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一、概念题

1． 厌恶风险

【答案】厌恶风险是现代投资组合理论的一个假设，即在其他条件相同的情况下，投资者将选择标准差较小的组合。厌恶风险的假设意味着风险带给投资者的是负效用，因此如果没有收益来补偿，投资者是不会冒无谓的风险的。

可以用其测量人们为降低所面临的风险而进行支付的意愿。在降低风险的成本与收益的权衡过程中，厌恶风险的人们在相同的成本下更倾向于作出低风险的选择。例如，如果通常情况下你情愿在一项投资上接受一个较低的预期回报率，因为这一回报率具有更高的可测性，你就是风险厌恶者。当对具有相同的预期回报率的投资项目进行选择时，风险厌恶者一般选择风险最低的项目。

2． 看涨期权

【答案】看涨期权亦称“买方期权”，指合约持有者在合约到期日或有效期间内按协定价格买入某种金融资产或商品的权利，它是期权交易种类之一。

购买这种期权以人们预测市场价格将有上涨趋势为前提。投资者在支付一定的期权费取得该种期权后，在合约到期日或到期日之前的有效期限内，若市场价格超过协定价格与期权费之和的水平，则可通过行使期权以协定价格买入合约规定的一定数量的金融资产或商品，再以市场价格卖出，从而获利；在市场价格上涨引起期权费上升的情况下，持有者也可在合约有效期限内以较高的期权费转售该种期权，从而获利；若市场价格走势与预期相反，没有上涨而下跌，持有者可以不执行期权，听任其到期失效，从而将损失控制在期权费之内。

3． 效用函数

【答案】投资学认为投资人投资决策的目的是使投资人的效用期望值达到最大，为了更准确地衡量风险和预期收益对投资者效用水平的影响，可以引入投资效用函数U ，表示为：

其中，表示预期收益率，表示标准差（风险）。

在各种各样效用函数中，目前金融理论界使用最为广泛的是以下函数：

其中，A 表示投资者的风险厌恶系数，其典型值在之间。

在一个完美的市场中，投资者对各种证券的预期收益率和风险的估计是一致的，但由于不同投资者的风险厌恶度不同，效用函数分为凹性效用函数，凸性效用函数和线性效用函数三大类，分别表示投资人对风险的规避、追求及中性三种态度，他们的投资决策也不尽相同。

4． 证券市场线

【答案】在均衡状态下，某种特定证券的期望收益率具体来说，证券市场线的数学表达式为

：

种特定证券在均衡状态下的期望收益率

；

（market portfolio）的期望收益率；

证券组合之间的协方差

，表示市场无风险利率

；表示市场证券组合的方差；与该种证券的市场相关系数式中，之 间是一种线性关系，表达这种线性关系的直线即为证券市场线（Security Market Line，简称SML ）。表达第i 表示市场证券组合表示第i 种特定证券与市场就是证券i

的系数。证券市场线实际上就是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model）的标准形式。

5． 银行承兑票据

【答案】银行承兑汇票是指银行作为汇票的承兑人，在票面上办过承兑手续的汇票。银行承兑汇票按双方约定签发。由收款人签发的银行承兑汇票，应交承兑申请人持汇票和购销合同向其开户银行申请承兑；由承兑申请人签发的银行承兑汇票，应由本人持汇票和购销合同向其开户银行申请承兑。银行承兑商业汇票后，商业信用与银行信用相结合，是国内贸易和国际贸易中短期融通资金的一种优良信用工具。

6． 市价委托

【答案】市价委托，是指委托人自己不确定价格，而委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券。市价委托的优点是成交速度快，能够快速实现投资者的买卖意图。其缺点是当行情变化较快或市场深度不够时，执行价格可能与发出委托时的市场价格相去甚远。

7． 远期价格

【答案】远期价格是指使得远期合约价值为零的交割价格。这个价格是理论价格，它与远期合约在实际交易中形成的实际价格（即双方签约时所确定的交割价格）并不一定相等。但是，一旦理论价格与实际价格不相等，就会出现套利（arbitrage ）机会。若交割价格高于远期价格，套利者就可以通过买入标的资产现货、卖出远期并等待交割来获取无风险利润，从而促使现货价格上升、交割价格下降，直至套利机会消失；若交割价格低于远期价格，套利者就可以通过卖空标的资产现货、买入远期来获取无风险利润，从而促使现货价格下降，交割价格上升，直至套利机会

消失，而此时，远期理论价格等于实际价格。由此可见，远期价格是由标的物的现货价格决定的。

8． 衍生市场

【答案】衍生工具市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。所谓衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约、互换（swap ）协议等。由于衍生金融工具在金融交易中具有套期保值、防范风险的作用，衍生工具的种类仍在

不断增多。衍生金融工具同时也是一种投机的对象，其交易所带来的风险也应引起注意。

二、简答题

9． 什么是票据贴现？如何计算贴现额？

【答案】（1）票据贴现指银行应客户的要求，以现款或活期存款买进客户持有的未到期的商业票据的方式发放的贷款，是一种以票据所有权有偿转让为前提的约期性资金融通，是一种特殊的贷款方式。票据到期后，银行可以向票据载明的付款人收取票款，而利息则预先扣除。

票据贴现不仅仅是一种票据买卖行为，它实质上是一种债权债务关系的转移。由于票据的付款人对持票人是一种债务关系，在票据未到期前，他对持票人负债。从持票人的角度来讲，贴现是以未到期的票据向银行贴付利息，取得贴现款的经济行为。而当票据经银行贴现后，银行持有票据，票据付款人就形成对银行的负债。也就是说银行通过贴现而间接地把款项贷放给票据的付款人，是银行贷款的一种特殊方式。

票据贴现与其他贷款方式相比，在贷款对象、还款保证、收息方式、管理办法都具有不同的特点：①以票据承兑人的信誉作还款保证；②以票据的剩余期限为贷款期限；③以持票人作为贷款的对象；④实行预收利息的方法。

（2）实付贴现额即票据贴现的额度，按承兑票据的票面金额扣除贴现利息计算。计算公式是：实付贴现额=贴现票据面额-贴现利息。

贴现利息=票据面额×贴现期限（天数）×（月贴现率+30）

票据贴现贷款到期后，付款人应事先将票款备足并交存开户银行，开户银行等到期日凭票将款项从付款人账户划转到贴现银行账户。如果票据到期，付款人账户不足支付票款，以商业承兑汇票贴现的，其开户银行应将汇票退回贴现银行，以银行承兑汇票贴现的，承兑银行除凭票付款外，应对承兑申请人执行扣款；同时，对付款人，应比照签发空头支票的处罚规定处以罚款。

10．下列关于债券的到期收益率的说法哪个是正确的？

A. 当债券市价低于面值时低于息票率，当债券市价高于面值时高于息票率。

B. 等于使债券现金流等于债券市价的贴现率。

C. 等于息票率加上每年平均资本利得率。

D. 基于如下假定：所有现金流都按息票率再投资。

【答案】B

【解析】A. 当债券市价低于面值时高于息票率，当债券市价高于面值时低于息票率。

C. 不等于息票率加上每年平均资本利得率。

D. 基于如下假定：所有现金流都按到期收益率再投资。

11．下列哪种情况称为“随机漫步”？

（1）股价变动是随机的但是可预测的。

（2）股价对新旧信息的反应都是缓慢的。