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一、概念题

1． 净现值

【答案】净现值是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去 初始投资以后的余额（如果投资期超过一年，则应是减去初始投资的现值以后的余额）。净现值可用公式表示为：

在项目评估决策中，如果净现值为正数，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳；如果净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必

要采纳；如果净现值为负数，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。

净现值在财务管理实务中具有广泛的适用性。它反映一个项目按现金流量计量的净收益现值，是一个金额的绝对值，因此在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。

2． 短期经营活动（short-run operating activities）

【答案】短期经营活动是指公司日常经营中的有关事件和决策，一个典型制造性公司的短期

经营活动包括以下一系列事件和决策

：

短期经营活动导致了既不同步又不确定的现金流入与流出模式。

3． 财务杠杆

【答案】财务杠杆，即由于债务存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。衡量普通股股东的获利能力一般是用普通股的每股利润。由于债务利息的存在，普通股每股利润的变动会超过息税前利润变动 的幅度，这就是财务杠杆效应。当息税前利润增长时，股东（或所有者）每一元收益所负担的固定成本就会越少，从而使股东（或所有者）的收益增长的更快；反之，当息税前利润减少时，就会使股东（或所有者）的收益下降 的更快。财务杠杆的计量：每股收益随息税前利润的变化而变化的幅度，常用DFL 表示：

4． 远期合约

【答案】远期合约是指交易双方签订的在未来某一时间、以特定的价格买卖某一特定数量和质量的金融资产或实物资产的书面协议，主要有远期现货合约、远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约等。远期合约规定了将来交换的资产、交换的日期、交换的价格和数量，合约条款因双方需要的不同而不同。

远期合约的主要法律特征表现为以下几点：

（1）远期合约交易属于场外交易。远期合约的金额、数量、交割日期和方式等合同要件没有统一的标准和规格，均由当事人自行协商确定。

（2）双方当事人是确定已知的，以便于双方直接磋商达成协议。

（3）缺少了交易所和结算机构提供的担保，使得远期合约交易所面临的信用风险陡增。为保证交易的安全，要求双方对彼此的信用、财务状况比较了解。

（4）远期合约交易结算可以通过结算机构进行，也可以由当事人自行进行结算。

（5）当事人通常采取实际交割的方式来履行合同，到期进行交货或付款。

5． MBO

【答案】MBO 即经理层融资收购（也称“管理层收购”），是指目标公司的经理层利用杠杆收购这一金融工具，通过负债融资，以少量资金投入收购自己经营的公司。MBO 是“杠杆收购”的一种，主要包括如下步骤：第一，制订收购计划；第二，资金筹措；第三，接管改组公司，完成收购。

MBO 具有以下几个特征：（l ）MBO 的主要投资者是目标公司内部的经营和管理人员，他们对本公司非常了解，且有很强的经营管理能力。一般情况下通过设立一家新公司，并以该公司的名义来收购目标公司。（2）MBO 主要通过借贷融资来完成。（3）MBO 的目标公司往往是具有巨大资产潜力或存在“潜在的管理效率空间”的企业，通过投资者对目标公司股权、控制权、资产结构及业务重组，来达到节约代理成本，获得巨大现金流入，并给投资者超常的收益回报的目的。（4）MBO 完成后，目标公司可能由一个上市公司变为一个非上市公司。

6． 可转换债券

【答案】可转换债券，是指在约定的转换期内，投资者有权将其持有的债券按约定的转换价格或转换比率，转换 成公司普通股或其他证券的一种公司债券。它享有转换特权，在转换前是公司债形式，转换后相当于增发了股票。 可转换债券既具有债权证券的性质，又具有股权证券的性质，投资者既可以获得一定的利息收入（但一般较低）， 又拥有从公司股票升值中获利的机会；同时，发行公司既可以以较低成本筹集资金，在投资者将其债券转换成普 通股以后，又可以扩大公司股本，因此，可转换债深受投资者和发行公司的青睐。

可转换债券含有以下三个特点：

（1）债权性。与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限。投资者可以选择持有债券到期，收取本金和利息。

（2）股权性。可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配。

（3）可转换性。这是可转换债券的重要标志，债券持有者可以按约定的条件将债券转换成股票。转股权是 投资者享有的、一般债券所没有的选择权。可转换债券在发行时就明确约定，债券持有者可按照发行时约定的价 格将债券转换成公司的普通股股票。如果债券持有者不想转换，则可继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和 利息，或者在流通市场出售变现。

可转换债券的投资者还享有将债券回售给发行人的权利。一些可转换债券附有回售条款，规定当公司股票的 市场价格持续低于转股价（即按约定可转换债券转换成股票的价格）达到一定幅度时，债券持有人可以把债券按 约定条件回售给债券发行人。

另外，可转换债券的发行人拥有强制赎回债券的权利。一些可转换债券在发行时附有强制赎回条款，规定在一定时期内，若公司股票的市场价格高于转股价达到一定幅度并持续一段时间时，发行人可按约定条件强制赎回债券。

由于可转换债券具有一般债券所没有的选择权，因此，可转换债券利率一般低于普通公司债券利率，企业发行可转换债券有助于降低其筹资成本。但可转换债券在一定条件下可转换成公司股票，因而会影响到公司的所有权。

7． 现金周期（cash cycle）

【答案】现金周期是指从原材料货款付现到应收账款收现的全过程所持续的时间长度，即现金支出至现金回收的这段时间。一般可以把它看成是经营周期减去应付账款周期，即：现金周期=经营周期-应付账款周期。其中，应付账款周期是公司在购买各种资源（如工资和原材料）的过程中能够延期支付的时间长度。

8． 常规现金股利（regular cash dividends）

【答案】常规现金股利是指股份公司以现金的形式发放给股东的股利，是最常规的股利支付形式。现金股利发放的多少主要取决于公司的股利政策和经营业绩。在实际中，有的股东偏好较多的现金股利，而有的股东则不愿意公司发放过多的现金股利。现金股利的发放会对股票价格产生直接的影响，一般来说在股票除息日之后，股票价格会下跌。

二、简答题

9 多项利率一份15年期的年金每月支付1500美元，每月月底支付。如果在前7年采用的是以．

利率进行月度复利。而在之后采用利率为

算最后8年现金流的现值，

（美元）

注意，这是距今7年的年金现值。现在，需要对它进行折现。折现到当前的现值为：

的月度复利，请问这份年金的现值是多少？ 【答案】这个问题问的是一组年金的现值，但是在年金持续期间，利率却发生变化。首先计