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一、概念题

1． 转换价格（conversion price）

【答案】转换价格，指可转换债券转换为每股普通股份所支付的价格。用公式表示为： 转换价格

2． 折价（discount ）

【答案】折价是指发行有价证券时，发行价格低于有价证券面值的情形。这是因为票面利率低于市场利率。折价可以看作是发行者因为投资者只获得低于市场利率的债券而给予投资者的返还。

折价又可以理解为贴现、折扣、贴水。贴现指票据的持有人在票据承兑后未到期之前，经银行同意，将票据以背书转让给银行，由银行将票面金额扣除一定贴现利息之余额交付给持票人的行为。贴现是商业银行的放款形式之一。贴水指在外汇市场上远期汇率低于即期汇率的差额。采用间接标价法时，应在即期汇率数字上加上贴水，得出远期汇率的实际价格，而采用直接标价法时，则从即期汇率数字上减去此贴水数字，得出远期汇率的实际价格。

3． 利率期限结构

【答案】利率期限结构是指短期利率与长期利率之间的关系。利率期限结构包括三种情况：向上倾斜、向下倾斜和驼峰形状。最常见的形状是向上倾斜的，但陡峭程度的差异相当大。

利率期限结构的决定因素：实际利率、通货膨胀率和利率风险。

实际利率是许多因素的综合函数。但是，实际利率对于期限结构的形状其实仅有微小影响。 未来的通货膨胀因素则会非常强劲地影响期限结构的形状。投资者们考虑到借出不同期限长短的资金时，他们意识到未来发生的通货膨胀将会侵蚀所回报的货币的价值。因此，投资者们通过要求更高的名义利率的方式对这部分损失求得补偿，而这额外的补偿就被称做通货膨胀溢价。

利率风险。与短期债券相比，长期债券在利率上升时遭受损失的风险更大。投资者意识到这类风险，因此他们要求得到额外的补偿，这种补偿就通过要求更高的利率来体现。这份额外的补偿被称做利率风险溢价。

二、简答题

4． 兼并的理由Cholem 电力公司（CEC ）是一家公用事业部门，为科罗拉多州的中部地区提供电力。近期在其Mile-High 核电站所发生的事件阻碍了公司的发展。有一些股东表示了对于上年度财务报表的关注。

近期，一个富有的投资者团体提出了要以公允市场价格收购一半CEC 资产的要约。管理层建议接受这份要约，因为“如果我们可以将发电资产与输电资产售出，并进入电信业务，我们相信我们在能源产业的专业性可以更好地被CEC 公司挖掘出来。尽管电信行业相对于电力供应而言是一项更具风险的业务，但它潜在的利润也非常高”。

请问管理层是否应该接受这项交易？不论是否都请出理由。

【答案】这项决定依赖于生存风险。即，当风险项目实施时，应考虑财富从债权人向权益所有者转移。高风险的项目 将会减少债券所有者对于公司索取的预期价值。电信业务比公共事业业务风险更大。如果公司的总价值不变，风险的增加应该有利于权益所有者。因此，管理层应该接受这项交易。如果公司的总价值由于该项交易而下降，并且财富效应比总价值的减少更低，管理层就应该拒绝该项目。

5． 作为财务经理，你该如何制定信用政策？

【答案】信用政策又称为应收账款政策，是企业财务政策的一个重要组成部分。企业要管好用好应收账款，必须 事先制定合理的信用政策。作为财务经理，要制定好信用政策，必须考虑到信用标准、信用条件和收款政策三部分，并且把这三个部分结合起来，考虑信用标准、信用条件和收款政策的综合变化对于销售额、应收账款机会成 本、坏账成本和收账成本的影响。决策的原则是赊销的总收益应该大于总成本。因此，信用政策的制定并不仅仅依靠数量分析，而是在很大程度上依靠管理的经验来判断。

（1）信用政策是零售商店用于指导管理和控制消费者信用的总体方针。信用政策是由两个极端构成的一个区间，一端是只收现金政策，不向顾客提供任何信用；另一端是向任何消费者提供信用，是风险最高的信用政策； 适度的信用政策是在这两级之间。根据财务会计管理的原理，信用政策由信用期间、信用标准和现金折扣三部分 构成。影响企业信用政策的因素很多，如销售额、赊销期限、收账期限、现金折扣、坏账损失、过剩生产能力、 信用部门成本、机会成本、存货投资等的变化。这就使得信用政策的制订更为复杂，一般来说，理想的信用政策 就是企业采取或松或紧的信用政策时所带来的收益最大的政策。

（2）信用期间就是允许客户购货后多少时间内付款。而确定合理的信用期间是大有学问的，信用期过短，对客户的吸引力不大，赊销扩大销售的作用难以体现；而单纯追求销售增长，无限度地延长信用期间，可能会造 成收账成本和坏账损失的増加。因此确定合理的信用期间就十分重要，一般可以通过计算不同信用期的收益和成 本对比来确定，当因信用期的放宽而带来的收益大

于成本的增加时，就应该采用较长的信用期。

（3）因为并非所有客户都可给予信用政策，所以就有必要建立一定的信用标准，即客户获得交易信用应具 备的条件，这对减少坏账损失至关重要。根据国际上流行的做法，可以从五个方面进行评判：①客户信誉；②客户偿债能力；③客户实力和财务状况；④客户是否拥有可提供的抵押物；⑤经济环境对客户付款能力的影响。

现金折扣则是对提前付款的客户给予的一种奖励，如何执行应与信用期间结合考虑，对不同方案综合分析各自收益的增加与成本的变化，优中选优，加以选择。

不过，由于信用政策决策时使用的一些变量都是预计的，有相当大的不确定性，因此，要制定合理的信用政 策不能仅靠数量分析，在很大程度上还要由管理的经验来判断决定。

此外，当某一客户财务状况明显恶化，或经营不佳时，就应将其从享受信用政策的名单中予以排除。不管怎样，有一点是必须要把握的：赊销大门只为诚实守信的客户而开放，反之坚决关闭。

6． IPO 定价在前两个问题中，如果你知道，除了IPO 中发行的650万股的股票之外，Eyetech 还有额外的 3200万股股票发行在外，这会不会影响你的考虑? 这3200万股中，1000万股由药业巨头辉瑞拥有，另外1200万股由13个董事和执行官拥有。

【答案】会，这是一个很重要的因素。只有500万的股票被过低定价了，事实上，其他3800万股股票的定价都是正确的。