2017年清华大学经济管理学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研仿真模拟题
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2017年清华大学经济管理学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研仿真模拟题（五） .. 22
一、概念题
1． 实物期权
【答案】实物期权是指底层证券是既非股票又非期货的实物商品。这实物商品自身（货币，债券，货物）构成了该期权的底层实体。是管理者对所拥有实物资产进行决策时所具有的柔性投资策略。可能的实物期权的类型包括：扩张（或紧缩）的期权：当条件有利时，它允许公司扩大生产，当条件不利时，它允许公司紧缩生产；放弃的期权：如果某项目具有放弃价值，这种期权是项目所有者的一种有效的固定选择；延迟的期权：对某项目有等待以后接受新信息的期权。
二、选择题
2． 假设使用证券的P 值衡量风险，在用获利机会来评价绩效时，（ ）由每单位风险获得的溢价来计算。
A.Treynor （特雷诺）指数
B.Jensen （詹森）指数
C.Sharp （夏普）指数
D. 其它三项都不对
【答案】A
【解析】特雷诺指数是1965年由特雷诺提出的，它用获利机会来评价绩效。该指数值由每单位风险获取的风险溢价来计算，风险仍然由系数来测定.
3． 下列说法错误的是（ ）。
A. 夏普指数、特雷诺指数和詹森指数与选择的样本有关
B. 特雷诺指数和詹森指数与市场指数的选择有一定的关系
C. 夏普指数、特雷诺指数和詹森指数中的无风险收益参数是必要收益
D. 现实环境与资本资产定价模型的假设有较大差距，可能导致夏普指数，特雷诺指数和詹森指数的评价结果失真
【答案】C
【解析】使用詹森指数、特雷诺指数以及夏普指数评价组合业绩固然有其合理性，但也不能忽视这种评价方法的不足。这种不足主要表现在3个方面:①3种指数均以资本资产定价模型为基础，后者隐含与现实环境相差较大的理论假设，可能导致评价结果失真；②3种指数中都含有用于测度风险的指标，而计算这些风险指标有赖于样本的选择，这可能导致基于不同的样本选择所得到的评估结果不同，也不具有可比性；③3种指数的计算均与市场组合发生直接或问接关系，
而现实中用于替代市场组合的证券价格指数具有多样性，这同样会导致基于不同市场指数所得到的评估结果不同，也不具有可比性。
三、计算题
4． 以下为市场组合和两个假设基金的投资回报及风险情况:
请分别计算Sharpe 测度、Jensen 测度. 、Treynor 测度，将包括市场指数在内的三种基的业绩
进行排序。
【答案】（1）计算市场组合和两个基金的Shaip 指数如下:
较好的Sharp 指数表示较好的绩效，所以B 基金的业绩最好，市场组合其次，基金A 最差。 （2）计算市场组合和两个基金的Jensen 指数如下:
可见，基金B 的业绩优于于市场组合业绩，基金A 的业绩低于市场组合业绩。
（3）计算市场组合和两个基金的Treynor 指数如下:
基金B 的业绩最好，市场组合的业绩其次，基金A 的业绩最差。
5． 利用Fama 业绩分解评价方法，对习题3中的基金B 的超额收益率进行分解，并用图示进行说明。
【答案】总超额回报率:
风险增益:
净选择回报率:
分散化增溢:
图Fama 基金业绩分解图
图中横轴代表基金投资组合的风险，包括基金的市场风险和总风险。纵轴代表基金的业绩，以收益率表示。图中直线为证券市场线（SML ）。SML 反映了单个证券或证券组合（在本文中即为基金）的收益率与其市场风险之间的线性关系。在有效市场假说成立的情况下，SML 成立，基金只能获得相应于其市场风险的收益。在基金总风险既定的情况下，基金的投资组合越分散，基金的总风险中市场风险的比例就越大，基金的市场风险就越大，从而基金的收益也越大。但在大多数情况下，有效市场假说并不成立，所以SML 也不成立，投资组合的收益率与其市场风险的组合点并不都落在SML 上，基金可能获得高于（低于）相应其市场风险的收益，即基金的表现优于（劣于）市场表现，表现在图形上即基金的收益率和其市场风险的组合点高于（低于）SML 。因
，此，在非有效市场上，基金管理人的投资才能可能为基金带来额外的收益（损失）这部分收益（损
失）表现在图形上即为组合点与SML 之间的垂直距离。
市场（基准）收益率和无风险利率。
代表根据基金的市场风险系数按事后SML 应有的预期收益率。当基金的投资组合充分分
，而不具有非市场风险（可分散风险），这时基金的总散时，它只具有市场风险（不可分散风险）
风险就等于其市场风险《因此，
后SML 应有的预期收益率。因为
以TR （即
RP （即代表了在假定基金的投资组合充分分散的情况下，基金按事是基金即使在不承担任何风险的情况下也能获得的收益，所（即）代表基金管理人的投资才能带
）就代分别代表基金的实际收益率、）就代表了基金的超额收益率，即基金因承担其总风险而获得的所有风险补偿。）代表基金预期应有的超额收益率。是在假定基金的投资组合充分分散、其总来的收益（损失）。TS 包含D 和NS 两个部分。由于风险等于其市场风险的情况下，基金按事后SML 应有的预期收益率，所以D （即
，反映了基金投资表了基金按事后SML 获得的相应其非市场风险（可分散风险）的收益（损失）
组合的分散化程度。NS 为TS 中扣除D 后剩下的部分，代表了基金管理人的投资才能为基金带来的收益（损失）中扣除因承担可分散风险而获得的相应收益（损失）后的那部分收益（损失）。
四、简答题
6． 简述支持和反对主动投资策略的实证检验。
【答案】（1）支持主动投资策略的实证检验