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一、概念题

1． 除权日（ex-rights date）

【答案】“除权日”，亦称“除权基准日”，是指股权登记日后的下一个交易日。在上市公司送股或配股的情况下，在股权登记日后的下一个交易日，股票持有者不再享有此次送股或配股的权利，即其享有的此次送股或配股权利已被去除，称为“除权”。除权日当天称除权基准日，在除权基准日当天有一段时间停止过户，这期间购买股票的股东无权取得股票股利，公司整理股东名单。

在新股票制成并签证后经主管机关批准，股票即可上市，然后公司通知股东到指定地点领取新股。

2． 银行承兑汇票（banker's acceptances）

【答案】银行承兑汇票是指经在承兑银行设立存款账户的存款人（出票人）签发、由承兑银行承兑的商业汇票。 这种承诺一般在售货方将货物送至顾客时发生。这时顾客方的银行承兑汇票并且在汇票上标注“承兑”字样，这 种承兑行为形成银行的一项义务。通过这种方式，从供应商处购买货物的公司能有效地安排银行支付其未清偿账单。当然，银行要向客户收取一定的费用。在我国，企业申请使用银行承兑汇票时，应向其承兑银行按票面金额 的万分之五交纳手续费。银行承兑汇票的出票人应于汇票到期前将票款足额交存其开户银行。银行承兑汇票的出 票人于汇票到期前未能足额交存票款时，承兑银行除凭汇票向持票人无条件付款外，对出票人尚未支付的汇票金 额按照每天万分之五计收利息。

银行承兑汇票可以流通，签票人或持票人可以在票据到期之前将该票据折价出售，如果银行承兑市场活跃，则这种融资方式的融资成本与商业票据的利率相当。

3． 外国债券（foreign bonds）

【答案】外国债券是指借款人在外国资本市场上发行的债券，通常以外国货币标价。这些债券的发行所在国经常会把这些外国债券和国内企业发行的债券区别对待，包括适用不同的税法、发行总量的限制或适用更加苛刻的披 露条款。外国债券通常以其发行所在国的绰号命名:扬基债券（美国），日本武士债券（日本），伦布兰特（Rembrandt ） 债券（荷兰）和牛头犬债券（英国）。

4． 奇异期权（exotics ）

【答案】奇异期权是指利用常规期权构造的、比常规期权（标准的欧式或美式期权）更复杂的衍生证券，比如执 行价格不是一个确定的数，而是一段时间内的平均资产价格的期权，或是在期权有效期内如果资产价格超过一定界限，期权就作废等等。大多数的奇异期权都是在场外交易，往往由金融机构根据客户的具体需求开发出来，其灵活性和多样性是常规期权所不能比拟的。但

是，相应地，奇异期权的定价和保值往往更加困难，对模型设定正确与否的依赖性往往很强，合约中潜在的风险通常比较模糊，很容易导致非预期的损失，无论是用标的资产进行 保值，还是用相应的期权进行保值，都需要较高的操作技巧。

5． 执行期权（exercising the option）

【答案】执行期权也称为履行期权，是指在期权合约中，约定的买卖标的资产的价格，即期权的买方行使权利时事先规定的买卖价格。它是期权合同的一项固定的指标。执行价格确定后，在期权合约规定的期限内，无论价格怎样波动，只要期权的买方要求执行该期权，期权的卖方就必须以此价格履行义务。

6． 除权与除息

【答案】（1）除权指当股份公司向股东分配权利时，从股票的市值中将公司配给股东的权利的价值去掉的行为。除权的过程是：要办理除权手续的公司应先报经主管机关核定，获准除权后，公布除权日期，即除权日，在除权日进行股权登记的股份有权参加股利分配、获得优先股权；在除权日之后持有的股份没有这些权利。

（2）除息指当股份公司决定对股东发放现金股息时，减除交易中股票每股领取股息的权利。其过程是股份 公司获主管机关核定后确定一段时间为除息日，除息日进行股权登记的股份才有权参加股息分配；除息日之后持有的股份，无权参加股息分配。

除权（息）日该证券的前收盘价改为除权（息）日除权（息）价，计算公式为：

证券发行人认为调整上述计算公式有利于保护投资者合法权益时，可以向证券交易所提出调整申请并说明理由。证券交易所认为必要时，可调整除权（息）价计算公式，并予以公布。

7． 现值系数（present value factor）

【答案】现值系数是指由确定的货币时间价值规律确定的用来计算未来现金流现值的系数。它有两种表达方式，一是按时间价值的定义确定下来的计算现值的公式；二是按计算公式编列的现成的函数表。现值系数可用专门的符号表示它，如一次支付的现值系数表示为

现值系数表示为等。

8． 沉淀成本（沉没成本）

【答案】沉没成本是指由于过去的决策已经发生了的，而不能由现在或将来的任何决策改变的成本。传统经济理论认为，当前的决策行为只应受未来的成本和效益的影响。沉没成本的定义是无法收回的成本。任何考虑沉没成 本的决策都是非理性的。沉没成本对于决策的影响是“在某件事上，为使过去投资的金钱、时间及精力不致白费，而表现出继续从事它的倾向”。沉没成本在

但却一致指出人类的决策消费者行为研究中有丰富的记载，二十多年来的研究结果虽众说纷纭，

行为的确受到沉没成本的影响。人们为何将沉没成本纳入决策系统的解释很多，譬如人

年金

们不喜欢浪费、为自己过去的行为辩护等。除了上述望文生义的解释外，尚包括前景理论与心理会计理论。上述关于沉没成本如何影响决策的解释，无论是透过风险偏好程度、心理会计理论或者是由保存自我形象的观点出发，都存在一个共通点，就是消费者必须认知到沉没成本的存在，沉没成本才能对决策造成影响。

二、简答题

9． 套利定价模型考虑如下说法：要让套利定价模型有用，系统风险的个数必须很少。你是否同意这个说法？为什么？

【答案】同意。任何收益都可以由足够多的系统性风险因素解释。然而，要让单因素套利定价模型有用，系统风险的个数必须很少。

10．看涨看跌期权的损益假设一个金融经理人以35美元每桶的行权价购买了 50000桶原油的认购期权。同时她又以同样的行权价卖出50000桶原油的看跌期权。当原油价格分别为30美元、32美元、35美元、38美元 和40美元时，该经理人的盈亏为多少? 根据其盈亏的变化，你观察到什么现象？

【答案】看涨期权使金融经理享有在未来以35美元/桶的价格购买原油期货合约的权利，如果原油价格上升到35 美元/桶之上，金融经理将会行使这项权利。卖出看跌期权使金融经理承担了未来以35美元/桶的价格买入原油期 货合约的义务。如果原油价格跌破35美元/桶，看跌期权持有人将行使期权赋予他的权利。则每桶收益：

收益状况与执行价格为35美元/桶的远期合约完全一致。

11．有效市场假说Durkin 投资代理机构在过去2年是国内最好的选股公司。在Durkin 成名之前，Durkin 的时事通讯只有200名订阅者。那些人的表现一直优于市场，调整了风险和交易成本后获得了相当高的收益。订阅量现在已经暴涨至100000。现在如果Durkin 投资代理机构推荐某只股票，其股价会立即上升好几个百分点。订阅者目前只能获得正常收益，因为价格在人们依据信息做出决策之前就上涨了。简要解释这个现象。Durkin 选股的能力与市场有效性一致吗？

【答案】因为订户的数量大增，信息在价格中得到反映的时间大大缩短，相应地，订户能够更快地做出投资调整，致使不可能利用Durkin 提供的信息获得超常收益。

如果Durkin 使用的只是公共信息，它选取股票的能力与有效资本市场假说相悖。在半强型有效市场下，所有可获得的公共信息都在股票价格中得到了反映。正是因为价格中没有充分、及时反映出所有信息，Durkin 选取推荐的股票才会突然价格上涨。另一方面，如果Durkin 使用的是时事通讯中的内幕信息，它选取股票的能力与有效资本市场假说并不相悖，因为市场是半强型有效