2017年吉林大学南方研究院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研强化模拟题
● 摘要
一、计算题
1． 假设目前白银价格为每盎司80美元，储存成本为每盎司每年3美元，每季度初预付，所有期限的无风险连续复利年利率均为10%，求8个月后交割的白银期货的价格。
【答案】根据考虑储存成本的商品期货计算公式：
8个月后交割的白银期货的价格
2． 现有三年期国债两种，分别按一年和半年付息方式发行，其面值为1000元，票面利率为6%，市场利率为8%, 其发行价格分别是多少？
【答案】当按一年付息时，发行价格应该为：
当按半年付息时，发行价格应该为：
3． 利用Fama 业绩分解评价方法，对习题3中的基金B 的超额收益率进行分解，并用图示进行说明。
【答案】总超额回报率:
风险增益:
净选择回报率:
分散化增溢:
图Fama 基金业绩分解图
图中横轴代表基金投资组合的风险，包括基金的市场风险和总风险。纵轴代表基金的业绩，以收益率表示。图中直线为证券市场线（SML ）。SML 反映了单个证券或证券组合（在本文中即为基金）的收益率与其市场风险之间的线性关系。在有效市场假说成立的情况下，SML 成立，基金只能获得相应于其市场风险的收益。在基金总风险既定的情况下，基金的投资组合越分散，基金的总风险中市场风险的比例就越大，基金的市场风险就越大，从而基金的收益也越大。但在大多数情况下，有效市场假说并不成立，所以SML 也不成立，投资组合的收益率与其市场风险的组合点并不都落在SML 上，基金可能获得高于（低于）相应其市场风险的收益，即基金的表现优于（劣于）市场表现，表现在图形上即基金的收益率和其市场风险的组合点高于（低于）SML 。因
，此，在非有效市场上，基金管理人的投资才能可能为基金带来额外的收益（损失）这部分收益（损
失）表现在图形上即为组合点与SML 之间的垂直距离。
市场（基准）收益率和无风险利率。
代表根据基金的市场风险系数按事后SML 应有的预期收益率。当基金的投资组合充分分
，而不具有非市场风险（可分散风险），这时基金的总散时，它只具有市场风险（不可分散风险）
风险就等于其市场风险《因此，
后SML 应有的预期收益率。因为
以TR （即
RP （即代表了在假定基金的投资组合充分分散的情况下，基金按事是基金即使在不承担任何风险的情况下也能获得的收益，所（即）代表基金管理人的投资才能带
）就代分别代表基金的实际收益率、）就代表了基金的超额收益率，即基金因承担其总风险而获得的所有风险补偿。）代表基金预期应有的超额收益率。是在假定基金的投资组合充分分散、其总来的收益（损失）。TS 包含D 和NS 两个部分。由于风险等于其市场风险的情况下，基金按事后SML 应有的预期收益率，所以D （即
，反映了基金投资表了基金按事后SML 获得的相应其非市场风险（可分散风险）的收益（损失）
组合的分散化程度。NS 为TS 中扣除D 后剩下的部分，代表了基金管理人的投资才能为基金带来的收益（损失）中扣除因承担可分散风险而获得的相应收益（损失）后的那部分收益（损失）。
二、简答题
4． 金融市场中的交易指令有哪些形式？
【答案】在金融市场上，通常使用的交易指令有四种形式：市价指令、限价指令、止损指令、止损限价指令。其中，前两种指令多用于现货市场，而后两种指令财多用于期货和期权市场。
（1）市价指令，是指投资者在提交指令时只规定数量而不规定价格，经纪商在接到市价指令后应该以最快 的速度，并尽可能以当时市场上最好的价格来执行这一指令。
（2）限价指令，与市价指令相反，投资者在提交指令时不仅规定数量，而且还规定价格。经纪商接到限价指令后应以最快的速度提交给市场，但是成交价格必须优于指令规定的价格。
（3）止损指令，本质上是一种特殊的限制性市价委托，它是指投资者在指令中约定一个触发价格，当市场价格上升或下降到该触发价格时，止损指令被激活，转化为一个市价指令；否则该止损指令处于休眠等待状态， 不提交到市场执行。
（4）止损限价指令，是将止损指令与限价指令结合起来的一种指令，在投资者下达的指令中有两个指定价格——触发价格和限制价格。当市场价格上升或下降到该触发价格时，止损指令被激活，转化为一个限价指令，此时成交价格必须优于限价。
5． 简述影响投资收益率的因素。
【答案】在分析投资收益率时，我们必须考虑通货膨胀和投资风险等因素。一般来说，投资收益率由三部分组成：其一是无风险的实际利率，其二是预期的通货膨胀率，其三是投资的风险报酬率。投资的风险报酬率则与具体的 投资机会相关，其高低主要取决于具体投资项目的风险大小，风险大的投资要求的风险报酬率也就高；反之则低。 由于投资的风险报酬率取决于具体的投资项目，所以是一种具有个体属性的风险报酬率，并且具有内在的不确定性。由于投资收益率中第三部分的个体性和不确定性，所以投资收益率的确定本身也具有明显的投资者行为属性。这种行为属性与具体的投资项目相关联，因而具有一定的内生性。
6． 比较主动投资策略和被动投资策略。
【答案】根据投资者对有效市场假设的判断，可以把投资策略分成主动和被动两种。如果投资者认为市场是有效的，那么意味着任何一种证券的价格都不可能持续地被低估或高估，从而都能带来正常的投资收益率。所以，他们倾向于中长线投资，即在买入证券之后，在相当长一段时间内持有该证券，以期降低交易成本并获取正常的投资收益率。这就是被动的投资策略，又称指数化投资策略。反之，如果投资者认为市场是无效的，那么他们相信通过证券分析可以挖掘出价格被低估或高估的证券，从而获得超常的投资收益率。这就是主动的投资策略。与被动的投资策略相比，采取主动策略的投资者，大多倾向于短线投资。而短线投资者不仅需要支付较高的交易成本，而且还要承担为证券分析所支付的额外成本。
三、论述题
7． 根据股息贴现模型决定的股票内在价值是否忽视了买卖股票的资本利得，为什么？
【答案】收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型，又称股息贴现模型。
其中，D 代表普通股的内在价值；是普通股第t 期支付的股息和红利；r 是贴现率，又称资本化率。根据收入资本化法，卖出股票的现金流收入也应该纳入股票内在价值的计算=
，假定某投资者在第三期期末卖出所持有的股票，根据式（8.22）该股票的内在价值应该等于：
其中，代表在第二期期末出售该股票时的价格。
根据股息贴现模型，该股票在第三期期末的价格应该等于当时该股票的内在价值，即: