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一、概念题

1． 强制转换（force conversion）

【答案】强制转换又称强制性转股，是指在可转换公司债券到期时，发行公司强制尚未转股的可转换公司债券持有人按照预先制定好（在到期时通常已经被调整过）的转股价进行转股，而不顾及可转换公司债券持有人的自身意愿。该条款虽然可以保证可转换公司债券到期完全转股，发行公司无须到期还本付息，但是由于转股限定在同一时间，有可能会对标的股票价格造成相当大的冲击，因此发行公司通常并不希望在到期日时集中转股。

2． 企业总现金流量（total cash flow of the firm）

【答案】企业总现金流量是指经过资本性支出和净营运资本支出调整后的现金流量，艮P : 企业总现金流量=经营性现金流量一资本性支出一净营运资本的增加

其中经营性现金流量指由经营活动引起的现金流；用于资本性支出的现金流量来自固定资产的净增加额，等于取得固定资产的现金流出量减去出售固定资产的现金流入量；净营运资本的增加来自营运资本变动的现金流量。企业总现金流量有时为负，当企业以较高的增长率成长时，用于存货和固定资产的支出就可能大于来自销售的现金流量。

3． 实际年利率（effective annual interest rate）

【答案】实际年利率又称为“实际年收益率”，是指考虑一年内若干期复利计息的一年期实际利率。由于复利计息的缘故，实际年利率高于名义年利率。其计算公式为：

中r 为名义年利率，m 为一年内计息的次数。

4． 场景分析

【答案】场景分析是指分析人员在因素基数值的基础上，分别确定一组“差”的情况（比如销售低、售价低、成本高等）和一组“好”的情况（比如销售高、售价高、成本低等），然后分别计算“差”和“好”两种情况下的净现值，并将计算结果与基数净现值进行比较的一种分析方法。简单地说，场景分析是一种变异的敏感性分析，它考察一些可能出现的不同场景，每种场景综合考虑了各种变量的影响。在实务中，这种方法一般是通过计算机模拟计算完成的。

场景分析可为估算项目风险提供数据，但这种方法只考虑项目的几个离散情况，其分析结果有时不能完全反映项目的风险程度。

5． 兼并与收购

第 2 页，共 45 页 其

【答案】（1）狭义的兼并指在市场机制的作用下，企业通过产权交易获得其他企业的产权，使这些企业的法人资格丧失，并获得其控制权的经济行为。相当于《公司法》和会计学中的吸收合并。广义的兼并指一个企业获得其他企业的控制权，从而使若干个企业结合成一个整体来经营。除了包括吸收合并以外，还包括新设合并与控股等形式。

（2）收购指对企业的资产和股份的购买行为。它涵盖的内容较广，其结果可能是拥有目标企业几乎全部的股份或资产，从而将其吞并；也可能是获得企业较大一部分股份或资产，从而成为控制该企业；还有可能是拥有较少一部分股份或资产，从而控制该企业的某一个股东。

（3）收购与兼并有许多相似之处，主要表现在：①基本动因相似。要么为扩大企业市场占有率；要么为扩大经营规模，实现规模经营；要么为拓宽企业经营范围，实现分散经营或综合化经营。总之，都是增强企业实力的外部扩张策略或途径。②二者都以企业产权为交易对象。 6． 留存比率（retention ratio, plowback ratio）

【答案】留存比率指公司用于支付股利以外的留存收益在净利润中的百分比，等于1减去股利支付率。这一比率表明公司的税后利润（盈利）有多少用于发放股利，多少用于留存收益和扩展经营。一般来说，该比率越高，表明公司越重视发展的后劲，不致因分发股利过多而影响公司未来的发展。但值得注意的是，留存比率的高低与公司的经营状况并不存在必然的关系，主要取决于公司的发展策略和管理策略。

二、简答题

7． 因素模型如何用单因素模型来表示投资组合的收益？

【答案】投资组合的收益等于期望收益的加权平均值加上每个证券的值的加权平均值乘以系数F 再加上各个证券非系统风险的加权平均值，其公式是

8． 汇率汇率对于公司会带来坏的还是好的影响？

【答案】不一定。举例如下：如果一国的货币升值，进口成本将会降低，这是好的方面；但同时，其出口商品的 价格将会上升，不利于出口商品的销售，这是不利的方面。货币贬值所产生的作用恰好相反。

9． （1）协方差和相关系数根据下面的信息，计算下面每只股票的期望收益和标准差。两只股票收益的协方差和相关系数是多少？本题中各种经济状况发生的概率相同。

（2）协方差和相关系数根据下面的信息，计算下面每只股票的期望收益和标准差。两只股票收益的协方差和相关系数是多少？

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【答案】（1）资产的预期收益率等于各种可能的收益率乘以其相应发生的概率，再加总。依题意股票A 的期望收益：

股票B 的期望收益：

依据前面同样的方法，可得各种资产的方差和标准差：

股票A 的方差：

股票A 的标准差：

股票B 的方差：

股票B 的标准差：

根据协方差的计算公式，可得：

两只股票的协方差：

所以相关系数：

（2）本题所有方法同（1）题，可得：

股票A 的期望收益

股票B 的期望收益：

股票A 的方差：

股票A 的标准差：

股票B 的方差：

股票B 的标准差：

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