2017年吉林大学南方研究院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研冲刺密押题
● 摘要
一、计算题
1． 基金年初的单位净值为50美元，在6月30日单位净值变为60美元，同时分红每单位10美元，到年末单位净值为70美元。请计算该基金当年的时间加权收益率。
【答案】由于该基金当年发生基金红利发放，因此有:
时间加权收益率
2． 某种不支付红利的股票当前市价为70元，年波动率为40%，无风险利率为10%，请用间隔时间为1个月的二叉树模型计算协议价格为70元、有效期3个月的该股票的美式看跌期权。
【答案】假设股票初始价格为S ，经历时间△t 后，股价有上升和下降两种可能，设它以概率p 上升到Su ，以概率（1-p ）下降到Sd 。
根据题目数据，
基于以上计算，可得二叉树：
如上图，在每个节点上有三个数字，第一个表示该节点的股票价格，第二个表示提前执行期权可以得到的价值，第三个表示不提前执行的期权价值；在每一节点处，上升的概率总是0.5706，下降的概率总是0.4924；第二 个数用公式得到，第三个数则用以下公式计算得出，取第二个和第三个中较大的为该节点的期权价值。
这样，最后可以得到初始点期权价值为5.278元。
3． 假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%, 恒生指数股息收益率为每年5%, 求该指数3个月期的期货价格。
【答案】根据连续收益率指数期货价格计算公式：
该指数3
个月期的期货价格
二、简答题
4． 简述对理性形成的三个逐步放松的条件。
【答案】交易者理性是在三个逐步放松的条件下，通过市场的竞争和淘汰，最终得以实现的。这三个条件是：
（1）市场中大部分的参与者具有很强的认知能力、分析能力和趋利避害的能力；
（2）即便那些少数不具备这些能力的参与者也可以在市场中逐步学习和掌握这些能力； （3）那些始终无法掌握这些能力的市场参与者终将在市场竞争中被淘汰。
5． 债券的6个属性是什么? 它们对债券价格的作用机制是什么？
【答案】（1）债券的属性是债券价值分析中的熏要因素，主要包括：债券的到期时间、息票率、税收待遇、可赎回条款、流通性和违约风险。
①到期时间
当市场利率r 和债券的到期收益率升时，债券的市场价格和内在价值都将下降。当其他条件完全一致时，债券的到期时间越长，市场利率变化引起的债券价格的波动幅度越大。但是当到
期时间变化时，市场利率变化引起的债券的边际价格变动率递减。
②息票率
债券的到期时间决定了债券的投资者取得未来现金流的时间，而息票率决定了未来现金流的大小。在其他属性不变的条件下，债券的息票率越低>市场利率变化引起的债券价格的波动幅度越大。
③可赎回条款
许多债券在发行时含有可赎回条款，即在一定时间内发行人有权赎回债券。尽管债券的赎回价格高于面值，但是，赎回价格的存在制约了债券市场价格的上升空间，并且增加了投资者的交易成本，因此降低了投资者的投资收益率。为此，可赎回债券往往规定了赎回保护期，即在保护期内，发行人不得行使赎回权。常见的赎回保护期是发行后的5至10年。可赎回条款的存在，降低了该类债券的内在价值，并且降低了投资者的实际收益率。一般而言，息票率越高，发行人行使赎回权的概率越大，即投资债券的实际收益率与偾券承诺的收益率之间的差额越大。
④税收待遇
对于（息票率低的）贴现债券的内在价值而言，由于具有延缓利息税收支付的待遇，它们的税前收益率水平往往低于类似的但没有免税待遇的（息票率高的）其他债券，所以，享受免税待遇的债券的内在价值一般略高于没有免税待遇的债券。
⑤流通性
债券的流通性或者流动性，是指债券投资者将手中的债券变现的能力。通常用债券的买卖差价的大小反映债券的流动性大小。买卖差价较小的债券的流动性比较高；反之，流动性较低。所以，在其他条件不变的情况下，债券的流动性与债券的名义到期收益率之间呈反比例关系，即流动性高的债券的到期收益率比较低，反之亦然。相应地，债券的流动性与债券的内在价值呈正比例关系。
⑥违约风险
债券的违约风险是指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性。债券评级是反映债券违约风险的重要指标。违约风险越高，投资收益率也应该越髙。
（2）总体来说，它们对债券的作用机制包括：当市场利率调整时，期限越长，息票率越低，债券价格的波动幅度越大，但是当期限延长时，单位期限的债权价格的波动幅度递减；易被赎回的债券名义收益率比较高；享受税收优惠待遇的债券的收益率比较低；债券收益率与债券的违约风险成正比，与债券的流通性成反比。
6． 影响投资策略选择的因素有哪些？
【答案】一旦投资目标设定以后，接下来就是选择投资策略。投资策略的选择与市场的属性、投资者具备的条件 和其他投资者状况密切关联。
（1）从市场属性的角度看，对市场的认识构成了对投资环境的基本认识。对一个市场来说，其微观结构由 五个关键的部分组成：技术、规则、信息、市场参与者和金融工具。市场的属性和