2018年吉林大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研仿真模拟五套题
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2018年吉林大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研仿真模拟五套题（五） .. 24
一、计算题
1． 协议价格为30元、有效期为6个月的欧式看涨期权价格为2元，标的股票价格为29元，该股票预计在2个月和5个月后各支付0, 50元股息，设所有期限的无风险连续复利年利率均为10%，请问该股票协议价格为40元，有效期6个月的欧式看跌期权价格等于多少？
【答案】此题应该使用看涨期权和看跌期权之间的平价关系，所以看涨期权和看跌期权应该有相同的协议价格，此处采用X=30。
根据标的资产支付红利的买卖权平价关系：
所以上述欧式看跌期权的就价格为2.51元。
2． 请解释消费资本资产定价模型的经济含义。
【答案】直观上理解ICAPM 的数学分析基于以下观察:给定一条最优路径，个人会极力把消费的边际效用设定为财富的边际效用（包络条件\因而财富的效用是这种理论的基本点，而这恰恰是CCAPM 的核心，关键的假设可以被清楚地识别出来。给定财富和当前状态，一个间接效用函数就描述了通过最优决策获得的个人未来（终身）效用的当前价值。沿着这条最优路径，个人总是以资产收益与财富的边际效用变化之间的相关关系，来评估它们的价值。
如果一种资产的收益支付，在消费达到最高时也达到最高（即完全正相关的消费），那么这种支付其实是最不需要的，因而它也是最不值钱的。换句话说，当消费的边际效用很低时，它的价值（价格）也就较低，投资者会对它要求比其他资产更高的均衡收益率。因此CCAPM 实际上就是这种诠释的最佳代表。因为效用是时际可加的，任何时刻t 的消费是该时刻边际效用的一个充分的指标（统计量）。而在跨期经济中，财富却起不到这个作用，因为引致的财富效用函数是状态变量决定的，因此投资机会集的质量也会影响一单位支付的边际效用。
而在单期的CAPM 中，既然实现的财富是所有可能出现的状态变化的结果，个人就可以通过评估资产对未来财富的边际贡献，来决定对它们的持有比例。CCAPM 提供了对静态模型的恰当等价物:消费是跨期模型的关键，就相当手静态模型中财富的作用。在单期模型中，假定最终财富全部被消费掉，如同那时个人以资产对财富的边际贡献来评估资产价值一样，在跨期经济中，人们采用的是资产对消费的边际贡献率。
3． 假设目前市场上的利率期限结构是平坦的，市场年利率均为10%（一年计一次复利），一个债券基金经理面临着市场上的两种债券：债券A 面值1000元，息票率为8%, 一年付一次利息；债券B 面值1000元，息票率为10%, 一年付一次利息。这两个债券都是三年后到期，到期时一次性偿还本金，但是该经理只打算进行一年期的投资，并且该经理预期一年后市场利率期限结构将近乎平行地下降，而市场普遍认为一年后市场利率基本不变。不考虑其他因素，请问对于该经理而言，哪种债券是较好的选择？
【答案】应该购买债券A ，原因如下：
债券A 目前的价格为：
债券A 的久期为：
由于债券B 的息票利率与当前市场利率相同，所以债券B 的市场价格即为面值1000元，其久期为：
根据利率波动与债券价格波动的关系：
由于对于两种债券的当前市场利率都相同，A 债券的久期高于B 债券，所以当利率波动幅度相同时，A 债券的价格波动幅度更大。由于债券基金经理估计未来利率下跌，所以债券价格应该上升，由于A 债券久期更长，所以A 债券价格上升幅度更大，预期收益率更高。应该选择A 债券。
二、简答题
4． 简述两种有关弱形式有效市场假设的实证检验。
【答案】（1）序列相关检验
序列相关检验的方法之一，就是检验股票价格的自相关性，即检验股票在第i 期和第j 期价格变化的相关系数。如果自相关性接近于0, 那么股票价格变化就是序列不相关的。
（2）对技术分析的交易规则的检验
所谓技术分析的交易规则，是指根据历史的价格信息总结出来的投资策略。例如，当短期移动平均线从下方 向上突破长期移动平均线时，被称为黄金交叉，技术分析法把黄金交叉点视为买入信号。判断买入和卖出信号的投资策略有很多，其中过滤规则是比较典型的一种。根据过滤规则，对于那些持续下跌的股票，当价格反弹的幅度超过前期下跌的底部若干个百分点时；就是买
入信号；反之，对于那些持续上涨的股票当价格回落的幅度超 过前期上涨的顶部若干个百分点时，就是卖出信号。过滤规则中反弹和回落的幅度是有投资者自行决定的。尽管对技术分析对交易规则的检验，不可能涵盖所有的投资策略。但是，对许多投资策略的实证分析显示，单纯依靠 历史价格信息归纳出的技术分析法不可能为投资者带来超常的收益。所以，弱形式有效市场假设是成立的。
5． 请列举金融市场中的订单匹配原则。
【答案】订单所传递的交易指令可能会在价格、数量、时间等委托交易参数上有所不同，所以交易机制中需要一定的匹配规则，使得以尽可能接近委托要求的条件达成交易。综合各国证券市场的实践，订单匹配原则主要有以下优先性依次减弱的七种：
（1）价格优先原则，这是各国证券交易所普遍使用的第一优先原则，即优先满足较高价格的买进订单和较 低价格的卖出订单；
（2）时间优先原则，也称先进先出原则，指当存在若干相同价格的订单时，优先满足最早进入交易系统的
订单;
（3）按比例分配原则，指所有订单在价格相同的情况下，成交数量以订单数量按比例进行分配；
（4）数量优先原则，在价格相同，或者价格相同并且无法区分时间先后的情况下，有些交易所规定须遵循 数量优先匹配原则；
（5）客户优先原则，指在同一价格条件下，公共订单优先满足于经纪商自营账户的订单，以减轻公共客户与经纪商自营之间的利益冲突；
（6）做市商优先原则，与客户优先原则相反，指做市商提交的在自己的市场报价基础上的订单，可以优先于客户的与该报价相当的限价订单，与新进入市场的订单成交；
（7）经纪商优先原则，指当订单的价格相等时，发出这个订单的经纪商可以优先选择与之匹配的订单，经济商可以用自己提交的订单与该订单匹配。
6． 已知某资产组合包含两种资产，这两种资产的有关数据如下,
计算该资产组合的方差和标准差。
【答案】根据组合方差公式得：
三、论述题
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