2017年上海交通大学安泰经济与管理学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研仿真模拟题
● 摘要
一、判断题
1． 有效市场假说是说明资产价格与信息之间关系的理论。其中，弱有效市场假说认为当前的市场价格已经反映了所有公开的信息。（ ）
【答案】错
【解析】弱式有效市场认为证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息；而半强式有效市场假说认为当前的证券价格反映了所有的公开的信息。
2． 优先股收益率一般比公司高等级债券的票面利率低。（ ）
【答案】错
【解析】由于优先股的清偿顺序位于清偿债务之后，所以优先股承担的风险一般高于公司的高等级债券，因而要求的回报率一般高于公司高等级债券。
二、简答题
3． 会计与现金流量为什么标准的利润表上列示的收入和成本不代表当期实际的现金流入和现金流出？
【答案】财务会计中收入和费用相匹配的原则和方法的运用，是在收入的过程已经基本完成而并不一定是在现金收取或支付账单后所采取的。请注意，这种方式并不一定是正确的，它往往是会计师所选择的方式。
4． 加权平均资本成本Bolero 公司的融资成本如下所示：
（金额单位：美元）
公司的税率为目标负债-权益比为目标短期负债/长期负债比率为 a. 以账面值为基础的公司加权平均资本成本为多少？
b. 以市值为基础的公司加权平均资本成本为多少？
c. 以目标资本结构为基础的公司加权平均资本成本为多少？
d. 加权平均资本成本之间的差异有多少？哪一种加权平均成本应该用于项目估值的计算？
【答案】a. 公司的资本结构由三部分构成：长期债务、短期债务、普通股。由于长期债务和
短期债务的利息都是可抵减税收的，因此在计算加权平均资本成本时要乘以
以账面值为基础的加权平均资本成本为：
得到税后成本。
b. 以市场价值为基础的公司加权平均资本成本为：
C. 以目标资本结构计算加权平均资本成本： 由于即
并由此可得：
用同样的方法，可以利用目标短期-长期债务比来计算短期债务-总债务比以及长期债务-总债
务比。如下：
短期债务/总债务
短期债务
公司的加权平均资本成本为：
d. 不同的加权平均资本成本是由于不同的权重造成的，公司的加权平均资本成本更接近于按目标资本结构计算的加权平均资本成本，因为未来项目将以目标比率来进行融资。因此用目标资本结构计算的加权平均资本成本用于项目的估值。
5． 剩余求偿权Huang 公司马上就应向其债权人偿还9700美元。
a. 如果资产的市场价值为10500美元，请问所有者权益的市场价值是多少？
b. 如果资产等于6800美元，所有者权益的市场价值又为多少？
【答案】所有者权益的市场价值不能为负值。本题中负的所有者权益市场价值就意味着公司支付给投资者的是股票。所有者权益的市场价值可以表述为：所有者权益：
债）（总资产-总负因此，如果总资产是10500美元，权益的市场价值就等于800美元；如果总资产是6800 长期债务/总债务 长期债务 现在，可以计算短期债务-市值比，以及长期债务-市值比，如下： 美元，权益的市场价值就为0。在这里需要强调，尽管权益市场价值不能为负值，所有者权益的账面价值可以为负值。
6． 资本资产定价模型和套利定价模型单因素模型和资本资产定价模型之间的关系是什么？
【答案】假定市场组合是合理配置的，那么单因素模型和资本资产定价模型相同。
7． 贝塔什么因素影响了公司的贝塔? 定义并描述每个不同的因素。
【答案】贝塔反映的是公司股票收益率对市场收益率变动的敏感程度的指标。收入的周期性影响贝塔，收入的周期性又会被经营和财务杠杆放大。总的来说贝塔取决于以下三个因素：
（1）收入的同期性。公司销售的周期是影响贝塔值的一个重要因素。一般来说，经济増长时股票价格上升，经济衰退时股票价格下降。因为贝塔值是评价市场变动对某一证券收益变动的影响程度，所以，公司收益受市场状况影响较大的股票贝塔值较周期性弱的股票要高。
（2）经营杠杆。经营杠杆是息税前利润（EBIT ）变动率与销售收入变动率的比值。经营杠杆较高的企业收入的波动幅度比经营杠杆低的企业收入波动幅度大。因此，其贝塔值也较高。
（3）财务杠杆。财务杠杆反映企业对债务融资的依赖程度。因为负债利息应在股票股利前支付，因此财务杠杆越高，公司股票的风险也越大。
股票的贝塔值是以上三个因素共同影响的结果。最后，股票的风险，即股票的贝塔值所能反映的风险，取决于股东们能获得的收益的变动情况。股票可获得的收入，公司的净收入，取决于公司销售收入。经营杠杆表明有多少收入可以变成息税前利润（EBIT ）。财务杠杆表明有多少息税前利润（EBIT ）可变成净收入。
8． 股利和税在不存在市场不完美因素和税收影响的情况下，我们预期股价在除息时下降的幅度应该是股利支付的数额。一旦我们考虑到税收的效应，这又不一定成立了。如下所示是在确定除息日股价时考虑了税收效应 的模型：
式中，
所得税税率；
a. 如果
b. 如果c. 如果 是股票除息前的价格；是除息日股价；D 是每股股利；是股利的相关边际个人是资本利得的实际边际税率。 请问股票除息后价格的下跌幅度是多少？ 而，而那么股价的下跌幅度是多少？ 那么股价的下跌幅度是多少？
的税收免除，
请问d. 假设集团公司是股票的惟一持有者。公司所获得的股利收入可以获得至少
这个模型预测的除息日股价将会是多少？
e. 本题说明现实世界中公司股利政策是如何考虑税收因素的？ 但他们获得的资本利得却不能获得相应的免除。如果公司的所得税与资本利得税率均为
【答案】利用考虑了税收效应的模型，可以得到在各个税率下股票除息后价格的下跌幅度：
a.
b.
c.
d. 在该税收政策下，只需把个人所得税率乘以（1-税收免除率），即：
e. 由于不同的投资者在普通收入纳税与资本利得纳税方面有着相当大的不同，股利政策对不同的投资者有不同的税后意义。因此，投资者间不同的税率是要考虑的一个方面，称之为客户效应。
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