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一、概念题

1． 实际利率（real interest rate）

【答案】实际利率是指名义利率扣除物价上涨因素，以实际物价水平为标准表示的利率。实际利率为正值时有利于吸收储蓄，降低通货膨胀；实际利率为负值时，则会减少储蓄，刺激金融投机，恶化通货膨胀。其计算公式为： 实际利率在通胀率较低时，可以近似写成：实际利率名义利率一通货膨胀率。

2． 名义利率（nominal interest rate）

【答案】名义利率是指包括了补偿通货膨胀风险的利率，是与实际利率相对的概念。名义利率和实际利率之间的关系如下：实际利率

于通货膨胀率，两者之差为实际利率。

3． 投资银行（investment banks）

【答案】投资银行是指提供广泛多样服务的金融中介机构，诸如高盛、美林、所罗门兄弟等华尔街的大投资银行机构。其主要业务包括帮助证券销售，促成兼并和其他形式的公司重组，充当个人客户和机构客户双方面的经纪人，以及用自己的账户进行交易。因此，投资银行是新证券发行的核心。它们提供咨询、推销证券（在调查市场 对发行的接纳程度后）以及承销发行所要筹集的金额，它们还承担市场价格在发行价格确定时和证券出售之间发生变化的风险。

4． 融资租赁

【答案】融资租赁又称为财务租赁或资本租赁，是出租方将与租赁资产有关的全部风险与报酬都转移给承租方的 一种租赁。通常由出租方融资为承租方提供所需设备，具有融资、融物双重职能的租赁交易性质，它主要涉及出 租方、承租方和供货方三方当事人，并由两个或两个以上合同所构成，出租方根据承租方的要求和选择，与供货 方订立购买合同并支付货款，与承租方订立租赁合同，将购买的设备出租给承租方使用，租期通常不低于两年。在租赁期间，由承租方按合同规定，分期向出租方交付租金。租赁设备的所有权属于出租方，承租方在租赁期内对该设备享有使用权并承担修理费用。租赁期满时，设备可由承租方按合同规定留购、续租或退回出租方。

融资租赁有如下特点：①融资租赁属于完全转让租赁。租赁期与资产的经济寿命相当或至少达到资产经济寿命的75%以上，出租方通过一次租赁即可收回全部投资。②租赁资产的维修保养

在通货膨胀的条件下，市场的各种利率都是名义利率。而实际利率往往不能直接观察到。一般而言，名义利率大

一般由承租方负责，折旧也由 承租方计提，如由出租方负责，则需另拟协议以规定。③除非双方一致同意，否则出租方不得单方面提前终止租 赁合同。④租赁期满后，承租方具有以充分低于市场价值的价格或象征性价格购买租赁资产的优先权，从而获得 该项资产的所有权。融资租赁本质上与长期负债筹资颇为相似。从现金流动特点上看，融资租赁是在租赁期初租 入资产，以后每年支付一定数量的租金，租赁期满后再发生一笔小额支出，从而获得租赁资产的所有权。而长期 负债活动则是在期初借入一笔资金购买资产，然后再逐年支付利息，到期再偿还本金。两者的现金流动模式是极 其相似的，因而，融资租赁是重要的融资方式之一，其本质上是通过融物的形式达到融资的目的。

5． 高级债（seniority ）

【答案】高级债又称优先债，是指企业发行的偿付地位优于其他债券的债券，即一旦公司违约，必须给予高级债券持有人优先清偿的权利。通常，企业以固定资产作为抵押而发行的5至10年债券称为高级债，由于期限较长，所以利息要高于银行贷款。

6． 非市场索取权（nonmarketed claims）

【答案】非市场索取权指不能在金融市场上买卖交易的财产索取权利，包括政府和潜在诉讼当事人对公司财产的索取权，是“市场索取权”的对称。非市场索取权多是由法律强制规定的，政府或诉讼当事人在取得利益时，并不需要付出相应的投资成本。根据馅饼理论，通过调整股权结构以实现公司价值最大化时，多是通过减少非市场索取权的份额来实现的。

7． 内部收益率的基本法则（basic IRR rule）

【答案】内部收益率的基本法则是：若内部收益率大于折现率，项目可以接受；若内部收益率小于折现率，项目不能接受。

8． 绝对购买力平价和相对购买力平价

【答案】（1）绝对购买力平价和相对购买力平价是购买力平价说的两种形式。购买力平价说的基本思想是：人们之所以需要外国货币，是因为它在该国国内具有对一般商品的购买力。同样，外国人之所以需要本国货币，也是因为它在本国具有购买力。因此，本国货币和外国货币的平价主要取决于两国货币购买力的比较。

绝对购买力平价的前提有两个：第一，对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立，第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。这样，两国由可贸易商品构成的物价水平之间存在着下列关系

：

用表示，则有：其中，项表示权数。如果将这一物价指数该式的含义是：不同国家的可贸易商品的物价水平以同一种货币计量

这就是绝对购买力平价的一般形式，它意味着汇率取决于不时是相等的。上式变形后得：

同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。

（2）相对购买力平价学说则将汇率在一段时间内的变化归因于两个国家在这段时期中的物价水平或货币购买力的变化。即在一定时期内，汇率的变化要与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例，用公式表示为将上式写成对数形式，再取变动率，即得：该式即为相对购买力平价的一般形式，它意味着汇率的升值与贬值是由两国的通胀率的差异决定的。如果本国通胀率超过外国，则本币将贬值。与绝对购买力平价相比，相对购买力平价更具有应用价值，因为它避开了前者过于脱离实际的假定，并且通胀率的数据更易于得到。

绝对购买力平价和相对购买力平价理论从物价水平的角度分析汇率的决定，比较符合汇率是不同货币之间的价格的性质，因此运用得更加广泛。

二、简答题

9． 布莱克-斯科尔斯和领子期权成本一个投资者持有领子期权，是指他买入资产、买入价外看跌期权、同时卖出价外的看涨期权。两个期权的到期日相同。假设Marie 欲购买Hollywood 公司不分红普通股的领子期权，期限为6个月。她希望看跌期权的行权价为65美元以及看涨期权的行权价为110美元。当前Hollywood 公司的股票价格为85美元每股。Marie 可以连续复利计算条件下

，的无风险利率7%进行借贷每年的股票回报标准差是50%。利用布莱克-斯科尔斯模型计算Marie

想购买的领子期权的成本。领子期权起了什么作用？

【答案】为了构建一个领子期权，投资者必须买入股票，以较高的行权价出售一个看涨期权，买入一个行权价较低的看跌期权。为了计算领子期权的成本，必须先计算看涨期权和看跌期权的价格，利用Black-Scholes 模型：

行权价为110美元的看涨期权的价格：

进而求得：

代入Black-Scholes 模型，得出看涨期权的价格：

（美元）

按同样的道理计算行权价格为65美元的看跌期权的价格：

进而求得：

代入Black-Scholes 模型，得出看跌期权的价格：

（美元）