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一、名词解释

1． 远期利率协议

【答案】远期利率协议指交易双方协定在未来某一特定日期（即清算日），对一笔确定了期限的象征性本金按协定利率支付利息的合约。它是一种在场外交易市场成交的金融期货，始于80年代初，主要在伦敦和纽约的银行同业市场交易，大多数以美元成交。其特点是：能提供一种可以将未来的利息成本和收益锁定在己知目标上，且无须扩大银行资产负债表的工具，并用以削减一个银行同业往来账面的总规模。与利率期货相比，远期利率协议具有：交易成本低，无需支付保证金；场外交易灵活性大、保密性强、管制性少等优点。远期利率协议的运用规则是：在未来时间持有大量负债的一方，当面临利率上升、负债成本增加的风险时，应买入远期利率协议；在未来时间持有大量资产的一方，当面临利率下降、收益减少的风险时，应卖出远期利率协议。

2． 职工购股期权

【答案】职工购股期权是一种只售给本企业职工的看涨期权。在现代西方企业中，企业主为了使其职工与他们的利益保持一致，往往将看涨期权和认股权证售给本企业的职工。这种期权还有另外两个特征：①该期权通常规定在职工得到这一期权后的某段时间内是不能执行的；②当职工离开企业后，这一期权也随之无效。由此可见，这一方式对増强企业的凝聚力、调动职工积极性有重要作用。

3． 资本资产定价模（CAPM ）

【答案】资本资产定价模型是由美国经济学家威廉•夏普等人于19世纪60年代所提出的一种风险资产的均衡定价理论。该模型由现代证券组合理论发展而来。资本资产定价模型假设条件有：①风险厌恶假设；②不满足假设；③投资者是价格接受者，并对资产收益率和风险具有一致性预期；④存在无风险资产，投资者可以按无风险利率自由借贷，且借贷利率相等；⑤所有资产均可以自由买卖，且具有无限可分性；⑥无税收和交易费用；⑦有效市场假设。该模型认为，当市场处于均衡状态时，某种资产的期望收益率是其贝塔值的线性函数，即：

表示当市场处于均衡状态时，第i 种资产的期望收益率；表示市场无风险利率；

场处于均衡状态时，市场证券组合的期望收益率；

系统风险的大小。

4． 总收益互换

【答案】总收益互换属于信用互换，是银行管理信用风险的一个重要方法。在总收益互换中，投资者接受原先属于银行的贷款或证券（一般是债券）的全部风险和现金流（包括利息和手续费

其中

，表示当市表示第i 种资产的贝塔系数，它反映了资产

等），同时支付给银行一个确定的收益（如图中所示的LIBOR ），—般是在LIBOR 基础上加减一定的息差。如果到期时，贷款或债券的市场价格出现升值，银行将向投资者支付价差；反之，如果出现减值，则由投资者向银行支付价差。与一般互换不同的是，银行和投资者除了交换在互换期间的现金流之外，在贷款到期或者出现违约时，还要结算贷款或债券的价差，而计算公式事先在签约时确定。总收益互换可以对冲信用风险暴露，但是这种互换又使银行面对利率风险。

图 总收益互换的现金流

5． 工程化的分析方法

【答案】工程化的分析方法主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等技术手段。工程活动主要依赖于工程师的创造性劳动，不拘泥于死板的理论教条。工程化的分析方法是面向市场实际的，它立足于解决实际的问题。产品的设计、开发和实施是一切工程活动的基本内容。

金融工程的工程化分析方法主要是采用数学和统计学的方法，同时也运用其他与系统科学和决策科学有关的知识（如运筹学、优化技术等）。

在面对具体问题和解决问题的过程中，金融工程所需运用的工程化分析方法一般包括以下几个运作步骤：诊断、研究和设计、开发、管理。

6． 二叉树模型

【答案】二叉树模型主要用于期权定价。设资本市场是竞争的和无摩擦的（不存在交易费用和税收）、不存在无风险套利机会、股票和期权是无限可分的，那么股票在下一期的价格只能取两种可能，上升或下降。

7． 股票价格指数

【答案】股票价格指数简称股价指数，指由金融机构编制的通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得到的数值，是对股票动态的综合反映。一般设基期值为100，再用报告期股价与基期股价对比后得出，计算方法主要有简单算术平均法、综合平均法、几何平均法和加权平均法。目前世界上主要的股票指数有道•琼斯指数、标准普尔指数、纽约证交所指数、《金融时报》指数、日经指数、东证指数和恒生指数等。

8． 无成本期权套期

【答案】无成本期权是指两个期权的特殊组合，其中一个期权做多，因而需要支付相应的期权费，另一个期权做空，并因此得到相应的期权费。如果两个期权的期权费大致相同，则该组合

的净成本就近似等于零。无成本期权的推出主要是为了满足一部分投资者的特殊要求：一方面想采取一定的措施，保证自己的资产在市场下跌时只会出现有限的损失；在另一方面，不愿意支付相应的期权费。无成本期权能够同时满足上述两方面的要求。但是这样做的结果，要以牺牲一般期权所具有的收益无上限的特征作为代价。

二、简答题

9． 什么是汇率风险? 除了本章所列出的因素以外，可能导致汇率波动的因素还有哪些？

【答案】（1）汇率风险是指在不同货币的相互兑换或折算中，因汇率在一定时间内发生不可预期的变化，导致有关经济主体的实际收益与预期收益或者实际成本与预期成本发生背离，从而使有关经济主体蒙受损失的风险。

（2）除国际收支状况、通货膨胀率、经济增长率、利率水平、财政收支状况、心理预期等之外，影响汇率波动的因素还包括政府的货币和汇率政策、突发事件、国际投机的冲击、经济数据的公布甚至政府要员的言论等。这些因素之间也会相互加强或相互抵消。

10．叙述远期、互换、期货和期权的收益和风险特征。

【答案】（1）远期

远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间、按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。具有以下特点：①场外交易；②“定制”的非标准化的交易。它可以根据客户的要求专门定制，灵活地满足客户的偏好；③期限通常为一个月、三个月或者六个月。

远期交易双方的风险收益对称。因为事先锁定了交易的价格，从而使得交易双方只是失去了获益的机会，并不存在因为市场价格的变化而发生损失的可能，因此，远期产品基本上不存在市场风险。金融远期合约交易不需要保证金，风险主要来自双方的远期价格差异，因此对未来价格的预测能力和准确度决定着远期的收益。此外，远期市场交易缺乏一套正式、严密的规章，远期合约是按照交易双方的需要制订的，并且是参加者直接达成的协议，买者有可能要求提前进行交割。

（2）互换

互换就是相互交换，交换的对象是现金流，而且是以不同方式计算的现金流。依据现金流计算的不同方式，互换可以分为利率互换和货币互换。

互换交易是利用交易双方在筹资成本上的比较优势而进行的。互换产生的条件可以归纳为两个方面：①交易双方对对方的资产或负债均有需求。②双方在这两种资产或负债上存在比较优势。基于金融比较优势的交易对市场参与各方均有利，且面临的风险较小。对于交易双方都存在着市场风险。

（3）期货

期货合约是一种标准化的远期交易合约。期货合约是根据事先确定的价格在未来某一特定时期购买或出售一定数量的某种商品或金融产品的合约。买卖双方在合约中事先确定了未来的交割价格。