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一、概念题

1． 实物期权（realoptions ）

【答案】实物期权是指标的物为非证券资产的期权。

相对于“金融期权”，实物期权具有以下四个特性：

（1）非交易性。实物期权与金融期权最本质的区别在于非交易性。不仅作为实物期权标的物的实物资产一般不存在交易市场，而且实物期权本身也不大可能进行市场交易；

（2）非独占性。许多实物期权不具备所有权的独占性，即它可能被多个竞争者共同拥有，是可以共享的。对于共享实物期权来说，其价值不仅取决于影响期权价值的一般参数，而且还与竞争者可能的策略选择有关；

（3）先占性。先占性是由非独占性所导致的，它是指抢先执行实物期权可获得的先发制人的效应，结果表现为取得战略主动权和实现实物期权的最大价值；

（4）复合性。在大多数场合，各种实物期权存在着一定的相关性，这种相关性不仅表现在同一项目内部各子项目之间的前后相关，而且表现在多个投资项目之间的横向相关。

实物期权包括扩张期

权

和修正期权放弃期

权等。 延期期

权在投资决策中，实物期权给投资者一种决策的弹性，使其可以灵活适应市场的各种变化，在最大限度控制风险的同时，又不丧失获得可能出现的有利机会。

2． 重组（reorganization ）

【答案】重组，是指企业为了维持永续经营，在财务困境发生之后，对企业股权、资产、负债进行的出售、分立、合并、置换等活动，表现为资产与债务重新组合、股权或产权转让、资产或债权出售、管理层及员工持股或股权 激励、债转股与股转债、资本结构与治理结构调整等。有时，它也包括发行新股以置换原有证券。破产重组是指 通过破产来实现清偿和正式的重组。破产是一种法律程序，它可以通过公司提出申请自愿地来进行，或者通过债权人提出申请进行。

3． 融资租赁

【答案】融资租赁又称为财务租赁或资本租赁，是出租方将与租赁资产有关的全部风险与报酬都转移给承租方的 一种租赁。通常由出租方融资为承租方提供所需设备，具有融资、融物双重职能的租赁交易性质，它主要涉及出 租方、承租方和供货方三方当事人，并由两个或两个以上合同所构成，出租方根据承租方的要求和选择，与供货 方订立购买合同并支付货款，与承租方订立租赁合同，将购买的设备出租给承租方使用，租期通常不低于两年。在租赁期间，由承租方按合同规定，分期向出租方交付租金。租赁设备的所有权属于出租方，承租方在租赁期内对该设备享

有使用权并承担修理费用。租赁期满时，设备可由承租方按合同规定留购、续租或退回出租方。

融资租赁有如下特点：①融资租赁属于完全转让租赁。租赁期与资产的经济寿命相当或至少达到资产经济寿命的75%以上，出租方通过一次租赁即可收回全部投资。②租赁资产的维修保养一般由承租方负责，折旧也由 承租方计提，如由出租方负责，则需另拟协议以规定。③除非双方一致同意，否则出租方不得单方面提前终止租 赁合同。④租赁期满后，承租方具有以充分低于市场价值的价格或象征性价格购买租赁资产的优先权，从而获得 该项资产的所有权。融资租赁本质上与长期负债筹资颇为相似。从现金流动特点上看，融资租赁是在租赁期初租 入资产，以后每年支付一定数量的租金，租赁期满后再发生一笔小额支出，从而获得租赁资产的所有权。而长期 负债活动则是在期初借入一笔资金购买资产，然后再逐年支付利息，到期再偿还本金。两者的现金流动模式是极 其相似的，因而，融资租赁是重要的融资方式之一，其本质上是通过融物的形式达到融资的目的。

二、简答题

4． CML 市场组合的期望收益是12%、标准差是19%。无风险利率是5%。

a. —个标准差为7%、充分多元化的组合的期望收益是多少？

b. —个期望收益为20%、充分多元化的组合的标准差是多少？

【答案】因为充分多元回归的组合没有非系统性风险，该组合应该在CML 曲线上。CML 的斜率：

代入数据.

a. 组合的期望收益：

代入数据

b. 已知组合的期望收益为20%，可得 解得

5． 股利与股票价格如果提高股利会引起股价的（立即）上涨，那怎能认为股利政策无关呢？

【答案】价格的变动是由于红利的变动，而不是红利政策的变化。因此股利政策仍然可以被认为是不相干的。

6． Z 值Fair-to-Midland 制造公司（FMM ）申请了一项True Credit银行的贷款。银行的信贷分析师收集到了公司财务报表的以下信息：

FMM 公司的股票价格为每股18美元，发行在外的股份数为5000股，请问该公司的Z 值为多少？

【答案】因为已知发行在外股票份数和每股价格，因此该公司一定是公开交易的。首先，需要计算出权益的市场价值，即：

还需要知道债务的账面价值。已知总资产的价值和权益的账面价值，债务的账面价值为两者之差，即:

计算公开交易的公司的Z 值，为：