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一、概念题

1． 自由现金流量（free cash flow）

【答案】自由现金流量是指在不减少企业价值的前提下，企业所有者可以自由运用的现金流量，即企业自营运活动中产生的现金流量，是扣除为维持企业正常营运而需投入的资本支出后所剩余的现金流量。其计算方法是：自由现金流=现金流一资本支出。资本支出包括购买新的固定资产的支出。自由现金流可用于支付股利、回购股票或偿付债务。

2． 现金折扣（cash discounts）

【答案】现金折扣是指当客户在折扣期内付款时给予客户的付款折扣。现金折扣是信用条件的一部分。提供现金折扣的原因之一是它能加速应收账款的回收。

现金折扣政策的作用是双向的：给予一定的现金折扣，是吸引顾客的重要方式之一，从而使公司的销售规模 越大，现金折扣率越高，越能鼓励客户尽早付款，这在一定程度上减少了企业应收账款的持有规模；但是较高的折扣将会扩大公司应收账款的规模，延长收款时间，推行一定的现金折扣政策需要付出一定的代价。因此，公司 应在应收账款回收加速与折扣成本增加之间进行权衡。

3． 现金流量

【答案】现金流量是指某一段时期内企业现金流入和流出的数量。如企业销售商品、提供劳务、出售固定资产、向银行借款等取得的现金，即现金流入；购买原材料、接受劳务等支付的现金，即现金流出。现金流量分为如下三部分：

（1）经营活动的现金流量。是企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。它包括销售商品收取的货款及増值税、租赁收取的现金、提供劳务的收入等的流入，购买商品支付的货款及増值税、支付职工的工资、租入需支付的现金、接受劳务的支出等的流出。

（2）投资活动的现金流量。投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。投资活动的现金流量主要包括：取得和收回投资，购建和处置固定资产、无形资产和其他长期资产等。

（3）筹资活动的现金流量。筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成变化的活动，其现

金流量一般包括吸收投资、发行股票、分配利润、发行债券、向金融企业借入款项及偿还债务等。

4． 非现金项目（noncash items）

【答案】非现金项目是指与收入相配比但没有直接影响现金流量的项目。其中最重要的一个是“折旧”，折旧反映了会计人员对生产过程中设备的耗费成本的估计。另一种非现金费用是“递

延税款”，递延税款是由会计利润和实际应纳税所得之间的差异引起的。

5． 无抵补利率平价条件

【答案】无抵补利率平价条件是指在根据自己对未来汇率变动的预期、承担一定的汇率风险的情况下进行投资活动，而不进行远期交易以规避风险，并根据利率的升贴水水平对未来汇率的变动作出预期的汇率决定理论。

在假定投资者采取风险中立即对利率相等而风险不同的资产不加区分的前提下，在不进行远期交易时，投资者是通过对未来汇率的预期来计算投资活动收益的，如果投资者预期一年后的汇率为Eef , 则在乙国金融市场投资活动的最终收入为：如果在本国市场上进行相应的

整理可得

：操作以使两者相同，这样，在市场处于平衡状态时，有下式成立：

其中，表示预期的汇率远期变动率，该式即为非抵补利率平价的一般形式。

其经济含义是：预期的远期汇率变动率等于两国货币利率之差。在非抵补利率平价成立时，如果本国利率水平高于外国利率，市场将预期本币在远期贬值。再如，如果本国政府提高利率，当市场预期未来的即期汇率不变时，本币的即期汇率将升值。

利用非抵补利率平价的一般形式进行实证检验的并不多见，这是因为预期的汇率变动率是一个心理变量，很难获得可信的数据进行分析，并且实际意义也不大。在经济分析中，对非抵补利率平价的实证研究一般是与对远期外汇市场的分析相联系的。

6． 货币时间价值

【答案】货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值。它是非常有用的一个经济概念，特别是在衡量投资时，货币的时间价值，成为一个最基本的评价标准。货币时间价值的形式有：①货币时间价值额。以绝对数表现的货币时间价值，是货币在生产经营中带来的真实増值额。②货币时间价 值率。以相对数表现的货币时间价值，是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后社会平均资金利润率。货币时间价值的 意义有：①促使公司加速资金周转，提高资金的利用率；②作为评价投资方案是否可行的基本标准；③作为评价公司收益的尺度。随着时间的延续，货币总量在循环和周转中按几何级数増长，使得货币具有时间价值。货币时间价值可以通过单利、复利和年金的计算来衡量。

7． 净营运资本的变动额（change in net working capital）

【答案】净营运资本等于流动资产减去流动负债，净营运资本变动额是指企业投资于净营运资本的部分，即本期与上一期相比净营运资本变动的数额。假设美国联合公司2007年的净营运资

2006年的净营运资本是25200万美元。本是27500万美元，则2007年的净营运资本变动额是2007

年和2006年净营运资本的差额，即27500万美元的净营运资本变动额通常是正数。

8． 市场有效性

万美元万美元。一个成长性企业

【答案】市场有效性是指在市场上，商品买卖之间的相互行为形成某一特定商品价格，这一价格能够全面反映有关商品的所有公开信息，尤其在出现任何有关的新信息后，上述价格应该能够立即随之作出变动来反映这一整个过程的效率。市场有效性的直观表现是：价格可以反映所有公开的信息；价格对有关新信息可以作出迅速且不偏不倚的反应；没有可能利用公开信息进行套利。按照影响证券价格的历史信息、公开信息和内幕信息，有效市场理论将市场分为弱式、半强式和强式三种有效市场。在弱式有效市场存在情况下，证券价格反映了其所有历史交易信息，即有关证券的历史信息已经被充分披露、均匀分布和完全使用，任何投资者不可能通过任何方法来分析这些历史信息以取得超额收益；在半强式有效市场存在情况下，证券价格已经充分、及时地反映了所有可通过正当途径获得的公开信息，例如公司公布的盈利报告、分红、送配股的公告、会计政策变动以及专业机构公开发表的资料等，即证券价格的形成反映了全部投资者对所有公开信息的判断；在强式有效市场存在情况下，证券价格已经充分及时地反映了所有公开的信息与内幕信息。

9． 实证研究模型

【答案】实证研究模型是指运用历史数据来描述所研究的经济事物的有关经济变量之间相互

“实证研究”一词意指研究的方法较少基于有关金融市场如何运行的理论，关系的一种理论结构。

但重视根据市场过去的历史数据研究金融市场的运行规律和关系。通过这些研究方法，研究人员确认与所研究证券相关的某些参数或特征，然后直接观察数据，从而总结归纳出这些特征与期望收益之间的关系。

10．资本市场（capital markets）

【答案】资本市场指期限在一年以上的各种资金借贷和证券交易的场所，亦称“长期金融市场”或“长期资金市场”。我国具有典型代表意义的资本市场包括四部分：国债市场、股票市场、企业长期债券市场和中长期放款市场。资本市场具有如下特点：①融资投资期限长，至少在一年以上，有的可长达数十年甚至没有期限，如股票是不归还本金的；②流动性相对较差，在资本市场上筹集到的资金多用于解决中长期融资需求，如用于固定资产的投资，故流动性和变现性相对较弱；③风险大而收益较高，由于融资期限较长，发生重大事故的可能性也较大，市场价格容易波动，投资者需承受较大风险，同时，作为风险的报酬，其收益也较高。

在资本市场上，资金供应者主要是储蓄银行、保险公司、信托投资公司以及各种基金和个人投资者，而资金需求方主要是企业、社会团体、政府机构等。其交易对象主要是中长期信用工具，如股票、债券等等。资本市场主要包括中长期信贷市场和证券市场。

二、简答题

11．IPO 定价在前两个问题中，如果你知道，除了IPO 中发行的650万股的股票之外，Eyetech 还有额外的 3200万股股票发行在外，这会不会影响你的考虑? 这3200万股中，1000万股由药业巨头辉瑞拥有，另外1200万股由13个董事和执行官拥有。