当前位置：问答库＞考研试题

一、名词解释

1． 资本资产定价模（CAPM ）

【答案】资本资产定价模型是由美国经济学家威廉•夏普等人于19世纪60年代所提出的一种风险资产的均衡定价理论。该模型由现代证券组合理论发展而来。资本资产定价模型假设条件有：①风险厌恶假设；②不满足假设；③投资者是价格接受者，并对资产收益率和风险具有一致性预期；④存在无风险资产，投资者可以按无风险利率自由借贷，且借贷利率相等；⑤所有资产均可以自由买卖，且具有无限可分性；⑥无税收和交易费用；⑦有效市场假设。该模型认为，当市场处于均衡状态时，某种资产的期望收益率是其贝塔值的线性函数，即：

表示当市场处于均衡状态时，第i 种资产的期望收益率；表示市场无风险利率；

场处于均衡状态时，市场证券组合的期望收益率；

系统风险的大小。

2． 弱式有效市场

【答案】弱式有效市场，指证券价格被假设完全反映包括它本身在内的过去历史的证券价格资料。其主要特点在于证券的现行价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，证券价格的变动表现为随机游动过程。

3． KMV 模型

【答案】KMV 模型是美国著名的KMV 公司开发的一个信用风险计量模型。KMV 模型不使用信用评级机构的统计数据来分析企业的信用状况变化给贷款带来的信用风险，而是根据贷款企业的股票市场价格来分析该企业的信用状况，进而分析该笔贷款的信用风险。

该模型运用的最主要的分析工具是EDF ，即预期违约率，是指贷款企业在正常的市场条件下，在一定期限内违约的频率。目前，KMV 公司发布了美国5000家上市公司1〜5年期的EDF 数据。

该模型认为，当企业的市场价值低于企业负债时就会发生违约，即贷款企业不能正常支付到期的利息和本金。这是因为，此时即使企业将其全部资产出售也不够偿还债务。

基于对违约的这种理解，KMV 模型将与企业负债水平相当的企业资产价值水平设定为“违约触发点”。EDF 就是根据企业资产价值的变化规律（或具有一定的概率分布）来计算企业资产价值降低到违约触发点水平的概率，即违约概率。

4． 远期利率

【答案】远期利率是指由当前的即期利率所隐含的将来一定期限内的利率。即期利率和远期利率的区别在于计息日起点不同，即期利率的起点在当前时刻，远期利率的起点在未来某一时刻。

第 2 页，共 41 页 其中

，表示当市表示第i 种资产的贝塔系数，它反映了资产

5． 参考利率

【答案】参考利率指由市场决定的利率，即用来计算结算金额的市场基准利率。

6． 远期利率协议

【答案】远期利率协议指交易双方协定在未来某一特定日期（即清算日），对一笔确定了期限的象征性本金按协定利率支付利息的合约。它是一种在场外交易市场成交的金融期货，始于80年代初，主要在伦敦和纽约的银行同业市场交易，大多数以美元成交。其特点是：能提供一种可以将未来的利息成本和收益锁定在己知目标上，且无须扩大银行资产负债表的工具，并用以削减一个银行同业往来账面的总规模。与利率期货相比，远期利率协议具有：交易成本低，无需支付保证金；场外交易灵活性大、保密性强、管制性少等优点。远期利率协议的运用规则是：在未来时间持有大量负债的一方，当面临利率上升、负债成本增加的风险时，应买入远期利率协议；在未来时间持有大量资产的一方，当面临利率下降、收益减少的风险时，应卖出远期利率协议。

7． 资本市场线

【答案】

资本市场线是指投资者可以从资本市场上所获得的所有有效证券组合的点集。在

平面上，当允许无风险借贷存在时，资本市场线是由市场证券组合与无风险借贷组

合连接而成的一条射线，

即资本市场线是由点与点连接而成的一条射线（如图所示）。资本市场线（CML ）的重要特性是：①CML 上的各点均是有效证券组合，也就是说，CML 是一条以资本市场上所有证券为研究对象（包括风险借贷）时所得到的有效前沿；②资本市场上所有证券及其所有可能的组合在

对应的点均位于CML 的下方或者在CML 上。

资本市场线提示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系，这种均衡关系可以用资本市场线的方程来描述：

平面上

其中，

和分别表示有效组合P 的期望收益率和标准差；和分别表示市场组合M 的期望收益率和标准差；表示无风险证券收益率。

第 3 页，共 41 页

图 资本市场线

资本市场线的经济意义体现在资本市场线方程式对有效组合的期望收益率和风险之间的关系提供了十分完整的阐述。有效组合的期望收益率由两部分构成：

一部分是无风险利率

时间创造的，是对放弃即期消费的补偿；

另一部分则是通常称为风险溢价，它与承担的风险的大小成正比，其中的系数

风险的补偿，通常称之为风险的价格。

8． 复制证券组合

【答案】看涨期权在到期后具有两种状态价格，为了确定它的当前价格，需要复制其证券组合并进行估价，使该复制证券组合等价于期权本身。无套利定价要求复制的证券组合不论利率处于两种状态的哪一种，它的价值必须与期权价值相同。因此，不论利率上升的概率是多少，复制证券组合的成分是一样的。另外，复制证券组合中的证券价格只依赖于当前（日期0）的债券价格，因此计算复制证券组合的价格或等价的期权价格，不需要用到利率波动发生的概率。 是对承担风险它是由的补偿，代表了对单位

二、简答题

9． 什么是市场组合? 市场组合存在的条件是什么? 现实生活中存在这样的市场组合吗？

【答案】市场组合指包含市场上所有风险资产的组合为市场组合，一般用M 来表示。相应地，市场组合的期望收益和方差分别为

市场组合存在的条件是：①资本市场处于均衡，市场上总供给和总需求是相等的；②每种资产都存在一个均衡价格，也就是市场出清价格。

出于市场组合包括市场上所有风险资产的严格限制条件，现实中不存在这样的市场组合，一般用市场指数进行近似替代。

10．什么情况下应该购入远期利率进行保值，什么情况下应该卖出远期利率进行保值？

【答案】（1）当远期有外币资金流入，担心外汇贬值时，应该购入远期利率进行保值；

（2）当远期有外币资金支付，担心外汇升值时，应该卖出远期利率进行保值。

第 4 页，共 41 页