2017年南京财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研仿真模拟题
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2017年南京财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研仿真模拟题（一） . 2 2017年南京财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研仿真模拟题（二）14 2017年南京财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研仿真模拟题（三）23 2017年南京财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研仿真模拟题（四）31 2017年南京财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研仿真模拟题（五）42
一、概念题
1． 委托代理（proxy ）
【答案】委托代理投票权是指股东授权他人代理其行使投票表决权的一种法定权利。为方便起见，大型股份公司的实际表决权通常采用委托代理方式进行。公司管理者会试图争取尽可能多的委托表决权。但是，如果股东对公司的管理者不满，外部股东集团也会通过委托方式尽可能多
地获取选票，添加足够数量的董事，投票表决撤换公司当前管理者。这就是所谓的“代理权之争”。
2． 应收账款融资（accounts receivable financing）
【答案】应收账款融资是指通过应收账款进行资金融通的经济行为。它主要包括应收账款抵押和应收账款让受。
应收账款抵押的做法是：借款人将其部分或全部应收账款抵押给银行，银行在审核的基础上，根据应收账款金额的一定百分比将款项贷给借款人。如借款人发生违约行为，则银行将没收企业对应收账款的收回权利。由于 应收账款具有较强的流动性，因此它往往成为短期证券外最佳的短期贷款抵押品。
应收账款让受的做法是：融资者将应收账款出售给银行，银行审核后，确定所购入的数量，根据应收账款的平均收账期来确定贴现息，扣除贴现息和手续费后，将余额给融资者。采用这一方式时，借款人实际上将应收账 款的信用风险和收款风险全部转移给银行，如果应收账款出现坏账，其损失由银行承担。
3． 信用工具（credit instrument）
【答案】信用工具是指提供信用的载体或形式，泛指各种用以表明债权债务关系，或者所有权关系的各种要式凭证，如股票、债券、CDs 、商业票据、本票、汇票、支票、期货合约、期权合约等。在信用管理中，信用工具包 括发票、本票、借据、汇票、条件性销售合同等。
4． 美式期权（American options）
【答案】美式期权是指买入期权的一方在合约到期日前的任何工作日包括到期日当天都可以行使的期权，其结算日在履约日之后的一天或两天。大多数的美式期权允许持有者在交易日到履约日之间随时履约，但也有一些合同规定一段比较短的时间可以履约，如“到期日前两周”。
5． 私下和解（private workout）
【答案】私下和解是指债务人与债权人私下达成有关债务减免、延期清偿、分期付款等清偿债务的协议，以暂时缓解债务人的偿债压力，一次性彻底地清理其债权债务关系。私下和解的好
处包括：节约诉讼费用和诉讼时间； 最大限度地避免影响企业的经营；谈判更具有灵活性；直接成本比正式破产的直接成本少。
公司更愿意选择正式破产有以下四个可能的原因：
（1）正式破产可能更便宜（尽管它有时可能更昂贵）。
（2）权益投资者可以利用正式破产获得某些补偿。
（3）具有复杂资本结构的公司在私下和解中会遇到更大的困难。
（4）债权人、权益投资者（股东）和公司管理层的分歧使私下和解变得不可能。
最后两点特别重要。它们说明一旦复杂性太高以及信息不完全，解除财务困境将较为昂贵。复杂性和信息的 缺乏使得廉价的私下和解更不可能。
6． 相关系数
【答案】
相关系数用以衡量两个变量之间的相互关系，在公司理财中等于两个公司股票收益的协方差除以两个公司股票收益的标准差的乘积。其计算公式为：
其中表示两种证券的收益率，相关系数的取值总是介于之间的值为正，表
的值明两种证券的收益有同向变动倾向的值为负，
表明两种证券的收益有反向变动的趋向
为零，表明两种证券之间没有联动趋向
的联动关系也逐渐减弱。
是两种极端情形：前者表明两种证券间存在完全正向的联动关系；
后者表明存在完全反向的联动关系。随着的绝对值的下降，两种证券间
二、简答题
7． NPV 与APVZoso 是一家汽车租赁公司，正决定是否要将15辆车纳入公司车队。公司将其所有的租赁车辆在五年内以直线折旧法完全折旧。新车预计每年将会带来140000美元的税前盈利，在五年内完全折旧。公司完全靠权益融资，所对应的税率为
13%，而新的车队将不会改变公司的风险。
a. 请问公司在维持当前全权益的情况下，愿意为新车队支付的最高价格是多少？
b. 假设公司可以以395000美元的价格购买该车队，而且假设公司可以发行260000美元的五年期且利率为8%的债务为该项目融资。所有的本金都将在第五年年末一次性地以气球膨胀式的付款方式支付。请问项目的调整净现值（APV ）为多少？
【答案】a. 在全权益融资的情况下，公司愿意为新车队支付的最高价格为使得交易所产生的净现值为0的价格，该项目的净现值方程如下：
净现值=-新车队的支付价格+税后盈利的现值+折旧所带来的税盾的现值
假设对新车队支付的价格为P ，则有：
使得NPV=0，即有：
公司无杠杆权益的必要收益率为
b. 项目的调整净现值为全权益融资项目的净现值加上筹资方式的副效应的净现值。在本题中，筹资方式副效应的净现值等于公司债务所产生的税后现金流的现值。因此，
APV=全权益的净现值+筹资方式副效应的净现值
NPV=-新车队的支付价格+税后收益的现值+折旧税盾的现值
公司为新车队付款395000美元，由于该车队以直线折旧法在5年内完全折旧，因此年折旧额=395000/5=79000（美元）。
全权益融资的净现值为：
筹资副效应的净现值为公司债务产生的现金流的税后现值，即：
NPV=债务融资收入-利息支付的税后现值-本金支付的现值
给定一个债务水平，债务现金流应以税前债务成本
因此，该项目的调整净现值为：
APV=全权益融资的净现值+筹资副效应的净现值来折现，因此筹资副效应的净现值为：
8． MM 定理Ⅰ（有税）Maxwell 公司是全权益融资。公司正考虑进行一笔140万美元的贷款。该贷款将在未来的两年中每月等额清偿，同时其利息率为（有税），请问公司贷款后的价值提升为多少？
【答案】根据有税的MM 定理I ，公司价值的增加额是税盾的现值，由于该贷款将在未来的两年中每月等额清偿，就有必要计算出每年的贷款利息和税盾。如下所示：
公司税率为根据MM 定理I
因此，公司价值的增加额
9． 盈亏平衡点EBITRolston 公司正比较两种不同的资本结构，全权益计划（计划I ）与杠杆计划（计划II ）。在计划I 中，Rolston 公司将发行240000股股票。在计划II 下，公司将发行160000股股票以及310万美元的负 债。负债的利率为假设不存在税收。
a. 如果EBIT 为750000美元，请问哪个计划对应的EPS 更高？
b. 如果EBIT 为1500000美元，请问哪个计划对应的EPS 更高？
c. 盈亏平衡点对应的EBIT 是多少？
【答案】a. 在计划I 中，对无杠杆公司来说，净利润等于没有税收的情况下的EBIT ，在这种资本结构下的EPS 为：