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一、概念题

1． 内在价值（intrinsic value）

【答案】内在价值亦称“内涵价值”。本书为期权的内在价值，指期权合约购买者行使期权所能获得的金额。它反映了期权协定价格与市场价格的关系，一般表现为交易商品的协定价格与市场价格的正值差额。如果协定价格与市场价格的差额为负值，则该期权合约无内在价值。一份期权合约，若是看涨期权，则合约的协定价格只有低于市场价格，且差额大于期权费时，才真正具有内在价值；若是看跌期权，则合约的协定价格只有高于市场价格，且差额同样大于期权费时，才真正具有内在价值。由于在期权交易中，合约购买者的盈利必然意味着承担履约义务的合约出售者的亏损，因此，在合约签订时，购买者买到的合约并不具有内在价值。购买者之所以要与出售者订立期权合约，是出于对内在价值的追求，是建立在未来市场行情预测的基础上做出的决策。内在价值通常可用计算协定价格与市场价格的差额求出。

2． 复合期权

【答案】复合期权是指买方通过期权合约获得一种权利, 可以在未来某日或某日之前, 在一定的价格水平上买入或卖出一个期权合约的期权。它是期权的期权。这种期权交易形式一般出现在店头交易市场。复合期权对于将外币流量保值的外贸公司是有利的。有专家认为, 复合期权反映了期权交易的未来发展趋势。

3． 净现值

【答案】净现值指投资项目在投资期内各年的现金流量按一定的贴现率折算为现值后与初始投资额的差。所用的贴现率可以是企业的资金成本，也可以是企业所要求的最低收益率水平。净现值的计算公式为：利用净现值进行决策所依据的原理是，假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的。当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。净现值指标的决策标准是：如果投资项目的净现值大于零，接受该项目；如果投资项目的净现值小于零，放弃该项目；如果有多个互斥的投资项目相互竞争，选取净现值最大的投资项目。净现值指标考虑了投资项目资金流量的时间价值，较合理地反映了投资项目的真正的经济价值，是一个比较好的投资决策指标。

4． 认股权证

【答案】认股权证全称是股票认购授权证, 指由上市公司发行, 给予持有权证的投资者在未来某个时间或某一段时间以事先确认的价格购买一定量该公司股票的权利凭证。认股权证实质上是

一种股票的长期看涨期权。通常, 认股权证与债券或优先股共同发行, 20世纪80年代以来, 出现了认股权证与普通股共同发行的情形。认股权证包括认股数量、认股价格和认股期限三个要素。

二、简答题

5． 期货投资对企业理财的作用是什么？

【答案】期货投资对企业理财的作用如下:

（1）通过套期保值, 为企业提供转移和避免诸如通货膨胀、汇率变化供求变化、政治变化等各种风险的工具和机会, 保证企业生产经营活动持续稳定地进行。

（2）通过期货市场上的价格发现, 即通过公开的讨价还价, 发现价格走势, 使价格趋于合理化, 并为现货交易价格起先导作用, 从而有得于企业的价格决策。

（3）通过直接参与期货交易, 増强企业的风险意识, 并向现货交易提供信息。

6． 简述可转换证券的要素。

【答案】可转换证券指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。可转换证券通常是转换成普通股票, 因此, 也是一种普通股票的看涨期权。可转换证券的要素有:

（1）有效期限和转换期限

有效期限指可转换证券从发行之日起至偿清本息之日止的时间, 与一般债券相同。

转换期限指可转换证券转换为普通股份的起始日至结束日的期间。在大多数情况下, 发行人都规定一个特定的转换期限, 在该期限内, 允许可转换证券的持有人按转换比例或转换价格转换成发行人的股票。我国现行法规规定, 可转换公司债的期限最短为3年, 最长为5年, 自发行之日起6个月后可转换为公司股票。

（2）票面利率或股息率

可转换公司债券的票面利率（或可转换优先股股息率）由发行人根据当前市场利率水平、公司债券资信等级和发行条款确定, 一般低于相同条件的不可转换公司债（或不可转换优先股）。可转换公司债应半年或一年付息一次, 到期后5个工作日内应偿还未转股债券的本金及最后一期利息。

（3）转换比例或转换价格转换比例、转换价格和转换期限是可转换证券的三大要素。

①转换比例, 指一定面额可转换证券可转换成普通股的股数。用公式表示为:

②转换价格, 指可转换证券转换为每股普通股份所支付的价格。用公式表示为:

我国现行法规规定, 可转换公司债的转换价格应以公布募集说明书前30个交易日公司股票的平均收盘价格为基础, 并上浮一定幅度。

（4）赎回条款与回售条款

赎回指发行人在发行一段时间后, 可以提前赎回未到期的发行在外的可转换公司债券。赎回条件一般是当公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到一定幅度时, 公司可按事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换公司债券。

回售指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时, 可转换公司债持有人按事先约定的价格将所持可转换公司债卖给发行人的行为。

赎回条款和回售条款是可转换证券在发行时规定的赎回行为和回售行为发生的具体市场条件。

（5）转换价格修正条款

转换价格修正指发行公司在发行可转换证券后, 由于公司的送、配股、增发股票、分立、合并、拆细及其他原因导致发行人股份发生变动, 引起公司股票名义价格下降时而对转换价格所做的必要调整。

7． 试述由多项资产构成的资产组合集合的效率边界。

【答案】（1）分析多项风险资产构成的资产组合的基本方法是马柯威茨模型（两项资产只是多项资产的一个特例）。该模型遵循以下七个基本假设：

①投资者遵循效用最大化原则；

②投资期为一期；

③投资者是风险回避者，即在收益相等的条件下，投资者选择风险最低的投资组合；

④投资者根据均值、方差以及斜方差来选择最佳投资组合；

⑤证券市场是完善的，无交易成本，而且证券可以无限细分（即证券可以按任一单位进行交易）；

⑥资金全部用于投资，但不允许卖空；

⑦证券间的相关系数都不是-1，不存在无风险证券，而且至少有两个证券的预期收益是不同的。

（2）N 项风险证券资产构成的资产组合的期望收益率是各项资产期望收益率的权重平均：

式中E （R ）表示第i 项资产的期望收益率，

这种资产组合的方差为：

式中：

=第i 项资产的收益率方差

=第i 项资产在组合中所占的比例

=资产i 与资产j 的相关系数。

（3）将每个证券的期望收益、标准差以及由单个证券所能构成的全部组合的期望收益、标准差画在以标准差为横轴、以期望收益为纵轴的坐标中，就会生成证券资产组合集合，其基本形状

为第i 项在资产组合中所占的比例。