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一、概念题

1． 流动性溢酬

【答案】流动性溢酬是指流动性风险对应的流动性溢价。流动性越好，交易量越大，其流动性风险越低，流动性报酬越高。

2． 效率市场假说

【答案】效率市场假说是指证券市场的效率性，又称为有效率资本市场假说。所谓证券市场的效率，是指证券价格对影响价格变化的信息的反映程度。证券价格对有关信息的反映速度越快，越全面，证券市场就越有效率。

根据证券价格对不同信息的反映情况，可以将证券市场的效率程度分为三等，分别称为弱式效率市场、半强式效率市场和强式效率市场。

3． 看跌期权

【答案】看跌期权亦称“卖方期权”，指合约持有者在合约到期日或到期日之前的有效期限内，按协定价格卖出某种金融资产或商品的权利，它是期权交易种类之一。

购买这种期权以人们预测市场价格将有下跌趋势为前提。投资者在支付一定的期权费取得该种期权后，在合约到期日或到期日之前的有效期限内，若市场价格跌至协定价格减去期权费的水平之下，则可通过行使期权，以高于当时市场水平的协定价格，卖出合约规定的一定数量的金融资产或商品，从而获利；在市场价格下跌引起期权费上升情况下，合约持有者也可在合约有效期限内以较高的期权费转售该种期权，从而获利，若市场价格走势与预期相反，没有下跌反而上升，合约持有者可以不执行期权，听任其到期失效，将损失控制在期权费之内。

4． 预期假说

【答案】（1）预期假说（expectations hypothesis）的基本命题是：长期利率相当于在该期限内人们预期的所有短期利率的平均数。因而收益率曲线反映所有金融市场参与者的综合预期。

（2）预期假说中隐含着这样几个前提假定：

①投资者对债券的期限没有偏好，其行为取决于预期收益的变动。如果一种债券的预期收益低于另一种债券，那么，投资者将会选择购买后者。

①所有市场参与者都有相同的预期。

②在投资人的资产组合中期限不同的债券是完全替代的。

③金融市场是完全竞争的。

④完全替代的债券具有相等的预期收益率。

（3）预期假说解释了利率期限结构随着时间不同而变化的原因：

①收益率曲线向上倾斜时，短期利率预期在未来呈上升趋势

②收益率曲线向下倾斜时，短期利率预期在未来呈下降趋势。

③当收益率曲线呈水平状态时，短期利率预期在未来保持不变。

（4）按照预期假说的解释，在金融市场上，有固定利息收入的参与者是理性的投资人，其投资组合的内容会随着他们对市场利率变动的预测进行调整。如果预期利率水平上升，由于长期债券的价格比短期债券的价格对利率更加敏感，下降幅度更大，所以投资人会在其投资组合中，减少长期债券数量，增加短期债券的持有量，从而导致短期债券价格上升，长期债券价格下跌。反之，如果预期利率下降，投资人会在其投资组合中，增加长期债券数量，减少短期债券的持有量，从而导致短期债券价格下降，长期债券价格上升。

5． 金融全球化

【答案】金融全球化（globalization ）是指金融国际化在全球发展的高级阶段，各国高度依存，它是诸多个体国际化的总和，是整体的概念。金融全球化意味着各国金融资源可跨越国界在全球范围内配置，其内涵一般包括两个层面:①金融市场要素层面，即各国金融企业基于商业利润目标，在全球范围内设立分支机构，打破国界限制，形成全球经营网络；金融业务能跨国界并跨货币全面展开，金融资源配置在全球内顺畅无阻。②金融市场结构层面，即各国国内金融市场与国际金融市场连为一体，资本流动不受地域限制。同时，金融市场交易规则全球趋同化，即全球范围内形成统一的金融制度体系，资本在各国货币市场、证券市场、外汇市场的流动不存在制度规则障碍。在微观上，金融全球化表现为:资本流动全球化、金融机构全球化、金融市场全球化；在宏观上，金融全球化表现为:金融政策关联化、金融风险全球化、金融监管全球化。

6． 资产收益率（R0A ）与股权收益率（ROE ）

【答案】资产收益率（ROA ）是指公司减除利息和税款前的收益额（EBIT ）与公司平均总资产之比，其计算公式为：资产收益率=纯利润/资产总额。股权收益率（ROE ）是指公司净收益与公司股东权益之比，其计算公式为：股权收益率=纯利润/资本总额。公司总资产由负债和权益两方面构成。资产收益率指标将资产负债表、损益表中的相关信息有机结合起来，是银行运用其全部资金获取利润能力的集中体现。股权收益率指标反映了银行资本的增值程度，同股东财富直接相关，因此受股东的格外重视。

二者之间既有联系又有区别：资产收益率和股权收益率都是衡量企业盈利性的比率，二者越高，表明企业的盈利性越强。在既定的利率和税率下，企业资产收益率的提高也可以提高公司的股权收益率。如果公司的资产收益率超过其支付给贷款者的利率，则公司可以通过提高其债务/权益比率来提高公司的股权收益率；如果公司的资产收益率低于其支付给贷款者的利率，则公司可以通过降低其债务/权益比率来提高公司的股权收益率。

7． 确定性等价收益率

【答案】确定性等价收益率是指如果投资者可以确定地得到这个收益率，那么它所带来的效

用与风险组合是相同的。

风险组合给厌恶风险的投资者带来的效用可以用该组合的确定性等价收益率来衡量。

8． 证券市场线

【答案】在均衡状态下，某种特定证券的期望收益率具体来说，证券市场线的数学表达式为

：

种特定证券在均衡状态下的期望收益率

；

（market portfolio）的期望收益率；

证券组合之间的协方差

，表示市场无风险利率

；表示市场证券组合的方差；与该种证券的市场相关系数式中，之 间是一种线性关系，表达这种线性关系的直线即为证券市场线（Security Market Line，简称SML ）。表达第i 表示市场证券组合表示第i 种特定证券与市场就是证券i

的系数。证券市场线实际上就是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model）的标准形式。

二、简答题

9． 简述投资基金与资本市场发展的关系。

【答案】（1）证券投资基金指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式。即通过发行基金单位，集中投资者的资金，交由专家管理，以资产的保值增值等为根本目的，从事股票、债券等金融工具投资，投资者按投资比例分享其收益并承担风险的一种制度。视各国和具体情况不同，证券投资基金的投资对象可以是资本市场上的上市股票和债券、货币市场上的短期票据和银行同业拆借，以及金融期货、黄金、期权交易、不动产等，有时还包括虽未上市但具有发展潜力的公司债券和股权。而这里的资本市场主要指股票市场和债券市场。

（2）理论上，投资基金的发展对资本市场的自身稳定发展起到了积极作用。

①投资基金对股票市场具有稳定作用。散户一般缺少投资知识与技巧，急功近利，投机心强，容易加剧股市波动。而基金多由具有专门知识的基金管理公司管理，拥有专门的市场分析与执行专家，对股票市场有着较为充分的了解；其投资组合丰富多样，一定程度上缓解了可能出现的风险；在进行投资选择时较为谨慎。因而它既能满足投资者获取收益、降低风险的需求，也能使市场的运行呈现平稳的态势，在一定程度上增加市场的理性因素。

②投资基金可以发展我国的高新技术产业。除了风险投资基金对高科技企业的直接投资，更重要的是可以促进二板市场的建立和发展。二板市场主要面对的是中小型企业或新兴企业，其基本特点就是高收益与高风险性，投资者如无专业投资技巧，面临的风险会比主板市场高出许多，对股市的影响也比主板大得多。因此中小投资者会给二板市场造成大幅波动，对本来资本能力就不足的上市公司造成沉重的压力。证券投资基金的主要特点恰好弥补了二板市场的上述不足。在二板市场从美国纳斯达克股市的运营情况来看，证券投资基金扮演了极为重要的角色。在占股市总资本达90%以上的机构投资者中，各种类型的证券投资基金占据了相当大的比重。证券投资基金要在二板市场中担当起主力军的角色，保证有一大块稳定的成熟的增量资金进入二板，才能保