2017年吉林大学南方研究院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研仿真模拟题
● 摘要
一、计算题
1． 请解释消费资本资产定价模型的经济含义。
【答案】直观上理解ICAPM 的数学分析基于以下观察:给定一条最优路径，个人会极力把消费的边际效用设定为财富的边际效用（包络条件\因而财富的效用是这种理论的基本点，而这恰恰是CCAPM 的核心，关键的假设可以被清楚地识别出来。给定财富和当前状态，一个间接效用函数就描述了通过最优决策获得的个人未来（终身）效用的当前价值。沿着这条最优路径，个人总是以资产收益与财富的边际效用变化之间的相关关系，来评估它们的价值。
，那么这如果一种资产的收益支付，在消费达到最高时也达到最高（即完全正相关的消费）
种支付其实是最不需要的，因而它也是最不值钱的。换句话说，当消费的边际效用很低时，它的价值（价格）也就较低，投资者会对它要求比其他资产更高的均衡收益率。因此CCAPM 实际上就是这种诠释的最佳代表。因为效用是时际可加的，任何时刻t 的消费是该时刻边际效用的一个充分的指标（统计量）。而在跨期经济中，财富却起不到这个作用，因为引致的财富效用函数是状态变量决定的，因此投资机会集的质量也会影响一单位支付的边际效用。
而在单期的CAPM 中，既然实现的财富是所有可能出现的状态变化的结果，个人就可以通过评估资产对未来财富的边际贡献，来决定对它们的持有比例。CCAPM 提供了对静态模型的恰当等价物:消费是跨期模型的关键，就相当手静态模型中财富的作用。在单期模型中，假定最终财富全部被消费掉，如同那时个人以资产对财富的边际贡献来评估资产价值一样，在跨期经济中，人们采用的是资产对消费的边际贡献率。
2． 协议价格为30元、有效期为6个月的欧式看涨期权价格为2元，标的股票价格为29元，该股票预计在2个月和5个月后各支付0, 50元股息，设所有期限的无风险连续复利年利率均为10%，请问该股票协议价格为40元，有效期6个月的欧式看跌期权价格等于多少？
【答案】此题应该使用看涨期权和看跌期权之间的平价关系，所以看涨期权和看跌期权应该有相同的协议价格，此处采用X=30。
根据标的资产支付红利的买卖权平价关系：
所以上述欧式看跌期权的就价格为2.51元。
3． 考虑以下投资基金经理前一年的业绩资料。表中第1、4列给出了该经理资产组合中各个部分的实际收益和对应指数收益情况，资产组合各部分的比重、实际投资的和投资基准的情况如第2、3列所示:
（1）该经理去年的收益率是多少? 他的超额业绩为多少？
（2）股票选择和债券选择分别在相对业绩表现中起多大的作用？
（3）资产配置在相对业绩表现中所起的作用多大? 试证明资产选择与资产配置各自的贡献的总和等于该经理相对于基准的超额收益。
【答案】（1）该经理去年的收益率:
基准投资组合的期间收益率为:
超额收益率为
（2）股票选择的收益贡献为:
债券选择的收益贡献为
同时易得现金选择的收益贡献为0。
（3）资产配置的收益贡献为:
由以上可知
超额收益。
即得证资产选择与资产配置各自的贡献总和等于该经理相对基准的 二、简答题
4． 简述对理性形成的三个逐步放松的条件。
【答案】交易者理性是在三个逐步放松的条件下，通过市场的竞争和淘汰，最终得以实现的。这三个条件是：
（1）市场中大部分的参与者具有很强的认知能力、分析能力和趋利避害的能力；
（2）即便那些少数不具备这些能力的参与者也可以在市场中逐步学习和掌握这些能力； （3）那些始终无法掌握这些能力的市场参与者终将在市场竞争中被淘汰。
5． 如何进行投资的业绩评价？
【答案】对于业绩的评价。从时间上看，业绩评价可以分为过程评价和事后评价两种。过程评价是一种阶段性的评价，为投资过程的动态调整提供了必要的信息。事后评价是一种检验性和
总结性的评价，为以后的投资提供了必需的经验性信息。事实上两种业绩评价在投资过程中是不断交替进行的。
在业绩评价中，主要包括投资组合的风险评价和投资组合的业绩评价。投资组合的风险评价着重讨论组合风险管理中的事后评价，为市场风险管理、信用风险管理、流动性风险管理和操作风险管理提供反馈性信息；投资 组合的业绩评价着重讨论组合业绩评价基准的选择，以及如何通过跟踪投资收益与评价基准之间的误差，来分析导致这些误差的原因，并总结经验为下一阶段的投资过程提供指导。
6． Kyle （1985）单期模型中的线性交易策略均衡为什么可以存在? 你认为会存在其他的均衡吗? 为什么？
【答案】（1）一个风险中性的知情交易者以及若干个不知情的流动性需求交易者向一个风险中性做市商提交交易指令。该做市商将所有的交易指令集中起来，从而制定一个价格出清市场。这被称为批量交易模型。
①模型的假设
a. 市场中有三类主体：一个知情交易者，该交易者独自拥有关于被交易风险资产事后清算价值的私人信息；大量随机进行交易的非知情交易者；一个根据市场交易指令设定价格的做市商。
b. 风险资产的事后的清算价值服从正态分布，其均值为差为这里
的分布和资产价值的分布相互独立。 方差是 c. 非知情交易者没有交易策略，他们的交易量为服从正态分布的随机变量，其均值为0, 方d. 知情交易者独自拥有关于资产清算价值的私人信息，因而他们实际上是信息的垄断者。在本模型中，知情者唯一可以控制的变量是交易量的大小。
e. 该模型中的交易过程主要分为两步：第一步，外生决定风险资产的价值和非知情交易者的
交易量，
同时知情交易者决定其交易量。此时，
知情交易者仅能观察到资产的价值能观察到的大小，但是它知道的参数。第二步，做市商根据总的指令流示为
②均衡的推导
a. 假设做市商的定价策略表示为方程
知情交易者的交易策略则均衡价格必须满足：
，而不决定一个价格来出清市场，但不能够分别观测到或者。在均衡时，做市商的利润为0, 而知情者的利润可以表是在其定价策略以及非知情交易者交易量的分布函数的基础上决定的。假定知情交易者知道非知情交易者的交易量的分布，并且可以预期到在一定的交易量下做市商的策略。知情交易者的交易策略必须满足：
上式意味着知情交易者在使用策略时，其预期的收益高于其他任何策略
在交易策略中，知情交易者考虑到了自己的交易行为对做市商设定的均衡价格将产生影响。在某种程度上，知情交易者就好像一个“信息垄断者”，试图利用自己的信息优势来获得最大的垄