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一、判断题

1． 对融资型项目，采用内部收益率法时的投资准则是：当

成本时则舍弃。（ ）

【答案】错

【解析】投资型项目是内部收益率应用的一般模型。内部收益率的基本法则遇到融资型项目时出现悖反，即当内部收益率小于折现率（资本成本）时，可以接受该项目；当内部收益率大于折现率（资本成本）时，不能接受该项目。

2． 期限相同且每年付款金额相同时，先付年金的现值大于后付年金现值。（ ）

【答案】对

【解析】当期限相同、每年付款金额相同时，在同样折现率水平下，根据现值计算公式可知，先付年金的现值大于后付年金的现值。 资本成本时则采用，当资本

二、简答题

3． 计算权益资本成本Deiwon 公司刚刚向其普通股股东发放了每股

利支付水平预计将永远保持

权益资本成本是多少？

【答案】利用所给信息，可以用股利增长模型来计算此公司的权益资本成本：

4． 贝塔系数和资本资产定价模型风险资产的贝塔系数有可能为零吗? 请做出解释。根据资本资产定价模型，这种资产的期望收益是多少? 风险资产的贝塔系数可能为负吗? 资本资产定价模型对这种资产期望收益的预测是什么? 你能不能解释一下你的回答？

【答案】理论上说，构建一个贝塔系数为零的风险资产的投资组合是可能的，其收益率就等于无风险收益率。风险资产的贝塔系数为负也是可能的，这时的收益率会低于无风险利率，由于其具有充当分散化工具的价值，因此贝塔系数为负的资产有负的风险溢价。

5． 累积超常收益Delta 、United 和American 航空公司分别在6月18日、2月12日和10月7日宣布购买飞机。已知以下信息，将这些股票当成一组，计算累积超常收益。画出结果并解释。所有股票的系数为1, 没有其他公告发布。 美元的股利。公司的股的固定增长率。如果公司股票价格为每股52美元，那么公司的

【答案】由超常收益 得：

如图所示，市场对购买新飞机的信息作出了良好的反应。另外，这一信息只在信息宣布的当天产生影响。在这天之前以及这天之后，累计超常收益基本是平坦的，只是在信息宣布的当天迅速上升。因此，累计超常收益的变化规律说明市场是有效的。

图

6． 论述资本结构的决策方法及其与财务管理目标的联系。

【答案】（1）资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债权成本。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。在狭义资本结构下，短期债权资本作为营运资本来管理。资本结构决策就是 要确定最佳的资本结构，最佳资本结构是指企业在适度的财务风险下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使 \企业价值最大的资本结构。

（2）企业的财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。 对企业财务管理目标的认识主要有三种观点：利润最大化、股票价值最大化和公司价值最大化，企业财务目标对 于企业的资本结构决策有重要的影响。

①利润最大化目标的影响分析。利润最大化目标是指企业在财务活动中以获得尽可能多的利润作为总目标。 在以利润最大化作为企业财务管理目标的情况下，企业的资本结构决策也应该围绕着利润最大化目标。这就要求 企业应当在资本结构决策中，在财务风险适当的情况下合理的安排债权资本比例，尽可能的降低资本成本，以提 高企业的净利润水平。一般而言，对于非股份企业由于其股权资本不具有市场价值，在资本结构决策中采用利润 最大化作为目标是一种现实的选择。

②股票价值最大化目标的影响分析。股票价值最大化目标是指公司在财务管理活动中以最大限度提高股票市 场价值为总目标。它综合了利润最大化的影响，但是主要使用于股份公司的资本结构决策。在公司资本结构决策 中以股票价值最大化为目标，需要在财务风险适当的情况下合理安排公司的债券资本比例，尽可能降低综合资本 成本。通过增加公司的净利润使股票的市场价格上升。资本结构决策的每股利润分析法在很大程度上体现了股票 价值最大化的目标。

③公司价值最大化目标的影响分析。公司价值最大化目标是指公司在财务活动中以最大限度地提高公司的总 价值为总目标。它综合了利润最大化和每股利润最大化目标的影响，主要适用于公司的资本结构决策。通常情况下，公司的价值等于股权资本价值加上债权资本价值。公司的资

公司的资本结构决策以公司的价值最大化为目本结构对于股权资本和债权资本的价值都有影响。

标，就应当在适度的财务风险下合理确定债权资本比例，尽可能提 高公司的总价值，资本结构决策的公司价值分析法就是直接以公司价值最大化作为目标的。

7 看跌期权的Delta 在本章中，．我们注意到看跌期权的Delta 是（提示：相同，但是为什么？）

【答案】是“Z ”小于或等于

概率。因为正态分布的对称性，这同“Z ”小于

8． 计算年金你最近在华盛顿州的博彩中获得了超级大奖。在阅读宣传册时，你发现有两种方案：

a. 你将收到31次年度支付，每次支付额为175000美元，今天将进行首次支付。该笔收入将

这与相同吗？的概率，

所以是“Z ”大于的的概率是一回事。所以：