2017年中国人民大学财政金融学院金融工程考研复试核心题库
● 摘要
一、名词解释
1． 有效市场假设
【答案】有效市场假设又称有效市场理论，由20世纪60年代美国芝加哥大学财务教授尤金•法马提出。该假说认为，在一个有效的资本市场中，证券的价格应该立即对这些信息做出反映，即有利的信息会立即导致证券价格上升，而不利的信息则会使其价格立即下降。任何时刻的证券价格都已经充分地反映了当时所能得到的一切相关信息。其主要内容有三点：①证券价格迅速反映了未预期的信息；②随机游动假设；③投资者无法获得超额利润。
其成立的前提条件有：①在证券交易中，不存在交易成本、政府税收和交易的其它障碍；②市场信息的交流是高效率的，所有对投资者有用的信息对证券交易各方来说，都可以无需代价取得；③证券价格不受个别人和个别机构交易的影响，即市场参与者是价格的接受者；④所有的投资者都是理性地追求个人效用最大化的市场参与者。上述条件严格成立时，市场一定是有效的。
根据可获得的有关信息的分类不同，可将市场效率划分为弱势有效、半强势有效和强势有效三种类型。
2． 指数基金
【答案】指数基金亦称“股指基金”，该基金产生于20世纪70年代初，其目的是通过使基金的功效相似于或者相等于所编制的某种证券市场价格指数，让投资者获得与股市平均收益相接近的投资所得。这种基金通过模拟所选定股市的股价指数，编制公式来进行选股操作；借助电脑辅助，依据股价指数编制的采样股票比重，决定投资组合中的各股比例。由于与股价指数编制公式一致，所以基金净值与股指涨跌同步；但由于在投资组合中必须预留现金以备投资人赎回使用，所以，基金绩效也与股指绩效略有出入。
3． 职工购股期权
【答案】职工购股期权是一种只售给本企业职工的看涨期权。在现代西方企业中，企业主为了使其职工与他们的利益保持一致，往往将看涨期权和认股权证售给本企业的职工。这种期权还有另外两个特征：①该期权通常规定在职工得到这一期权后的某段时间内是不能执行的；②当职工离开企业后，这一期权也随之无效。由此可见，这一方式对増强企业的凝聚力、调动职工积极性有重要作用。
4． 远期外汇合约
【答案】远期外汇合约是企业为了规避汇率风险而实施的一种远期外汇买卖行为，一般是通过远期合同进行约定。合约双方通过远期合同的签订，把未来时刻将要交割的外币性资产或外币性负债锁定在约定的固定汇率上，创造一个与外币流入（或流出）相对应的外币流出（或流入），
以达到消除外汇风险损失的目的，而不是为了获利。利用远期外汇合约对汇率风险进行管理的行为称为远期市场套期保值。
5． 金融学的分析性阶段
【答案】金融学的分析性阶段是指20世纪50年代初至20世纪70年代的这段时间。
一般认为，现代金融理论起始于20世纪50年代初哈里•马科维茨提出的投资组合理论。其基本结论为：在一系列理论假设的基础上，证券市场上存在着有效的投资组合。该理论奠定了现代有价证券组合理论的基础，标志着分析金融学的发端，还对后来的现代证券组合理论研究产生了重大的影响。1965年法马提出了有效市场假说。
20世纪50年代后期，金融学在研究方法上从经济学中独立了出来。莫迪利安尼和米勒提出了丽定理，并为公司财务这门学科奠定了基础，其后又提出了“无套利”分析方法。
20世纪60年代早期，证券组合理论扩展到套期保值的研究，现代套期保值理论形成。对单个投资者的微观主体研究转向了对整个市场的研究，著名的资本资产定价理论形成。
在20世纪70年代，资产定价模型的研究者放松了其中的某些假定条件，并得到了一些有意义的结果。以费希尔•布莱克、迈伦•斯科尔斯、罗斯为代表的学者，基本放弃CAPM 假定，他们以新假定条件为出发点重新建立模型，分别提出了第一个完整的期权定价模型和套利定价理论。哈里•马科维茨的投资组合理论以及布莱克和斯科尔斯提出的期权定价模型是在较强数学框架下得出的，人们由此建立了分析金融学理论，后人将其称为“华尔街的两次数学革命”。
6． 弱式有效市场
【答案】弱式有效市场，指证券价格被假设完全反映包括它本身在内的过去历史的证券价格资料。其主要特点在于证券的现行价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，证券价格的变动表现为随机游动过程。
7． FRA （forward rate agreement）
【答案】FRA 中文译为“远期利率协议”，是指为了避免利率风险，买卖双方约定在未来一定时期内按照协议利率借贷一笔数额确定，以具体货币表示的名义本金的协议。远期利率协议交易的具体做法是：交易双方先在协议中确定名义本金额、协议利率、参照利率、交割日期以及期限等，然后在交割日由一方或另一方支付协议利率与参照利率利息差额的贴现值给对方。远期利率协议最早由伦敦的一些大商业银行于1983年推出，经过十几年的发展，已逐步走向标准化。
8． 金融衍生产品
【答案】金融衍生产品指从原生金融商品的价值中派生出自身价值的金融商品，根据原生商品的性质不同，可分为远期、掉期、期货和期权。一般根据利率或债务工具的价格、外汇汇率、股票价格或股票指数、商品期货价格等金融资产的价格走势的预期而定值，可以支付少量保证金签订远期合约或互换不同金融商品的交易合约。
金融衍生工具主要有三大特点：①虚拟性。当金融衍生工具的原生商品是实物或货币时，投
资于金融衍生工具所得的收益并非得自相应的原生商品的增值，而是得自这些商品的价格变化；当原生商品是股票、债券等虚拟资本时，相应的衍生工具则更具有双重虚拟性。②杠杆性。金融衍生工具的交易只需缴存一定比例的押金或保证金，便可得到相关资产的管理权，通常无需支付相关资产的全部价值。③高风险性。对于金融衍生工具来说，至少存在价格风险、运作风险、交割风险、流动性风险、信用风险和法律风险。
二、简答题
9． 场内交易的利率期权的优缺点是什么？
【答案】场内交易期权的主要优点有：①利率期货期权采用预付保证金的方式签订合同，在期权执行时双方以轧差的方式清算，因此双方可以少量的资金签订数额较大的合同，从而提高资金的收益率；②利率期货期权主要在场内交易，交易的品种已经标准化，流动性高，交易的信用风险较小。
场内交易期权的主要缺点有:①标准化交易、高流动性和低风险的特征使得利率期货期权合约的投机性较强，并容易引起市场的大幅波动；②由于是场内交易，利率期货期权交易的品种较少，而且协议的期限和价格不能自主决定。
10．比较资本资产定价模型与套利定价模型的主要异同。
【答案】套利定价模型和资本资产定价模型都是现代投资组合理论，所讨论的都是期望收益和风险之间的关系，但两者所用的假设和原理不同。
资本资产定价模型是一种均衡定价理论。该模型认为，当市场处于均衡状态时，某种资产（或资产组合）的期望收益率是其贝塔值（值）的线性函数，即：
套利定价模型则认为，资产的期望收益率是一系列共同因子的函数。套利定价理论中的资产
定价方程为：
（1）套利定价模型和资本资产定价模型的相同点和联系主要体现在以下几个方面：
第一，两者都是均衡定价模型。资本资产定价模型和套利定价模型都是在市场达到均衡时，对资产价值定价的模型，这是两者最大的共同点。
第二，两者具有内在的联系性。在套利定价模型中，如果是单因素的套利定价模型，并且该因素是市场组合，则套利定价模型和资本资产定价模型的表达式实际上是一样的。
（2）套利定价模型和资本资产定价模型的区别主要体现在以下几个方面：
第一，在资本资产定价模型中，证券的风险只用某一证券相对于市场组合的e 系数来解释，它只能告诉投资者风险来自何处；而套利定价模型中，证券的风险由多个因素共同来解释。
第二，资本资产定价模型假定了投资者对待风险的类型，即属于风险回避者，而套利定价模型没有对投资者的风险偏好做出规定，因此套利定价模型的适用性增多了。