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一、概念题

1． 调整净现值（adjusted present value，APV ）

【答案】调整净现值是指利用调整净现值法计算出的净现值，即一个项目为杠杆企业创造的价值（APV ）等于一个无杠杆企业的项目净现值（NPV ）加上筹资方式的连带效应的净现值。调整净现值法中不同类别的现金流量分别采用不同的贴现率进行贴现，而不是对所有的现金流量按统一贴现率进行折现。

2． 比率分析法

【答案】比率分析法是以同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用以分析和评价公司 的经营活动以及公司目前和历史状况的一种方法，是财务分析最基本的工具。通常财务比率主要包括三大类：① 构成比率，又称结构比率，是反映某项经济指标的各个组成部分与总体之间关系的财务比率，如流动资产与总资 产的比率；②效率比率，是反映某项经济活动投入与产出之间的财务比率，如资产报酬率等，可以考察企业的获 利能力；③相关比率，是反映经济活动中某两个或两个以上相关项目比值的财务比率，如流动比率等，可以考察 各项经济活动之间的相互关系，从而揭示企业的财务状况。

3． 重组（reorganization ）

【答案】重组，是指企业为了维持永续经营，在财务困境发生之后，对企业股权、资产、负债进行的出售、分立、合并、置换等活动，表现为资产与债务重新组合、股权或产权转让、资产或债权出售、管理层及员工持股或股权 激励、债转股与股转债、资本结构与治理结构调整等。有时，它也包括发行新股以置换原有证券。破产重组是指 通过破产来实现清偿和正式的重组。破产是一种法律程序，它可以通过公司提出申请自愿地来进行，或者通过债权人提出申请进行。

4． 现金流量时间线（cash flow time line）

【答案】现金流量时间线是指短期经营活动过程中，随着经营期变化而形成的现金流量变动（包括现金流出和现金流入）的时间序列线，包括从采购原材料支付货款到销售产成品回收现金的全过程。具体如图所示。

图

5． 首次公开发行（initial public offering，IPO ）

【答案】首次公开发行，英文全称为Initial Public Offering，缩写为IPO , 是指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式。IPO 新股定价过程分为两部分，首先是通过合理的估值模型估计上市公司的理论价值；其次是通过选择合适的发行方式来体现市场的供求，并最终确定价格。

首次公开发行的基本特征包括：

（1）一般都是折价发行；

（2）小型首次公开发行一般采用承销发行，而大型首次公开发行一般采用包销发行；

（3）售后市场承销的价格相对稳定；

（4）议价发行比竞价发行的成本要高。

6． 内部融资（internal financing）

【答案】内部融资是指企业筹集内部资金的融资方式，企业内部融资的来源是公司的自有资金，以及在生产经营过程中的资金积累部分。在公司内部通过计提折旧而形成现金，或通过留用利润等増加公司资本。同其他融资方式相比，企业内部融资不需要实际对外支付利息或股息，不会减少公司的现金流量，资金来源于公司内部，不发生融资费用，融资成本最低，所以在具体操作中，这一种融资方式应处于企业主的首选位置。但内部融资的资金来源有限，有时无法满足企业的资金需要，因此外部融资也是必不可少的。

7． 久期（duration ）

【答案】久期又称为麦考利久期（Macaulay ’s duration）, —般指债券持有人在收到全部现金之前所要等待的平均时间，其计算公式为：

式中，D 表示债券的久期；n 表示债券的剩余期限，以年为单位；Ct 表示投资者在第t 年可收到的现金流；r 表示投资者所要求的收益率，它不一定等于债券的票面利率；PQ 表示债券的均衡市场价格，也就是说，P 0表示债券的内在价值。久期是固定收入证券的风险管理工具之一，投资者根据久期的大小可判断债券所具风险的高低。

8． 项目融资

【答案】项目融资是指为项目投资而筹集资金的活动。它不仅是投资决策的先决条件，而且是项目拟订和投产前分析的先决条件。项目融资的目的与特定的项目联系在一起，是为特定项目建设筹集所需的资金。融资所得资金只用于项目融资的借款，项目融资借款本息能否收回只与项目的盈利性有关，与拥有该项目的企业无关。在项目 评估中，研究项目融资须确定融资的可能性，

分析融资数量是否符合项目计划要求，还要考虑融资成本。中国拟建项目的资金来源主要有：国家预算内投资；国家特别贷款，包括用重点建设债券资金安排的贷款等；银行贷款；利用外资，包括接受国外贷款、吸收外商直接投资和中国银行外汇贷款；自筹资金；专项资金；其他投资。在西方，工业项目的资金主要来源于自筹资本、长期贷款和直接融资等。通过项目融资，既能获得资金完成建设项目，又有利于将企业与由项目融资所带来的风险隔开。

（1）项目融资的特点

私人投资者组成项目公司，从项目所在国政府获取“特许权协议”作为项目开发和安排融资的基础。

（2）项目融资的方式有

①无追索权的项目融资，也称为纯粹的项目融资，在这种融资方式下，贷款的还本付息完全依靠项目的经营 效益。同时，贷款银行为保障自身的利益必须从该项目拥有的资产取得物权担保。如果该项目由于种种原因未能 建成或经营失败，其资产或受益不足以清偿全部的贷款时，贷款银行无权向该项目的主办人追索。

②有追索权的项目融资，除了以贷款项目的经营收益作为还款来源和取得物权担保外，贷款银行还要求有项 目实体以外的第三方提供担保。贷款行有权向第三方担保人追索。但担保人承担债务的责任，以他们各自提供的 担保金额为限，所以称为有限追索权的项目融资。

（3）项目融资通常包含的要素

①在一定程度上依赖于项目的资产和现金流量，贷款人对项目的发起人没有完全的追索权； ②贷款人需要对项目的技术和经济效益、项目发起人和经营者的实力进行评估，并对正在建设或运营中的项 目本身进行监控；

③贷款和担保文件很复杂，并且经常需要对融资机构进行创新；

④贷款人因承担项目风险（经常是政治风险）而要求较高的资金回报和费用。

二、简答题

9． 计算损益用下述期权报价信息回答问题。该股目前售价为114美元。

a. 假设你购买了10份2月到期行权价110的看涨期权合同。佣金忽略不计，你愿意出多少钱？ b. 在a 中，假设Techno 股票在到期当日的售价为140美元。你投资的期权价值是多少? 如果期末股票价格为125美元呢? 请解释。