2018年上海交通大学安泰经济与管理学院843会计学考研强化五套模拟题
● 摘要
一、判断题
1． 内部收益率是项目的实际收益率，随着项目风险的变动而变化。（ ）
【答案】错
【解析】内部收益率（IRR ）是投资收益现值与其初始投资额相等时的收益率，即净现值为零时的贴现率。内部收益率是一项投资可望达到的报酬率，而不是实际收益率。
2． 优先股收益率一般比公司高等级债券的票面利率低。（ ）
【答案】错
【解析】由于优先股的清偿顺序位于清偿债务之后，所以优先股承担的风险一般高于公司的高等级债券，因而要求的回报率一般高于公司高等级债券。
二、简答题
3． 评估信用政策Air Spares公司是一家为商业飞行器行业储存引擎组件以及检测设备的批发商。一名新客 户订购了 8件高涵道涡轮发动机，提升了燃油经济性。可变成本为每单位160万美元，信用销售价格为每台187 万美元。信用将延展一期，同时基于历史经验，在每200名客户中会有1名客户的款项无法收回。每期的必要收 益率为
买。
b.a 题中盈亏平衡点对应的违约概率是多少？
c. 假设那些未违约的客户成为重复购买的客户，并在未来的每期都订购相同的订单。更进一步假定重复购 买客户从不违约。是否应该进行此项销售？盈亏平衡点对应的违约概率是多少？
d. 请阐述一般情况下，为何当有可能进行重复销售时，公司的信用条件更为优厚。
【答案】a. 信用政策的现金支出是发动机的可变成本，如果是单次销售，则现金流等于发动机销售价格乘以1 减去违约概率的现值。因此，每台发动机的净现值为：
净现值为正，公司应该销售这项设备。
b. 为了得到盈亏平衡点对应的违约率令a 中的净现值等式等于零，可得：
如果违约率高于公司将不会接受这个订单。
c. 如果消费者成为重复购买客户，现金流入就会改变。
第 2 页，共 30 页 a. 假定这是单次销售，是否应该进行此项销售？假设在信用未延展的情况下客户不会进行购
之所以用销售价格减去可变成本，是因为还要为该客户生产另一件引擎。另外，这笔现金流入可以被看做永续年金，因此，假设条件下的净现值为
净现值为正，公司应该销售这项设备。
在此假设条件下，盈亏平衡点的违约概率为：
如果违约率高于
约率比b 中的违约率要高。
d. 假定一个人在过去支付了账单，那么将来也会这样做，这意味着如果一个人在首次被授予信用时不违约，将来也会是一个守信用的消费者，并且对公司来说，将来业务的收入会大于第一次授信时带来的可能损失。
4． 简述有效市场理论对企业融资的决策意义。
【答案】（1）资本市场是指证券买卖的市场，有效市场理论是指在证券市场上，一切消息都是公开的，每个投资 者都能无条件的获得这些消息，并且市场消息一旦公开，就会立即反映在市场价格上，即要有公开性和适时性原则。一般来说，公开性原则在证券市场上基本能满足，但是适时性原则一般会差一点。
（2）有效市场理论要求理财和融资时重视市场对于企业的估价。资本市场是企业的一面镜子，又是企业行 为的校正器。股价可以综合反映企业的业绩，弄虚作假、人为的改变会计方法对于提高企业的价值没有丝毫的用 处。市场对于公司的评价降低的时候，管理者应该分析公司的行为是否出了问题并且加以改进，而不应该设法欺 骗市场。
（3）有效市场理论要求在理财和融资的时候慎用金融工具，如果市场是有效的，购买或者出售金融工具交 易的净现值就为零。公司作为资本市场上融资的一方，不要妄图通过融资取得正的净现值，而应当依靠生产经营提高股东财富。公司的生产经营性带来的竞争，是在少数公司之间展开的，竞争不充分。一个公司因为拥有专利权、较好的专利技术、较好的商誉和较大的市场份额等相对优势，可以在某些直接投资中取得正的净现值。
（4）资本市场和商品市场不同，其竞争程度高、交易规模大、交易费用低、资产具有同质性，使其有效性比商品市场高得多，所有要融资的公司都在寻找资本成本低的资金来源。机会均等的竞争，使财务交易基本上是 公平的，在资本市场上，仅仅能获得和投资风险相当的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，不会増加股东财富。
（5）综上所述，有效市场理论对于企业融资的决策意义在于：企业在融资的时候应该慎用金融工具，在资 本市场上获得超额的报酬，靠的是能力而不是运气，有些经理人高估自己，以为可以获得被市场低估的金融资产， 结果付出了惨痛的代价。
5． 账面值与市值Filer 制造公司发行在外的普通股数为750万股。公司当前的股票价格是49美元，每股股票的账面值为4美元。Filer 制造公司同时还发行了两份债券。第一份债券面值为6000
第 3 页，共 30 页 公司将不会接受这项订单。由于消费者变成重复购买者，因此此时违
万美元，票面利率为7%，销售价格为面值的93%。第二份债券的面值为5000万美元，票面利率为销售价格为面值的第一份债券将在10年后到期，第二份将在6年后到期。
a. 请问Filer 公司以账面值为基础的资本结构是多少？
b. 请问Filer 公司以市值为基础的资本结构是多少？
c. 请问以账面值为基础的资本结构与以市值为基础的资本结构相比，哪个更相关？为什么？
【答案】a. 权益资本的账面价值等于每股的账面价值乘以股数，债券资本的账面价值就是债券的面值，因此：
则公司的总价值为：
V=30000000+110000000=140000000（美元）
权益和债务的账面价值占公司总价值的权重分别为：
b. 权益资本的市价等于每股的市价乘以股数，因此，
债务资本的市价等于债券的销售价格，即
公司总的市场价值为：
V=367500000+l04050000=471550000（美元）
权益和债务的市价占公司总市价的权重分别为：
C. 以市值为基础的资本结构（与公司实际情况）更相关。股票的市价和账面价值相差太大，以市值为基础的资本结构更能反映公司资本结构的实际情况。
6． Delta 具有以下特征的看涨期权和看跌期权的Delta 是多少？
股票价格=74美元；行权价=70美元；无风险利率=5%年利率，连续复利计算；期限=9个月；标准差=56%每年。
【答案】看涨期权的Delta 是N （d1），所以有：
进而求得：
即看涨期权的Delta 是，看跌期权的Delta 是：
Delta 表明一个标的资产变化1美元时，期权价格的变化量。
7． 可持续增长率假定以下比率是固定值，请问可持续增长率是多少？
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