件，这些假设条件主要有：（1）基础资产的价值变化过程遵循对数正态分布。这是Black —Scholes 模型的基本假设；（2）投资者可以自由买卖基础资产，数量不限，且可以用小数作为计量单位；（3）投资者可以买空卖空基础 资产；（4）基础资产到期前不支付股利或利息，也不进行其他任何形式的分配；（5）可以以同样的无风险利率进行借贷，并以连续复利计息；（6）没有任何交易成本、税收以及其他额外的费用；（7）基础资产的价格变化具有 连续性，排除跳跃性和间断性的可能；（8）在期权有效期内，基础资产市价的波动率和市场无风险利率保持不变。

7． 即期交易（spottrades ）

【答案】交易类型外汇市场上存在两种交易类型：即期和远期。其中，即期交易涉及现在时点上的外汇交易，即外汇买卖双方就两个营业日内进行交割的汇率达成协议。该汇率被称为即期汇率。

8． 回收期法（payback period rule）

【答案】回收期法是指将能收回初始投资的期限与目标回收期相比较，作出投资决策的方法。投资回收期是回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。投资回收期的计算，因每年的营业净现金流量（NCF ）是否相等而有所不同。如果每年的营业净现金流量相等，则投资回收期可用公式计算：投资回收期=初始投资额/每年NCF 。如果每年NCF 不相等，那么，计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。回收期法的决策法则：运用回收期法进行互斥项目投资决策时，应优先选择回收期短的方案；若进行单个项目选择是否投资决策时，则必须设置基准投资

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回收期当计算的回收期小于等于则项目可以接受；当计算的回收期大于 则应予以拒绝。

二、简答题

9． 套利定价模型和资本资产定价模型相比，套利定价模型并没有指出决定资产风险溢价的因素是哪些。我们该如何确定应该包含哪些因素? 比如，一个建议包括在内的风险因素是公司规模。为什么公司规模可能是套利定价模型中的一个重要因素？

【答案】套利定价模型没有指出影响股票收益的因素有哪些，这一点是对该模型的一个常常被人们引用的评论。然而，在选择因素时，应该选择那些在经济学上有确凿理由的可能影响股票收益的因素。例如，一个较小的公司比一个大公司有更多的风险。因此，公司的规模会影响公司股票的收益。

10．股票股利如下所示的拥有普通股账户的公司宣告发放的股票股利，每股股票的价格为45

（单位：美元）

美元。股票股利的发放会对公司的所有者权益账户产生何种影响？

【答案】随着股票股利的发放，发行在外的股票数将以（1+股利支付率）的倍数增加，因此： 新股数

新股的资本公积

资本公积

资产负债表的新的权益部分如下：

（单位：美元）

资本公积是股票发行价格超过股票面值1时所形成的资本额，因此： 新的总资本公积为老的资本公积加上新股的额外的资本公积，即：

11．非营利实体的资本预算我们所讨论的资本预算法则是否可以应用于非营利公司? 这些非营利实体是如何做资本预算的? 美国政府是如何做资本预算的? 在评价支出议案时，是否应使用这些方法？

【答案】可以，这些实体通常需要对资金进行有效的分配，与企业追求利润是一样的。然而，

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