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一、概念题

1． 金融工程

【答案】金融工程指开发、设计与实施各种创新性金融工具和金融手段，包括为各种金融问题提供创造性的解决方案的过程。这个过程实际上就是金融工程师针对客户的问题，运用概念性工具作出诊断，运用和组合各种实体金融工具，为客户寻找可能的创新性的解决方案，而创造出的金融产品经大规模标准化后，又作为下一次金融创新的工具。在创新中用到的概念性工具主要是一系列理论知识，包括套期保值理论、估值理论、证券组合理论、会计和税收方面的理论和知识；而实体性工具则包括各种权益证券、固定收益证券、期权、期货、互换协议等一系列金融工具，以及计算机技术、电子证券交易和其他数学模型等手段。

2． 外汇管制（Exchange Control）

【答案】外汇管制又称“外汇管理”，是指一个国家为使其国际收支与汇率能在符合本国利益的水平上保持平衡与稳定，而指定或授权某一国家机关（中央银行、财政部或专设的外汇管理机构）运用各种手段，包括法律的、行政的、经济的措施，对在其国境内和管辖范围内的本国和外国的机关、企业、团体和个人的外汇需求与供给，包括外汇的收、支、存、兑进行的管理。它是当今世界各国调节外汇和国际收支的一种常用的控制性手段，目的是为了谋求国际收支平衡、维持货币汇率稳定、保障本国经济的正常发展，并加强本国在国际上的经济竞争力。

一国所采用的外汇管制的具体形式基本上有两种：直接外汇管制和间接外汇管制。直接外汇管制是指国家外汇管理机构对外汇的供求直接利用行政或法律手段进行控制，其主要措施包括对进出口商品价格和数量的管理；对金融市场上各种利率、贷款及资金的流出入数量实行控制；对进出口贸易中不同商品，设置有区别的关税和非关税壁垒（如配额、许可证）；对外汇交易中货币兑换、汇率、外汇资金收入和运用等实行管制。间接外汇管制是指采用各种经济手段间接地影响外汇供求。其措施包括：设立外汇平准基金、签订双边贸易和清算协定等。

3． 委托驱动制度

【答案】竞价交易制度也称委托驱动（order-driven ）制度。在此制度下，买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。按证券交易在时间上是否连续，竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。

4． 市盈率模型

【答案】市盈率模型是分析普通股价值的模型。

（1）市盈率模型具有以下几方面的优点:

①由于市盈率是股票价格与每股收益的比率，即单位收益的价格，所以，市盈率模型可以直

接应用于不同收益水平的股票价格之间的比较；

②对于那些在某段时间内没有支付股息的股票，市盈率模型同样适用，而股息贴现模型却不能使用；

③虽然市盈率模型同样需要对有关变量进行预测，但是所涉及的变量预测比股息贴现模型要简单。

（2）相应地，市盈率模型也存在一些缺点:

①市盈率模型的理论基础较为薄弱，而股息贴现模型的逻辑性较为严密；

②在进行股票之间的比较时，市盈率模型只能决定不同股票市盈率的相对大小，却不能决定股票绝对的市盈率水平。

尽管如此，由于操作较为简便，市盈率模型仍然是一种被广泛使用的股票价值分析方法。市盈率模型同样可以分成不变增长模型、零增长模型和多元增长模型等类型。

5． 切点处投资组合

【答案】在允许无风险贷款的情况下，当投资于一种无风险资产和一个风险资产组合组成的投资组合时，有效集将发生重大变化。假设风险资产组合B 是由风险证券C 和D 组成的，则B 点一定位于经过C 、D 两点的向上凸的弧线上，如图所示：

图 无风险资产和风险资产组合的组合

弧线CD 代表马科维茨有效集，A 点表示无风险资产。可以在马科维茨有效集中找到一点T ，使直线A T 与弧线CD 相切于T 点。T 点所代表的组合称为切点投资组合。

6． 金融工具

【答案】也叫信用工具。指以书面形式发行和流通，能够证明金融交易的金额、期限和价格，借以保证债权债务双方权利和义务，具有法律效力的凭证。它对于债权债务双方所应承担的义务与享有的权利均有法律约束意义，是金融市场进行交易的媒介。金融工具一般具有偿还期限、流动性、风险性和收益性等基本特征。

金融工具种类很多，若以期限为分类标准，可以将金融工具分为货币市场的金融工具和资本市场的金融工具，前者主要有商业票据、短期公债、银行承兑汇票、可转让大额定期存单、回购协议等，后者主要包括股票、公司债券及中长期公债等；若按发行者是否为金融机构作为划分标准，可以分为直接金融工具和间接金融工具；如果以投资人是否掌握所投资产的所有权为标准划分，则有债务凭证与所有权凭证这两类。

7． 过度反应

【答案】过度反应理论说明了市场总是会出现过度反应的现象，人们由于一系列的情绪与认知等心理因素，会在投资过程中表现出加强的投资心理，从而导致市场的过度反应。

投资领域中存在着价格长期严重偏离其内在价值的情况，投资者对于受损失的股票会变得越来越悲观，而对于获利的股票会变得越来越乐观，他们对于利好消息和利空消息都会表现出过度反应。主要原因是上市公司未来的价值本身具有许多不确定性，正是由于这种不确定性引发了投资者的心理上的非理性因素，投资者共同的非理性投机形成了市场的暴涨和崩盘现象。因而，市场也就形成了过度反应现象。

8． 证券组合

【答案】（1）证券组合（Portfolio ）是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。证券组合按不同标准可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。

（2）投资者构建证券组合的原因主要有：

①降低风险。资产组合理论证明，证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低，资产间关联性极低的多元化证券组合可以有效地降低非系统风险。

②实现收益最大化。理性投资者的基本行为特征是厌恶风险和追求收益最大化。投资者力求在这风险和收益中达到可能的最佳平衡。如果投资者仅投资于单个资产，他只有有限的选择。当投资者将各种资产按不同比例进行组合时，其选择就会有无限多种。这为投资者在给定风险水平下获取更高收益提供了机会。当投资者构造证券组合来平衡风险和收益时，他能够得到比投资单个资产更为满意的收益与风险的平衡。

二、简答题

9． 简释期权的内在价值。

【答案】（1）期权是一种选择权，期权的买方拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利，其代价是向卖方支付的一定数额的权利金，也称为期权费。期权的价格经过期权的买卖双方在交易所内公开喊价竞争形成，就是期权的买方为取得某项期权而支付的一笔权利金。一般地，期权价格基本上等于期权的内在价值与时间价值之和。

所谓期权的内在价值就是市场价格与执行价格对比可以获利的差额，指期权的溢价部分。对于看跌期权，内在价值等于执行价格减去市场价格；对于买入期权，内在价值等于市场价格减去执行价格。其中虚值期权和平价期权的内在价值为零，因为期权的买方有选择执行期权合约与否的权利，因此内在价值不会为负。

（2）不同情况下期权内在价值的变化

从理论上说，在期权交易中，一个期权的价格绝不会低于其内在价值。否则套利者将立刻无限地买进所有期权，并执行期权。溢价部分与低于内在价值的期权价格之间的差额就是他所得的