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一、概念题

1． 增长年金（growing annuity）

【答案】增长年金是指在某一有限时期内现金流以一定速度增长的年金。其现值计算公式为：

式中，C 是指第1期末开始支付的现金流；r 是利率；g 是每期的増长率（用一个百分比来表；T 是年金支付的持续期。 示）

2． 欧洲货币（Eurocurrency ）

【答案】欧洲货币是指存放在发行国之外的金融机构里的并且不受该货币发行国政府金融法令限制的各类资金的总称。由于这种境外存放业务开始于欧洲，因而得名。例如，欧洲美元一最为广泛使用的欧洲货币，就是存放在美国境外的不受美国政府法令限制的美元存款或从这些银行获取的美元贷款。

3． 再次发行（seasoned new issue）

【答案】再次发行是指曾经发行过股票的公司发行新股票的经济行为。普通股的再次发行可以通过现金发行或配股来实现。再次发行的结果是公司流通在外的股票増加，通过现金发行方式通常会改变现有股东在公司的持股比例，而通过配股方式一般不会改变持股比例。

4． 信息内涵效应（information-content effect）

【答案】信息内涵效应是指股利政策的宣告导致股价随之变化的现象。信息内涵效应是根据信号传播论提出的概念，主要内容是：公司管理者与外部投资者之间存在着信息不对称，管理者占有更多的有关企业前景方面的内部信息。当管理者预计公司的发展前景良好，未来业绩有大幅度增长时，就会通过增加股利的方式将这一信息及时告诉股东和潜在的投资者；相反，如果预计到公司的发展前景不太好，未来盈利将呈持续性不理想时，那么他们往往维持甚至降低现有股利水平，这等于向股东和潜在投资者发出了利差信号。因此，股利能够传递公司未来盈利能力的信息，从而股利对股票的价格有一定的影响。当公司支付的股利水平上升时，公司的股价会上升；当公司支付的股利水平下降时，公司的股价会下降。

信息内涵效应将会影响公司股利政策的制定，并提供给投资者一种廉价可靠的信息资源。我国目前证券市场中由于股市制度设计的偏离、公司支付机制的随意性及投资者投资理念的偏离等原因而不能有效地发挥股利政策的信息内涵效应。

5． 资产需求（asset requirements）

【答案】资产需求是指满足企业正常生产经营所需要的资金总量，公司可以根据财务计划中的资本性支出和净营运资本支出进行确定，它是企业确定筹集资金数额的依据，有时也称“资金需求”。资产需求预测，是企业融资管理的基本内容。进行资产需求预测的方法很多，主要包括：①定性预测法，即利用直观资料，依靠个人经验和主观分析判断能力，对未来资产需要数量进行预测；②比率预测法，即利用资产需要量与相关因素的比率关系，测算资产需求，常用的比例主要是销售量与资产的比率，即根据销售额与资产的比率，预测在一定销售额情况下的资产需求；③回归分析法，即根据资产需求与业务量之间存在的关系建立数学模型，然后利用历史有关数据，用回归方程确定参数，预测未来资产需求量。

6． 风险厌恶

【答案】风险厌恶是投资者的一种行为倾向或特征，指当预期收益相当时，理性投资者总是偏好风险较小的交易。

人们对风险的厌恶程度是不同的，有的强，有的弱，有的对风险持中性态度，有的甚至偏好风险。从理论上定义，理性投资者一般是以厌恶风险为特征的，这一特征直接决定着价格的结构。对于厌恶风险的人，要使之接受交易中的风险，就必须在价格上给予足够的补偿，有风险交易的

收益从结构上看应该是无风险交易的收益加上一个风险补偿额。风险越大，风险补偿额也就越高。

7． 成长型投资组合

【答案】成长型投资组合，也叫高市盈率的投资组合，是指由一批市盈率高于市场平均市盈率的股票构成的组合。

该种投资组合以资本升值（即未来价格上升带来的价差收益）为目标，尽可能多选择一些成长性较好的股票，而少选择低风险低报酬的股票，这样就可以使投资组合的收益高于证券市场的平均收益。这种投资组合的收益较高，风险也高于证券市场的平均风险。所以，采取这种投资组合，如果做得好，可以取得远远高于市场平均报酬的投资收益；但如果失败，会造成较大的损失。采用这种投资组合，不仅要求投资者具备较好的证券投资知识，还要对企业进行深入细致的分析，如行业发展前景、产品的市场需求状况、竞争情况、企业的经营状况、财务状况等。这种组合具有高风险高收益的特性，因此也称为冒险型投资组合，对风险厌恶程度较低的投资者通常会选择这种投资组合。

8． 鲍默尔模型

【答案】鲍默尔模型即是把现金作为存货看待，利用存货的经济批量模型来确定最佳现金余额的模型。这一模式最早由美国财务学家WJ.BaUmol 于1952年提出。鲍默尔模型假定：企业按照稳定的、可以预知的速度使用现金； 企业从营业中得到的现金收入也是稳定的。此时现金余额总成本包括持有成本和交易成本两个方面，最佳现金余额为：

其中T 表示整个周期内（通常为一年）现金需求总额；F 表示每次现金转换的固定成本；K 表示单位现金持 有的机会成本（等于放弃的有价证券的收益率或从银行借款的利率）。

9． 回收（payback ）

【答案】回收是指企业投入资金后，通过经营，陆续收回初始投资的过程。回收期法就是按照初始投资回收的期限（即回收期）与目标回收期对比，作出项目选择决策的一种方法。

10．辛迪加（syndicate ）

【答案】辛迪加又称为承销团，是指同意向发行人购买新股并向公众出售的承销商，众多投资银行根据协议共同负责发行公司股票的销售。如果发行人的证券数量数额较大（如我国规定当发行的证券票面总值超过人民币5000万时，应当由承销团承销）时，一家投资银行可能难以承受，则牵头经理人（lead manager ，最早的那家投资银 行）可以组成辛迪加或承销团，由多家投资银行一起承销。如果牵头经理人不止一家，那整个集团就被称为联合牵头经理人（co-lead manager）。除了牵头经理人，集团里还有经理人（manager ）、主承销商（major bracket）、辅承销商（mezzanine bracket ）和次承销商（sub-major bracket ），各家投资银行在集团中的地位是由其在集团中所占的股份决定的。

二、简答题

11．兼并会计从兼并的会计处理角度，解释购买法与权益集合法的区别。会计方法的选择对现金流的影响如何？对EPS 的影响又如何？

【答案】在购买兼并的过程中，企业的价值是以其市场价值计算的，商誉是指购买价格超过被收购资产公允市场价值之和的金额。权益集合法是两个公司的资产负债表的简单合并，没有商誉产生。会计方法的选择对公司的现 金流没有影响。EPS 在购买法下可能会低，因为账面收入会因并购过程中产生的商誉摊销而减少。

12．二叉树期权定价模型Rob 希望买一个Biolab 公司的欧洲看跌期权，该公司的股票为不分红的普通股，行权价为40美元，期限为6个月。Biolab 公司的普通股股票目前价格为30美元，Rob 预期股票价格将在6个月内上升到60美元或下跌至15美元。Rob 可以按无风险利率8%进行借贷。

a. 今日看跌期权的售价为多少？

b. 如果没有该期权在市场上交易，有没有办法创设一种和刚才描述的看跌期权具有相同的收益情况的合成的看跌期权？如果有的话，你会如何操作？

c. 合成的看跌期权的费用是多少？它大于、小于还是等于购买实际看涨期权的费用？结论说得通吗？

【答案】a. 为了用二叉树模型解决这个问题，首先需要画一个包含股票当前价格和期权到期时股票的可能价格的股票价格二叉树。接下来，还要为期权画一个类似的二叉树，该二叉树指明