2017年北京交通大学03112会计与财务之公司财务管理:理论与案例复试仿真模拟三套题
● 摘要
一、名词解释
1. 公司重组
【答案】公司重组是指公司为了实现其战略目标,对公司的资源进行重新组合和优化配置的活动。公司重组的根本目的是实现公司的战略目标,属于战略层面的问题,而不是具体的经营层面的问题。公司重组有广义与狭义之分。广义的公司重组包括扩张重组、收缩重组和破产重组三种类型;狭义的公司重组仅仅包括收缩重组。
二、简答题
2. 有人说:“具有正的标准差的证券必然有大于无风险收益率的期望收益率,否则不会有投资者投资这一证券。”根据资本资产定价模型,这一说法对吗?为什么?
【答案】不对。标准差是方差的平方根,其值总是大于等于零的。根据资本资产定价模型,若证券的值为负,则其期望收益小于无风险收益率。
3. 什么样的风险偏好者才需要得到投资的风险报酬?为什么?
【答案】根据风险偏好的不同,人们的效用函数可以分为风险回避、风险中性和风险爱好三类,不同的风险偏好决定了投资者不同的投资行为。
由于风险回避者的效用函数是边际效用递减的,则维持效用不变的条件下,増加一部分风险必须以增加大量的收益为代价,这类投资者希望投资收益的可能变化偏离期望值越少越好。一个收益完全确定的投资,比一个具有相同期望值,但结果不确定的投资给风险回避者带来的效用要高。风险回避者喜欢平稳,不喜欢动荡。为了使他们能够承担风险,必须给予一定的风险报酬。
风险回避者选择投资项目的基本准则是:在期望收益相同时,选择风险较小的项目;在风险状况相同时,选择期望收益较高的项目。
4. 认股权证在执行时为什么有可能对股票价格产生稀释效应?
【答案】认股权证是可以在规定的期限内按照事先确定的价格买入一定数量的公司普通股股票的权利凭证。认股权证的持有者行使认股权时,其认股价会低于公司普通股当时的市场价格,同时却会使普通股股数增加,由于公司价值的増加与普通股股数的增加不成比例,前者小于后者,这样就会使公司的股价下降,产生了稀释效应。
5. 资金(资本)本身会增值吗?为什么?
【答案】资本本身是不会增值的,只有在投资过程中才会有收益。资金(资本)的价值包含时间价值和风险溢价。
从资金运用的角度来看,资金的时间价值常常是针对资金在运用过程中可以不断地增值这一现象而言的。作为一种必需的生产要素,资金(资本)投入生产过程的条件是要取得相应的报酬。经过一段时间的运用之后,资金投入时的价值加上它在运用过程中应该得到的报酬,其自身的价值得到了增加。但是,资金在运用过程中所增加的价值并不就是资金的时间价值。这是因为投资者因承担风险也要获得相应的报酬。所以,在资金价值增加的部分中,包含有资金的风险报酬。因此,时间价值,应当是投资收益扣除全部风险报酬后所剩余的那一部分收益。
作为一种生产要素,资金(资本)可以投资于不同的行业,而不同的行业因其对资金的需求程度不同,运用资金的效率不同,给予资金的报酬也会有所不同。但是,资金(资本)为了追逐尽可能高的收益,会不断地从收益低的部门向收益高的部门转移,最终会在各行业之间形成一个大体相当的平均收益值,这个平均收益就构成了资金时间价值的基础。
6. 公司所得税税率对公司资本成本有什么影响?
【答案】由于负债具有税收屏蔽作用,所以所得税税率的高低会影响到企业的债务资本成本,进而影响到其他资本成本。当所得税税率较高时,公司的加权平均资本成本会相应地降低,反之怎会増加公司的加权平均资本成本。
7. 企业回购自己的股票有什么作用?
【答案】股票回购是指上市公司用现金从股东手中买回发行在外的股票的行为,股票回购是除现金股利分配外,上市公司向公司股东分配现金的另一种方式。
股票回购对股份公司可能产生以下作用:
(1)当公司偶然有一笔多余的现金需要分配,但又不希望改变现金股利分配政策时,可采用股票回购的方式向股东分发这笔现金。这时股票回购的作用类似于一笔额外现金股利。
(2)通过股票回购,可以减少流通中的股票数量,公司能够在不增加现金需求的情况下提高未来的每股收益和每股现金股利额。但如果市场是完美的,那么这种做法并不会影响股票的实际价值。
(3)考虑到个人所得税的影响,进行股票回购与发放现金股利相比,可能会减少股东的税收支出,从而使其实际收益增加。
(4)股票回购可以迅速改变公司的资本结构。
(5)股票回购也可以是公司的一种投资。当公司没有好的、具有正的净现值实业项目进行投资,而公司股票的市场价格又被低估时,公司可以通过股票回购的方式使用公司的现金。这样一方面避免了对不好的实业项目的错误投资,一方面向股东分配了现金,使这些现金在股东手中得到更好的运用,同时也向市场传递了公司股票的价格被低估的信息。
三、计算题
8. 某公司为了长期筹资发行10年期面值为1000元的债券,票面利率定为10%,每半年付息一次。
(1)若两年之后市场利率下降到8%,公司的债券价值应当是多少?
(2)若两年之后市场利率上升到12%,公司债券的价值又应当是多少?
(3)如果市场利率在两年之后下降到8%,此后一直保持8%不变,那么从第二年到债券到期,债券的价格将怎样变化?
【答案】(1)若两年后市场利率为8%,则:
债券价值=
(2)若两年后市场利率为12%,则:
债券价值=
(3)第三年:
债券价值=
1036.3元、1018.9元、1000元。
可见:债券的价值越来越接近其票面价值。
9. 某公司的发行面值为1000元的4年期债券,债券每年付息一次,票面利息率为9%。当债券的价格分别为830元和1100元时,债券的到期收益率是多少?如果市场上同类债券的收益率是12%,你是否愿意为这只债券支付830元?
【答案】(1)当债券价格为830元时,假设其到期收益率为10%,则
债券现值=
按照插值法,得:
其到期收益率=
(2)当债券价格为1100元时,假设其收益率为5%,则
债券现值=
按照插值法,得:
其到期收益率=
(3)因为债券价格为830元时,其到期收益率为14.36%,远远高于市场上同类债券的收益率,所以愿意支付830元。
10.蓝星公司希望保持12%的年増长率和0.40的债务权益比率,已知公司的销售利润率为4.5%,资产周转率固定为1.75, 在上述约束条件下,蓝星公司能够实现这个增长率吗? 【答案】
同理可得:第四年至第十年的现值分别为1093.85元、1081.14元、1067.33元、1052.4元、
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