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一、概念题

1． 单一汇率（Single Exchange Rate）与复汇率（Multiple Exchange Rate）

【答案】单一汇率指一国货币当局对本国货币只规定一种买卖价格的制度形式。在实行单一汇率的国家，外汇买卖不分贸易、非贸易外汇收支，均按一种汇率进行外汇买卖。在实行外汇管制的国家，汇率由外汇管制机构制定和公布；在不实行外汇管制的国家，汇率受外汇市场供求关

系的影响而变动。中国在1994年外汇体制改革后，实现了汇率并轨，从此人民币实行单一汇率。

复汇率又称“差别汇率”或“多重汇率”。它是某些外汇管制国家对汇率管制的方式之一。指一国货币当局对外汇汇率人为地规定两个或两个以上的汇率，不同汇率适用于不同类别交易项目的制度形式。复汇率根据需要对不同的交易实行歧视性待遇，原则是对需要鼓励的交易规定优惠的汇率（如对出口规定适用较高的外汇价格，对先进技术设备的进口适用较低的外汇价格等），对需要限制的交易则规定不利的汇率（如对奢侈品进口和资本输出用汇规定适用较高的价格）。在有些国家，只存在两种或三种的歧视性汇率，在有些国家则规定有多达几十种的歧视性汇率。

2． 随机游走（random walk）

【答案】随机游走是指股票价格变化是相互独立的，每次价格上升或下降与前一次的价格变化毫无联系，对下一次价格变化也毫无影响，股票价格的变化不存在任何可识别和可利用的规律。证券价格的随机游走一般出现在弱式有效市场。

3． 收入与利得

【答案】收入一般指公司营业收入，是公司正常经营过程中的所得。利得则是指股票买入价与卖出价之间的差额，又称资本利得（capital gain ）或资本损益。资本利得可正可负，当股票卖出价小于买入价时，资本利得为正，此时可称为资本收益；当卖出价小于买入价时，资本利得为负，此时可称为资本损失。由于上市公司的经营业绩是决定股票价格的重要因素，因此，资本损益的取得主要取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化，同时与投资者的投资心态、投资经验及投资技巧也有很大关系。

4． 直接金融市场

【答案】直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票的方式在金融市场上筹集资金的融资市场。而间接金融市场则是以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。在直接金融市场上也有金融中介机构，只不过这类公司与银行不同，它不是资金的中介，而大多是信息中介和服务中介。

5． 贴现债券

【答案】贴现债券是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。发行价与票面金额之差额相当于预先支付的利息。投资者以折价购买债券，主要是为了先获得利息，发行者则是为了尽快筹集资金。购买贴现债券有利于投资者利用再投资效果増加资产运营的价值。但由于中长期资金市场的利率走势较难判断，而贴现债券的收益是在发行时就固定的，如果做中长期的贴现债券，万一利率出现了意想不到的变化，对投资者或发行人都会产生不利的影响，所以，中长期贴现债券很少使用。

6． 抵押担保债券

【答案】抵押担保债券CM0是以抵押过手证券或抵押贷款本身的现金流为基础发行的一种衍生债券，又称为多级抵押支持债券。资产池中总的提前偿付风险并没有因为CMO 的出现而减少，CMO 提供的只是风险的重新分配，在部分投资者的风险暴露程度降低的同时，部分投资者的风险暴露程度却提高了。

7． 终值

【答案】终值[future value （FV ）]指将本金（即现值）按一定的利率、时间计算而得到的未来价值。终值与现值（present value ）之间的关系为：或者其中：P 表示现值，F 表示值，i 表示利率，n 表本期限。终值又称为finalvalue 。

8． 间接标价法（Indirect Quotation）

【答案】间接标价法又称“应收标价法”或“数量标价法”，指以一定单位（1或100、10000个单位）的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来表示汇率的标价方法。它是与直接标价法相对应的汇率标价方法。在此标价法之下，汇率是以外国货币表示的单位本国货币的价格。汇率越高，表示单位本币所能换取的外国货币越多，表明本国货币的币值越高、外国货币的币值越低。目前只有英国和美国采用间接标价法，但美元对英镑汇率保持了过去习惯用的直接标价法。

二、简答题

9． 投资于投资基金相对于直接投资于股票有哪些优点？

【答案】投资基金是指由不确定多数投资者不等额出资汇集成基金（主要通过向投资者发行股份或受益凭证方式募集），然后交由专业性投资机构管理，投资机构根据与客户商定的最佳投资收益目标和最小风险，把集中的资金再适度并主要投资于各种有价证券和其他金融商品，获得收益后由原投资者按出资比例分享，而投资机构本身则作为资金管理者获得一笔服务费用。

投资于投资基金相对于直接投资于股票有以下优点：

（1）获得规模投资收益

通常，投资基金管理公司为适应不同阶层个人投资者的需要，设定的认购基金的最低投资额不高，投资者以自己有限的资金购买投资基金的受益凭证，基金管理公司积少成多，汇集成巨大

的资金，由基金管理公司经验丰富的投资专家进行运作，获得规模经济效益。

（2）专家理财，回报率高

投资基金是一种间接投资，投资于基金就等于聘请了专业的投资专家，投资基金的投资决策都是由受过专业训练，有丰富经验的专家进行的。基金管理公司有发达的通讯网络随时掌握各种市场讯息，并有专门的调查研究部门进行国内外宏观经济分析，以及对产业、行业、公司经营潜力进行系统的调研和分析。因此，专家理财的回报率通常会强于个人投资者。

（3）组合投资，分散风险

投资基金管理人员通常会根据投资组合的原则，将一定的资金按照不同的比例分别投资于不同期限、不同种类、不同行业的证券上，实现风险的分散。而中小投资者有限的资金，很难做到像投资基金这样的充分分散风险。

10．试述发行中央银行票据的背景及其效应。

【答案】（1）中央银行票据的概念

中央银行票据是指中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。之所以叫“中央银行票据”，是为了突出其短期性特点，从已发行的央行票据来看，期限最短的为3个月，最长的也只有1年。

中央银行票据与金融市场各发债主体发行的债券具有根本的区别：各发债主体发行的债券是一种筹集资金的手段，其目的是为了筹集资金，即增加可用资金；而中央银行发行的票据是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量。商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金量的减少。

（2）中央银行发行中央银行票据的背景

①弥补公开市场操作的现券不足，从而丰富公开市场业务操作工具。自1998年5月人民银行恢复公开市场业务操作以来，主要以国债等信用级别高的债券为操作对象，但无论是正回购还是现券买断，都受到央行实际持券量的影响，使公开市场操作的灵活性受到了较大的限制。央行票据的发行，改变了以往只有债券这一种操作工具的状况，增加了央行对操作工具的选择余地。同时，现有国债和金融债期限均以中长期为主，缺少短期品种，央行公开市场以现有品种为操作对象容易对中长期利率产生较大影响，而对短期利率影响有限。引入中央银行票据后，央行可以利用票据或回购或抛售，进行“余额控制、双向操作”，对中央银行票据进行滚动操作，增加了公开市场操作的灵活性和针对性，增强了执行货币政策的效果。

②为市场提供基准利率

国际上一般采用短期的国债收益率作为该国基准利率。但从我国的情况来看，财政部发行的国债绝大多数是三年期以上的，短期国债市场存量极少。在财政部尚无法形成短期国债滚动发行制度的前提下，由央行发行票据，在解决公开市场操作工具不足的同时，利用设置票据期限可以完善市场利率结构，形成市场基准利率。

③推动货币市场的发展

目前，我国货币市场的工具很少，由于缺少短期的货币市场工具，众多机构投资者只能去追