2018年山东科技大学经济管理学院431金融学综合[专业硕士]考研仿真模拟五套题
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2018年山东科技大学经济管理学院431金融学综合[专业硕士]考研仿真模拟五套题（五） .. 19
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一、简答题
1． 期权定价你注意到Patel 公司股票为50美元每股。行权价为35美元的期权售价为10美元。有什么不对吗? 请描述如果期权的行权到期日为今天，你将如何利用这个错误定价来套利。
【答案】期权售价低于它的内在价值，因此存在套利机会。以10美元购买这个期权，花35美元购买股票再以50美元出售股票可以获得5美元的利润。
2． 稀释在前面的问题中，如果我们希望新股发行后的股票价格达到73美元，投资的ROE 必须达到多少？（假设市盈率保持不变）投资的NPV 是多少？是否发生稀释？
【答案】利用市盈率来计算股票发行后的每股盈余，即：
（美元）
额外净收益等于每股盈余乘以发行在外的股票数，即：
新的
即
项目的净现值等于公司的新的市场价值减去公司的现在市场价值：
会计稀释依然发生，BVPS
从公司投资的项目的净现值为零。
3． 租赁或购买Super Sonics娱乐公司正考虑以435000美元的价格购买一台机器。该机器以5年期直线法折旧并且期末残值为零。公司租赁了该设备，每年末支付租金107500美元。该公司可以以年息发行债券，如果该公司的税率为该公司应购买还是租赁该设备？
【答案】首先计算折旧税盾产生的现金流（如果采取租赁而非购买，该项收益将会损失）： 折旧的税盾：
计算税后租赁支付额： 税后租赁支付额
所以，租赁产生的总的现金流为
计算税后债务成本： 税后债务成本
利用上述信息计算NAL :
第 2 页，共 20 页 美元下降为美元，但是没有发生市场价值稀释，因为
因为NAL 为正，所以应该租用该机器。
4． 股利平滑化Sharpe 公司刚对每股股票支付了
期一年后每股收益为美元。
一年后的股利是多少？
一年后的股利是多少？ a. 如果调整率为Lintner 模型中定义的b. 如果调整率为Lintner 模型中定义的美元的股利，其目标支付率为公司预c. 哪个调整方案更保守？请说明理由。
【答案】a. 运用课本中介绍的Lintner 公式：
即
b. 当调整率为
即时：
c.a 的调整率更低所以更保守。低的调整率通常意味着将来的股利比较低。
5． 增量现金流：在计算投资项目的NPV 时，下边哪一个可以被看成是増量现金流？
（1）新的投资项目所带来的公司的其他产品的销售的下滑。
（2）只有新的项目被接受，才会开始投入建造的机器和厂房。
（3）过去3年发生的和新项目相关的研发费用。
（4）新项目每年的折旧费用。
（5）公司发放的股利。
（6）项目结束时，销售厂房和机器设备的收入。
（7）如果新项目被接受，那么需要支付的新雇用员工的薪水和医疗保险费用。
【答案】（1）可以。公司的其他产品的销售减少被称为侵蚀效应，应被视为増量现金流。之所以是増量现金流，是因为这是公司选择生产新产品所必须承担的一种成本，这个成本实际上是一种收入的减少。
（2）可以。用于建造厂房和设备的支出应被视为増量现金流。这些都是新的生产线成本。但是，如果这些支出已经发生（并且无法通过销售厂房和设备被收回），那么他们就是沉没成本，并且不作为增量现金流。
（3）不可以。研发费用不应被视为增量现金流。在过去3年用在产品研发上的投入是沉没成本，不应包含在项目估价中。过去作出的决定和发生的费用不能被改变。他们不影响对该项目的决策。
（4）可以。在计算与一个项目的现金流量时，必须考虑到每年的折旧费用。尽管折旧不是直接影响到现金流的一种现金支出，但是它减少了企业的纯收入从而降低了全年的税收。由于折旧的这种税盾作用，导致公司年底手头上持有的现金会比在没有折旧费用时更多。
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（5）不可以。分红不应被视为增量现金流。公司是否支付股利的决定与项目决策无关。所以，股利不是一个项目的增量现金流。股利政策在后面的章节中有更为详细的讨论。
（6）可以。在项目结束时厂房和设备残余价值应被视为一个增量现金流。公司出售设备的收入是一个现金流入。设备账面价值和它的售价之间的差额会导致会计收益的变动，从而应缴税额也会变动。
（7）可以。一个项目雇用员工的医疗费用和工资应被视为增量现金流。与项目相关的所有员工的工资都必须作为该项目的成本。
二、计算题
6． 假设市场组合由两个证券A 和B 组成，它们的投资比例分别是40%和60%。已知这两个证券的期望收益率分别是10%、15%, 标准差分别是20%、28%，其相关系数为
益率为5%。写出资本市场线方程。
【答案】资本市场线方程为：
其中，分别代表市场组合的收益率、无风险收益率、市场组合的标准差。
市场组合的标准差为：
由此可以得到资本市场线方程为：
所以，资本市场线方程为： 假设无风险收市场组合的预期收益率为：
7． 债券收益率的构成债券P 是一份溢价债券，票面利率为9%。债券D 为折价债券，票面利率为5%。两份债券都是每年支付一次利息，到期收益率为7%, 期限为5年。请问债券P 的当前收
，益率是多少？债券D 的当前收益率是多少？如果利率保持不变那么在下一年债券P 和债券D 的
预期资本利得率为多少？请阐释你的答案，并阐释不同类型债券间的相互关系。
【答案】要计算资本利得率和当期收益率，需要知道债券的价格。债券P 的当前价格和一年后价格为：
债券D 的当前价格以及一年后价格为：
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