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一、概念题

1． 实际年利率

【答案】实际年利率是指按复利法折算出来的年利率。

2． 息票率

【答案】息票率（Coupon Rate）是指证券的标定利率。它等于证券的年利息额除以票面价值。它表明有价证券票面上的固定利息率。证券一旦发行，息票率不再改动，持票者可以在证券到期时按票面利率获得一定数额的利息。确定息票率的主要依据是多数投资者是否能接受、本期证券的信用级别、利息支付的频率，以及有关证券利率水平的现行规定。

3． 远期利率

【答案】所谓远期利率，是指未来两个时点之间的利率水平。顾名思义，远期利率可以看做是与一个远期合约有关的利率水平。这种合约一旦签订，规定资金在将来某个时点从债权人转移到借款人手里，由借款人在到期后按照合约规定的利率水平偿付。因此，远期利率是从将来某个时点开始的一定期限的利率，也就是将来的即期利率。一个远期利率在现在签订的合约中规定，但与未来一段时期有关，这也就是说，远期合约的利率条件现在已经确定，但实际交割将在以后进行。

4． 赎回条款与回售条款

【答案】赎回指发行人在发行一段时间后，可以提前赎回未到期的发行在外的可转换公司债券。赎回条件一般是当公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到一定幅度时，公司可按照事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换公司债券。

回售指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可转换公司债持有人按事先约定的价格将所持有转债卖给发行人的行为。

赎回条款和回售条款是可转换债券在发行时规定的赎回行为和回售行为发生的具体市场条件。

5． 货币时间价值

【答案】货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所増加的价值，也称资金的时间价值。它是非常有用的一个经济概念，特别是在衡量投资时，货币的时间价值，成为一个最基本的评价标准。货币时间价值的形式有：①货币时间价值额。以绝对数表现的货币时间价值，是货币在生产经营中带来的真实増值额。②货币时间价值率。以相对数表现的货币时间价值，是扣除风险报酬和通货膨胀后社会平均资金利润率。

货币时间价值的意义有：①促使公司加速资金周转，提高资金的利用率；②作为评价投资方案是否可行的基本标准；③作为评价公司收益的尺度。随着时间的延续，货币总量在循环和周转中按几何级数增长，使得货币具有时间价值。货币时间价值可以通过单利、复利和年金的计算来衡量。

6． B-S 期权定价公式

【答案】（1）布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes Model）由美国著名学者费雪. 布莱克（Fisher Black ）和梅隆•斯科尔斯（Myron Scholes）于1973年共同建立的一种期权定价模型，其基本表达式为：

其中

：

该模型中各符号的意义为：

前市价；X 表示执行价格；

的年波动率。

该模型最初在股票期权上应用，但现在同样应用于其它期权，此外，该模型只适用于不支付股利的欧式看涨期权，而对于不支付股利的欧式看跌期权，则可以先运用布莱克-斯科尔斯模型先求出看涨期权的价值，然后再根据“涨-跌平价”（put-call parity ）关系则可以求出相应看跌期权的价值。

（2）布莱克-斯科尔斯模型在其推导过程中作了许多假设条件，主要有：

①基础资产的价值变化过程遵循对数正态分布（lognormal distribution）。这是Black-Scholes 模型的基本假设；

②投资者可以自由买卖基础资产，数量不限，且可以用小数作为计量单位；

③投资者可以买空卖空基础资产；

④基础资产到期前不支付股利或利息，也不进行其它任何形式的分配；

⑤可以以同样的无风险利率进行借贷，并以连续复利计息；

⑥没有任何交易成本、税收以及其它额外的费用；

⑦基础资产的价格变化具有连续性，排除跳跃性和间断性的可能；

⑧在期权有效期内，基础资产市价的波动率和市场无风险利率保持不变。

7． 随机漫步

【答案】随机漫步理论（Random Walk）由法国数学家路易斯•巴克雷首次提出。该理论认为，证券价格的变动是完全不可预测的。其波动是随机的，像一个在广场上行走的人一样，价格的下一步将走向哪里，是没有规律的。证券市场中，价格的走向受到多方面因素的影响。一件不起眼的小事也可能对市场产生巨大的影响。从长时间的价格走势图上也可以看出，价格的上下起伏的机会差不多是均等的。

表示不支付股利的股票看涨期权的价值；S 表示基础股票的当表示市场无风险利率；t 表示期权的剩余期限；表示基础股票市价

用公式表示为：

其中，表示时刻t 的证券价格，表示随机误差项，在公式中用证券价格

表示以连续复利表示的证券收益率。

然而，纯粹的随机漫步是不符合现实的，因为证券投资首先是资金使用权在一定时间里的让渡，需要获得时间价值，这种时间价值可以用无风险利率来表示。其次，证券投资者还需要冒一定的投资风险，而证券投资者一般都是厌恶风险的，因此需要一定的风险溢价（risk premium）作为补偿，无风险利率加上风险溢价决定了证券投资的预期收益率应大于0。

8． 直接金融市场

【答案】直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票的方式在金融市场上筹集资金的融资市场。而间接金融市场则是以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。在直接金融市场上也有金融中介机构，只不过这类公司与银行不同，它不是资金的中介，而大多是信息中介和服务中介。

的自然对数而不是用证券价格本身可以保证不会出现证券价格为负的情况，从而可以避免有限责任问题。其中

，

二、简答题

9． 为什么说CDs 是其持有者和发行银行的一种理想的货币市场工具？

【答案】

大额可转让定期存单（简称）指面额较大、可流通转让的定期存款凭证。它是一种较新的金融工具，是金融业竞争和创新的产物。与传统定期存单不同，此种存单虽不能提前支取，但可以在金融市场上流通转让，兼顾了存款的流动性和收益性。大额可转让存单有到期时间和利率水平，可以以任何额度发行，到期日没有上限，但大多数存单的平均偿还期很短，一般在1年以内。

对其持有者和发行银行来说，

（1）对短期投资者来说，由于

（2）对银行来说，由于 是一种理想的货币市场工具，这是因为它具有如下的特点：具有面额大、期限短、可以自由流通转让的特点，这就为投资者提供了一个流动性强，收益率较高的投资选择； 利率高、期限固定、可以自由流通转让但不能提前支取，克服了定期存款利率较低，又不能转让的局限性，这样就使银行获得了和定期存款同样流动性的资金，有利于它稳定和扩大筹资来源；

（3）有助于加强银行的资产负债管理，在创新大额存单以前，银行把业务的重点放在了资产的管理上，认为负债（即存款）的增减主要受外部因素影响，银行对此难以控制，资金不足时，便压缩信贷规模，有了大额存单，银行的经营思想发生了很大的变化，现在他们可以通过调节负债的方式满足信贷的要求了。

10．简释期权的内在价值。

【答案】（1）期权是一种选择权，期权的买方拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）