2017年贵州财经大学应用经济学431金融学综合[专业硕士]之公司金融考研仿真模拟题
● 摘要
一、概念题
1． 市场风险（系统性风险）
【答案】系统性风险亦称“不可分散风险”或“市场风险”，是非系统性风险的对称，指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如经济衰退、通货膨胀和需求变化给投资带来的风险。这种风险影响到所有证券，不可能通过证券组合分散掉。即使投资者持有的是收益水平及变动情况相当分散的证券组合，也将遭受这种风险。对于投资者来说，这种风险是无法消除的。
系统性风险的大小取决于两个方面，一是每一资产的总风险的大小，一是这一资产的收益变化与资产组合中其他资产收益变化的相关关系（由相关系数描述）。相关关系越强（相关系数越接
，不同资产的收益变化间的相互抵消作用越弱。因此，在总风险一定的前提下，一项资产近于+1）
与市场资产组合收益变化的相关关系越强，系统性风险越大；相关关系越弱，系统性风险越小。
2． 积极条款（positive covenant）
【答案】积极条款是保护性条款中规定了公司所同意采取的行动或必须遵守的条件的协议，以使债权人能够及时获得公司经营的必要信息。一些典型的积极条款包括：
资本维持在某一最低水平
；公司必须定期提供财务报表给债权人。
3． 实际年利率（effective annual interest rate）
【答案】实际年利率又称为“实际年收益率”，是指考虑一年内若干期复利计息的一年期实际利率。由于复利计息的缘故，实际年利率高于名义年利率。其计算公式为：
中r 为名义年利率，m 为一年内计息的次数。
4． 净现值
【答案】净现值是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去 初始投资以后的余额（如果投资期超过一年，则应是减去初始投资的现值以后的余额）。净现值可用公式表示为：
在项目评估决策中，如果净现值为正数，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳；如果净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必
要采纳；如果净现值为负数，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。
第 2 页，共 38 页 公司同意将其营运其
净现值在财务管理实务中具有广泛的适用性。它反映一个项目按现金流量计量的净收益现值，是一个金额的绝对值，因此在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。
5． 扬基债券（Yankee bonds）
【答案】扬基债券是指在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织 在美国国内市场发行的、以美元为计值货币的债券。扬基债券具有如下几个特点：期限长、数额大、流动性强； 发行者以外国政府和国际组织为主，投资者以人寿保险公司、储蓄银行等机构投资者为主；无担保发行数量比有 担保发行数量多，但非常重视信用评级，因为评级结果与债券销售有密切关系。
6． swap
【答案】swap 中文译为“互换”，指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易。更为准确地说，互换交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流的交易。较为常见的 是货币互换交易和利率互换交易。货币互换交易，是指将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固 定利息进行交换; 利率互换交易，是指双方同意
其中一方的现金根据浮动利率在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，
计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换交易作为一种灵活、有效的 避险和资产负债综合管理的衍生工具，越来越受到国际金融界的重视。
7． 置存成本（carrying costs）
【答案】置存成本是指随流动资产投资水平上升而上升的成本。置存成本一般来说有两类：第一类是持有流动资 产的机会成本，因为与其他资产相比，流动资产的回报率低；第二类是维持该资产经济价值而花费的成本，比如 存货的仓储成本等。
8． 累计投票制（cumulative voting）
【答案】累计投票制是指事先确定每位股东可以投出的选票总数，选票总数通常是按股东拥有或控制的股票数乘以所要选举的董事人数计算而得，每位股东可将他（或她）手中的选票全部投给一个或多个候选人。累计投票制的作用在于允许少数股东的参与。
二、简答题
9． 代理问题谁拥有公司? 描述所有者控制公司管理层的过程。代理关系在公司的组织形式中存在的主要原因是什么? 在这种环境下，可能会出现什么样的问题？
【答案】在公司所有制的情况下，股东是公司的所有者。股东选出公司的董事会，由董事会任命该公司管理层。这种企业组织形式的所有权和管理权分离是导致代理问题存在的原因。公司管理层可能按自身或其他人的利益最大化原则行动，而不是按股东的利益最大化的原则。如果这种事情发生，他们可能违背公司股价最大化的目标。
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10．预期组合收益如果一个组合对每种资产都进行投资，组合的期望收益可能比组合中每种资产的收益都高吗? 可能比组合中每种资产的收益都低吗? 如果你对这一个或者两个问题的回答是肯定的，举例说明你的回答。
【答案】两个问题的答案都是否定的。投资组合的预期收益率是各个资产收益率的加权平均，所以它必须介于最大的资产收益率和最小的资产收益率之间。
11．实物期权星球矿业公司买了一座金矿，但是，目前的提炼成本太高，金矿无法获利。该公司拥有哪一种期权？
【答案】公司拥有暂时放弃这座金矿的期权，这是一种美式看跌期权。如果该期权被执行，即星球公司暂不经营这个金矿，那么该公司就拥有一份当运营该金矿能盈利时重新开矿的美式看涨期权。当然，如果该公司重新开矿，它又拥有一份再一次放弃该金矿的美式看跌期权。
12．股利和税在不存在市场不完美因素和税收影响的情况下，我们预期股价在除息时下降的幅度应该是股利支付的数额。一旦我们考虑到税收的效应，这又不一定成立了。如下所示是在确定除息日股价时考虑了税收效应 的模型：
式中，
所得税税率；
a. 如果
b. 如果c. 如果 是股票除息前的价格；是除息日股价；D 是每股股利；是股利的相关边际个人是资本利得的实际边际税率。 请问股票除息后价格的下跌幅度是多少？ 而，而那么股价的下跌幅度是多少？ 那么股价的下跌幅度是多少？
的税收免除，
请问d. 假设集团公司是股票的惟一持有者。公司所获得的股利收入可以获得至少
这个模型预测的除息日股价将会是多少？
e. 本题说明现实世界中公司股利政策是如何考虑税收因素的？ 但他们获得的资本利得却不能获得相应的免除。如果公司的所得税与资本利得税率均为
【答案】利用考虑了税收效应的模型，可以得到在各个税率下股票除息后价格的下跌幅度：
a.
b.
c.
d. 在该税收政策下，只需把个人所得税率乘以（1-税收免除率），即：
e. 由于不同的投资者在普通收入纳税与资本利得纳税方面有着相当大的不同，股利政策对不同的投资者有不同的税后意义。因此，投资者间不同的税率是要考虑的一个方面，称之为客户效应。
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