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一、单选题

1． 某抵押贷款的月利率为

D. 以上答案均不对

【答案】C

【解析】根据复利的计息公式，年利率

元。

A.200

B.750

C.1000

D.1200

【答案】B

【解析】根据永续年金现值的计算公式

：

（元）。因此，当贴现率为8%时，

资对象的条件是（ ）。

A. 资产A 的收益率大于或等于资产B 的收益率，且资产A 收益率的方差小于资产B 收益率的方差，即E 即的方差，

即的方差，

即【答案】A

【解析】根据均值-方差准则，资产A 的收益率大于资产B 的收益率，其期望收益较B 高，资产A 收益率 方差小于资产B 收益率方差，则资产A 的收益风险小于B ，故选择资产A 为投资对象。

4． 下列哪项是在计算相关现金流时需要计算的？（ ）

第 2 页，共 29 页 则该抵押贷款的年利率是（ ）。

2． 某永续年金在贴现率为5%时的现值为1200元，那么当贴现率为8%时，其现值为（ ）可得： 3． 市场中存在资产A 和资产B , 根据均值-方差准则，投资者选择资产A 而不选择资产B 作为投且且 且且 B. 资产A 的收益率大于资产B 的收益率，且资产A 收益率的方差大于资产B 收益率的方差，

C. 资产A 的收益率小于资产B 的收益率，且资产A 收益率的方差大于或等于资产B 收益率 D. 资产A 的收益率小于或等于资产B 的收益率，且资产A 收益率的方差大于资产B 收益率

A. 前期研发费用

B. 营运资本的变化

C. 筹资成本

D. 市场调查费用

【答案】B

【解析】对净营运资本的投资是任何资本预算分析的一个重要部分。营运资本的投资当做项目的现金流出。随着项目的开展，对净营运资本的需求将有所增长。年与年之间的净营运资本的改变量代表了増减的现金流量。

5． 下面对资本资产定价模型的描述中错误的是（ ）。

A. 单个证券的期望收益率由两部分组成，无风险利率以及风险溢价

B. 风险溢价的大小取决于值的大小 C. 越大，单个证券的风险越高，得到的风险补偿也越高 D. 度量的是单个证券的全部风险，包括系统性风险和非系统性风险

【答案】D

【解析】根据CAPM 模型，股票的期望收益率为：

上式表明：单个证券的期望收益率由两部分组成，一是资金的时间价值，即无风险利率；二是投资者因承担系统风险而得到的风险报酬，

即风险溢价。其中风险溢价的大小取决于值的大小，是用来度量系统风险的，越大，单个证券的风险越高，得到的风险补偿也越高。

二、简答题

6． ABC 公司需要为一个新的投资项目融资3000万元。现正在债务和外部权益融资方式之间进行选择。管理当局认为证券市场并没有真正认识到该公司的获利潜力。公司普通股的价值被低估了。根据这种情况，你认为公司融资应发行什么类型的证券（债券或普通股）。市场会有什么反映？如果管理当局认为公司股票的价值被高估，你认为公司又应该发行什么类型的证券？为什么？

【答案】对于公司的普通股的价值被低估了，公司应当发行债券。发行债券的情况下市场反映是：普通股价格会上扬。这是因为：公司的普通股被低估，如果公司采取股票发行的方式，筹资一定的资本需要发行更多的股份，新的股东以更低的价格稀释了他们的股份，这对公司已有的股东来说显然是不利的。在这种情况下，公司发行债券，会引起普通股上扬，根据信号传递理论，公司选择发行债券，本身就向市场传递了一个信号：普通股可能被低估。同时也说明公司具有较

强的偿还能力和公司具有有利的投资机会。这种信息自然会反映在公司的股价上，引起价格上扬。

如果公司的股票价值被高估，公司应当选择发行股票。这是因为，股票被高估，筹集一定数量的资本所需发 行的股份会更少，这就意味着公司的新股东要想获得与老股东一样的份额，必须付出更高的成本。通过发行股票，老股东能够侵占一部分新股东的财富，这当然是公司原有股东

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（老股东）所愿意的。

7． 永续增长年金MarkWeinstein 正致力于激光眼部治疗的一项先进技术，他的技术将在近期得到应用。他预测该技术首次产生的年度现金流将为215000美元，而这将发生在2年后。其后的年度现金流将以的增长率永续增长。请问如果折现率为那么这项技术的现值是多少？

【答案】这是一个永续增长年金。永续增长年金的现值为：

（美元）

重要的一点是，当处理年金或者永续年金的时候，该现值公式计算的是第一次支付前一期的现值。在本题中，第一次支付是在两年后，所以上步中求得的现值是从现在开始下一年的现值。为了得到现在的现值，仅仅需要对上述现值进行一期的折现。当前的现金流计算如下：

（美元）

8． 设定租赁价格一份资产成本为330000美元，而且将在其3年的使用期限内以直线折旧的方法进行折旧。残值为0。出租方可以以

司的公司税率均为 的利率借贷，而承租人则可以以的利率借贷。两家公a. 出租人与承租人所对应的借贷利率不同会如何影响NAL 的计算？

b. 当租金为多少时，出租人与承租人同等受益？

c. 假定承租人无须赋税，而出租人对应的税率为34%。那么当租金处于哪个区间范围内时，租赁双方都能获得正向的NPV?

【答案】a. 承租人与出租人不同的借贷利率不会影响NAL 的计算，租赁的资本预算的一个基本特点是一个项目的收益率取决于它的风险。由于租金的多少是由承租人的风险水平决定的，在分析这两家公司时，承租者的债务成本可以被当作适当的利率。

b. 由于两家公司的税率相同，因此只有一个租金额使得每家公司的NAL 为0, 首先计算折旧的税盾效应产生的现金流： 折旧的税盾

税后债务成本为承租人的实际成本，即： 税后债务成本

解得： （美元）

c. 由于出租人的税率不变，仍然像b 题中计算的，使NAL=0来计算租赁额。承租人由于不用纳税，因此将不能享有折旧的税盾效应，且税后的债务成本等于税前的债务成本，因此最大的租金支付额可以从下面的方程中 算出：

解得：PMT=130368.07 （美元）

故使得出租人与承租人的NAL 都为正的租金支付为

第 4 页，共 29 页 利用上述信息，可以计算租金支付额：

美元。