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一、概念题

1． 资产证券化

【答案】资产证券化指的是通过对流动性差，或者说不能立即变现，但却有稳定的预期收益的资产进行重组，将其转换为可以公开买卖的证券的过程，它是证券化的高级阶段。按照被证券化的资产种类区分，资产证券化可以被分为实物资产的证券化和金融资产的证券化。

资产证券化的几个关键步骤是：①资产的出售，资产出售须以买卖双方已签订的书面资产买卖协议为依据，出售时卖方拥有对标的资产的全部权利，买方要对标的资产支付对价；②信用提高，资产证券化需要对资产支持证券进行信用提高，信用提高可以由发起人，也可以由第三方进行；③资产证券的信用评级，信用评级由专门评级机构应资产证券发行人或承销人的委托进行。评级考虑因素不包括由利率变动等因素导致的市场风险，或基础资产提前支付所引起的风险，而主要考虑资产的信用风险；④发售证券，经过信用提高和信用定级后，即可通过投资银行发售证券，获取收入，以向发起人支付购买资产的价格。

2． 金融期货（financial futures）

【答案】金融期货指以各种金融商品如外汇、债券、股价指数等作为标的物的期货, 即以金融商品合约为交易对象的期货。它是期货交易的一种。

金融期货的特征体现在:①金融期货交易的交易对象是期货合约；②金融期货交易的主要目的是套期保值, 即为不愿承担价格风险的生产经营者提供稳定成本的条件, 从而保证生产经营活动的正常经营；③在金融期货交易中, 仅有极少数的合约到期进行实物交割, 接近98%的期货合约是通过做相反交易实现对冲结算的。

金融期货具有两个基本功能, 一是套期保值功能；二是价格发现功能。

按照基础工具来划分, 金融期货主要包括三种类型:外汇期货、利率期货和股票价格指数期货。

3． 股票期权

【答案】股票期权是指在预先约定的日期或期限内, 以事先确定的价格对某种股票或其期货合约进行买卖的选择权。股票期权交易的主要内容有:（1）投资者作为期权的买方须付给卖方一笔权利金。（2）买方选定一个合约期（一般三个月为一个合约期）及合约期内股票的协议敲定价格。（3）在合约有效期内, 投资者有权根据市场行情波动, 选择对自己有利的时机, 按事先敲定的价格买进或卖出规定数量的股票；如果合约期内股票价格对投资者不利, 他可以放弃此项权利。投资者既能够以较少的权利金对一定数量的事先给定了价格的股票具有购买或出售权, 因而有可能获得较高的利润, 又可利用期权交易进行套期保值, 以保证自己的既得利益不受损失。股票期权交易是期权市场上投资者或投机者经常使用的一个重要工具。

4． 期货保证金

【答案】期货保证金是指期货市场上的交易者按期货合约价格的一定比例交纳的作为履行期货合约财力担保的资金。在我国, 期货保护金（以下简称保证金）按性质与作用的不同, 可分为结算准备金和交易保证金两大类:①结算准备金一般由会员单位按固定标准向交易所缴纳, 为交易结算预先准备的资金。②交易保证金是会员单位或客户在期货交易中因持有期货合约而实际支付的保证金。它又分为初始保证金和追加保证金两类。初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的, 即初始保证金=交易金额×保证金比率。我国现行的最低保证金比率为交易金额的5%, 国际上一般在3%～8%之间。

期货交易保证金对于保障期货市场的正常运转具有重要作用。①保证金交易制度的实施, 降低了期货交易成本, 使交易者用5%的保证金就可以从事100%的远期贸易, 发挥了期货交易的资金杠杆作用, 促进套期保值功能的发挥。②期货交易保证金为期货合约的履行提供财力担保。③保证金是交易所控制投机规模的重要手段。

二、简答题

5． 比较投资于债券与股票的风险性。

【答案】（1）股票是一种有价证券，是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获取股息和红利的凭证。债券是债权的证明书，是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。

（2）投资股票与债券的风险

股票风险较大，债券风险相对较小。这是因为：第一，债券利息是公司的固定支出，属于费用范围；股票的股息红利是公司利润的一部分，公司有盈利才能支付，且在支付时，排在债券利息支付之后。第二，倘若公司破产，清理资产后有余额偿还时，债券偿付在前，股票偿付在后。第三，在二级市场上，债券因其利率固定、期限固定，市场价格也较稳定；而股票无固定的期限和利率，受各种宏观因素和微观因素的影响，市场价格波动频繁，涨跌幅度较大。

6． 决定认股权证价值的因素有哪些？

【答案】认股权证的市场价格和内在价值之差为时间价值, 它由以下几个因素决定:

（1）时间

随着认股权证到期日的临近, 其时间价值也不断下降；随着标的股票价格的上涨, 认股权证价

格亦会上涨；距到期日的时间越长, 标的股票价格上涨超过施权价的可能性越大, 时间价值也越大。

（2）股价的变动特性

同一般期权一样, 认股权证价值随股价上升而上升, 而在股价下跌时不会变为负值, 因此, 股价大幅度变动带来的利益要大于其带来的不利影响, 所以变化幅度大的股票的认股权证价值要比股价平稳的股票认股权证价值大。

（3）杠杆效应

认股权证市价高于其内在价值的第三个原因是投机。因为相对于标的股票价格而言, 认股权证

价格较低, 所以认股权证给予投资者以用较少的投入获得较高的收益的可能。

比如, xyz 公司的认股权证价格高于其内在价值, 此时投资者有两种选择, 购买该公司股票或购买认股权证。假如股票市价为25, 认股权证价格为3, 施权价为25, 这时认股权证的内在价值为0。假如投资者购买了公司股票, 而股票价格升至50, 那么投资者的收益率为100%。但如果投资者购买的是认股权证, 成本是3, 股票价格升至50

时的最低收益是

73%, 即购买认股权证的最大损失为3, 而购买股票的最大可能损失为25。

可能出现的高收益率和有限的损失, 使认股权证充满了吸引力, 也增加了其时间价值。

7． 简述证券市场的三种运动。

【答案】道氏理论认为证券市场上同时存在着三种运动。它们相互影响, 共同决定着股价的走势。

（1）主要运动

主要运动, 又叫作主要趋势（Primarytrends ）, 表示股票市场价格长期上涨趋势, 形成多头市场（股价看涨）, 或长期下跌趋势, 形成空头市场（股价看跌）。主要趋势一经形成, 通常持续一年或一年以上。一般地, 在股价平均数波动起伏过程中, 如果下一个股价平均数高峰高于前一个高峰, 且下一个股价平均数低谷也高于前一个低谷, 股价平均数长期呈现上涨走势, 那么就可判定股市已进入了牛市, 股市行情将上涨；相反地, 如果下一个股价平均数低谷低于前一个低谷, 且下一个股价平均数高峰也低于前一个高峰, 股价平均数长期呈现下跌走势, 那么就可判定股市已进入了熊市, 股价变动将以下跌为主。

长期上升的趋势通常又包括三个阶段, 也称牛市一、二、三期。第一阶段, 有远见的投资者看出股市上涨的前景, 开始买进悲观投资者抛售的股票, 使股价徐徐上涨。此时, 股票交易并非很活跃, 但成交量已开始増加。第二阶段, 经济前景更加明朗, 公司经营业绩已显著好转, 股价稳步上涨, 成交量也显著增加。第三阶段, 利好消息不断传来, 股市呈现一片大好形势。投资者竞先购买股票, 股价急速上升, 成交量也大幅增加；企业趁机发行新股票, 投机者也趁机哄抬股价。这使股价上涨达到高峰, 是多头市场快要结束的预兆。

长期下跌趋势通常也包括三个阶段, 又称熊市一、二、三期。第一阶段, 有远见的投资者预测股市前景不佳, 开始抛售手中股票, 使股价稍有下跌；一般投资者以为是上涨行情中的回档整理, 就趁机买进, 使股价反弹。但毕竟是夕阳西下, 成交量逐渐减少, 股价也逐渐下跌。第二阶段, 股价下跌趋势日渐明朗, 买气减弱, 卖压日增, 交易量大幅度减少。但其间也可能在股价重跌之后出现次级运动的反弹现象。第三阶段, 市场上利空消息不断传来, 股价持续暴跌, 投资者纷纷抛售手中股票。但持续一阵后下跌趋势变缓, 某些绩优股的市价走向平缓, 只是投机股股价下跌较为剧烈。这是空头市场快要结束的预兆。

在股价主要趋势的发展过程中, 有时会回档, 暂时改变一下原来的走势, 然后又继续原来的趋势, 这就是次要运动的影响。每一个主要趋势中包含着多个次要运动。

（2）次要运动

次要运动又叫做次要趋势（Secondarytrends ）, 指在主要趋势中, 股价持续上涨过程突然出现

其收益率可高达