2018年上海交通大学上海高级金融学院431金融学综合[专业硕士]考研仿真模拟五套题
● 摘要
一、判断题
1． 在风险与期望收益的坐标系内，位于证券市场线（SML ）上方的证券的定价偏高。（ ）
【答案】错
【解析】在风险与期望收益的坐标系内，位于证券市场线（SML ）上方的证券是定价偏低的证券，价格必须上升，直至其期望收益率位于证券市场线上。
2． 财务管理的目标是最大化公司的利润。（ ）。
【答案】错
【解析】财务经理通过做出増加股票价值的财务决策，最大限度地保护股东的利益，因此财务管理的目标是最大化现有股票的每股价值。
二、简答题
3． 资本资产定价模型和套利定价模型单因素模型和资本资产定价模型之间的关系是什么？
【答案】假定市场组合是合理配置的，那么单因素模型和资本资产定价模型相同。
4． 系统和非系统风险你拥有Lewis-Striden 药品公司的股票。假设你已经预计到上个月会发生如下事情：
（1）政府将宣布实际国民生产总值在上一个季度增长了
民生产总值正相关。
（2）政府将宣布通货膨胀在上一个季度増长了
关。
（3）利率将会上升Lewis-Striden 的收益和利率负相关。
（4）公司董事长将宣布退休。退休将在声明发表的6个月之后生效。董事长非常受爱戴，总的来说，他被当作公司的一种资产。
（5）研究数据将最后证明试验药品的功效。功效测试的完成意味着药品将很快进入市场。 假设下列事件是实际发生的：
（1）政府宣布实际国民生产总值在上一个季度增长了
（2）政府将宣布通货膨胀在上一个季度増长了
（3）利率将会上升
（4）公司董事长突然死于心脏病。
（5）功效测试的研究结果并没有预期的那么好。药品必须进行另外6个月的测试，而且功效
第 2 页，共 31 页 Lewis-Striden 的收益和实际国Lewis-Striden 的收益和通货膨胀率负相
必须再次上报食品和药物管理局。
讨论实际发生的事件会对Lewis-Striden 的股票产生什么影响。哪些事件是系统风险? 哪些事件是非系统风险？
【答案】（1）实际国民生产总值比预期的高。因为实际GNP 与公司收益呈正相关，因此实际国民生产总值增长，公司股票收益将上升。
（2）通货膨胀与预期的水平相同，并没有出乎意料的波动，所以它不会对Lewis-Striden 的收益产生影响。
（3）利率比预期的水平低。因为利率与公司收益呈负相关，所以比预期水平还低的利率是一个好消息，公司股票收益会上升。
（4）总裁的突然去世对公司来说是一个坏消息。尽管总裁已宣布退休，但是还有六个月他退休的决定才能生效。在这六个月中，他仍然可以对公司做出贡献。他的突然去世意味着这些贡献将没法完成。因为他被当作公司的一种资产，他的去世将导致收益下降。但是，他的离开很快就被预期到了，所以公司收益的下降幅度不会很
大。
（5）药效试验失败是一个坏消息。因为Lewis-Striden 需要继续试验该药品，这将使得产品不能在预期的曰期进入生产，生产的延迟将影响未来的预期收益，这使得股票收益下降。
上述列出的五条中系统风险有实际国民生产总值、通货膨胀和利率。非系统风险包括：总裁对公司作出贡献的能力、药效试验结果、实验研究结果。
5． MM 定理Ⅰ（无税）Alpha 集团公司与Beta 集团公司除了资本结构外的其他条件都完全一样。Alpha 公司是一家全权益公司，发行在外的股份数为10000股，目前每股价格为20美元。Beta 公司在资本结构中运用了杠杆。Beta 公司的负债为50000美元，其债务资本成本为
利率借入资金。
a.Alpha 公司的价值是多少？
b.Beta 公司的价值是多少？
c.Beta 公司权益的市场价值是多少？
d. 购买两家公司
是多少？
f. 构建一种投资策略，使得投资者可以通过购买Alpha 公司
权益的成本和绝对金额收益？
g.Alpha 公司的权益相比于Beta 公司的权益的风险更高还是更低？请阐明理由。
【答案】a. 由于Alpha 集团是全权益公司，它的价值等于流通在外的股票的市场价值。Alpha 公司有10000份股票流通在外，每股价值20美元，因此Alpha 公司的价值为：
第 3 页，共 31 页 每家公的司预计能永续获得55000美元的息前利润。两家公司都不付税。假定每名投资者每年可以以的所有者权益需花的价钱分别是多少？ e. 假设每家公司都能实现其盈利预测，那么在d 题中购买的两家公司明年的权益回报额分别的权益，复制购买Beta 公司
（美元）
b.MM 命题I 表明在无税的情况下，有杠杆公司的价值等于其他条件相同的无杠杆公司的价值。由于Beta 集团公司与Alpha 集团公司除了资本结构外的其他条件都完全一样，因此，这两个公司的价值是一样的，即Beta 集团的价值为200000美元。
c. 杠杆公司的价值等于负债的市场价值加上权益的市场价值，因此，Beta 集团的权益价值为：
200000=50000+S
S=150000 （美元）
d. 投资者需要购买Alpha 公司权益市场价值的
投资20%的Alpha 所有者权益所需的花费
（美元）
e.Alpha 集团没有利息支出，拥有Alpha 公司20%的所有者权益的回报为：0.20×55000=11000 （美元）Beta 集团因为有债务，所以要支付利息。
因此，购买Beta 集团20%的所有者权益的回报是EBIT 减去利息之后乘以20%, 即
对Beta 集团投资的回报
f. 从d 题可以看出，购买Alpha 集团20%权益的初始成本为40000美元，但是购买Beta 集团20%权益的初始成本仅为30000美元，为了用30000美元购买到Alpha 公司价值40000美元的权益，投资者必须借入10000美元弥补差异。投资者将从Alpha 公司拿到与e 题相同的回报额，但是要为借入的钱支付利息，因此，投资的净回报额为：
注意，这个结果与买Beta 公司 权益的回报额是相同的。 即： （美元） Beta 集团流通在外的股份相对要少，购买Beta 集团20%的所有者权益所需的花费为
：
g.Beta 集团的权益更具有风险性。Beta 集团在给股东发放股利之前必须先付给债权人利息，如果公司的运营状况非常不好，所得的利润就会都被拿来支付利息，股东将拿不到任何股利。 6． 资本成本Bedlam Products公司的董事长TomO ’Bedlam 聘请你计算该公司的债务资本成本和权益资本成本。
（1）公司的股票的市场价格为每股50美元，预计公司本年将发放5美元/股的股利。Tom 认为本年公司将需要付出5美元/股的成本，所以公司的权益资本成本为10%（5美元/50美元）。Tom 错在哪里？
（2）最新的财务报表显示，公司的所有的债务为800万美元。公司为此支付的所有的利息为100万美元。Tom 认为，公司借入了800万美元的债务，本年需要支付100万美元的利息，所以公司的债务资本成本为100万美元/800万美元=
（3）根据以上分析，由于公司的债务资本成本为
论。
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Tom 错在哪里？ 高于权益资本成本的10%, Tom 决定公司应该更多使用权益资本。忽略其他条件，你如何看待其债务资本成本高于权益资本成本的结
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